Hoewel de urgentie van het klimaatprobleem onmiskenbaar is, kunnen olie, gas en kolen niet op stel en sprong in de ban worden gedaan. Om het aanbod aan verantwoorde en duurzame oplossingen voor beleggers te vergroten, lanceerde Invesco deze maand de Solar Energy Ucits ETF. Maar verbazingwekkend genoeg is zélfs deze ETF slechts “lichtgroen”.
Hoewel de ETF exposure biedt naar bedrijven in de zonne-energiebedrijfsketen, is het “slechts” een artikel 8 fonds onder de SFDR. ‘Wij zijn conservatief in onze benadering naar de SFDR-aanduiding’, vertelt Christopher Mellor die bij Invesco verantwoordelijk is voor aandelen- en grondstoffen ETF’s in Europa, het Midden-Oosten en Afrika.
‘De regelgeving omtrent de indelingen tussen “grijze” artikel 6 fondsen, “lichtgroene” artikel 8 fondsen en “donkergroene” artikel 9 fondsen is nieuw en complex. Om een ETF een artikel 9 fonds te mogen noemen, moet je significante blootstelling bieden naar sociale en/of eco-vriendelijke bedrijven. Er moet verder duidelijk toezicht zijn op het bestuur.’
Een complicerende factor is volgens Mellor het “do no significant harm” principe. Duurzame investeringen mogen volgens dat principe pas als zodanig gelabeld worden als ze andere ESG-doelstellingen niet schaden.
‘Waarschijnlijk voldoet deze ETF daar wel aan, maar voordat we daar een hard standpunt over durven in te nemen moeten we zeker weten dat we aan alle andere wettelijke vereisten voldoen. Het risico van het onjuist categoriseren van producten is dat je beschuldigd wordt van greenwashing.’
‘Ik kan me een lugubere krantenkop voorstellen naar aanleiding van een fondsaanbieder die gedwongen wordt een groep artikel 9-fondsen te heretiketteren naar artikel 8 of 6. The devil is in the detail.’
Tegenvallend 2021
De resultaten voor beleggers in windmolens en zonnepanelen vallen dit jaar tegen na recordjaar 2020. Daar waar de S&P Global Clean Energy Index in januari nog een recordhoogte noteerde van boven de 2000 punten, viel deze terug tot onder de 1500 in het eerste kwartaal van 2021. Dat is nog steeds hoger dan voor de corona crisis, maar de opwaartse beweging lijkt te zijn afgevlakt.
Mellor: ‘In de laatste twintig jaar hebben we twee interessante periodes gezien. Tussen 2005 en 2008 verzevenvoudigde de koers van aandelen in de MAC Global Solar Energy Index, de benchmark voor deze ETF. Zonne-energie was toen al relatief goedkoop ten opzichte van kolen, olie en gas. Daar kwamen nog subsidies bij vanuit overheden die de vraag scherp lieten oplopen.’
‘Die groei werd vervolgens door de economische crisis tenietgedaan. Subsidies namen af omdat de economie gered moest worden. We zien nu significante verbeteringen in de techniek, en dus significant lagere kosten. Dat betekent dat tegenwoordig zonne-energie 80 procent goedkoper is dan tien jaar geleden. Het is eigenlijk een van de goedkoopste energiebronnen op de markt.’
Urgentie groter dan ooit
Opnieuw is nu een interessante periode aangebroken, vindt Mellor. De urgentie is groter dan ooit, zo blijkt uit het nieuwste IPCC-klimaatrapport dat de doelstellingen uit het Parijs Akkoord met de huidige transitiesnelheid niet gehaald gaan worden. Mellor: ‘Als we de opwarming van de aarde willen tegengaan, dan moet zonne-energie daar onderdeel van uitmaken. Dat is een fundamentele aandrijving voor de vraag naar aandelen waar wij in beleggen.’
Vandaag de dag bestaat de wereldwijde energiemix voor 11 procent uit energie die afkomstig is van zonnepanelen. Naar schattingen uit de Bloomberg NEF New Energy Outlook is dat in 2050 maar liefst 38 procent. ‘Naast een groeiende wereldwijde energiebehoefte, wordt de neiging om die te bevredigen met zonne-energie steeds sterker. Het potentieel van zonne-energie wordt dus gestuwd aan twee kanten’, stelt Mellor vast.
Lange termijn
‘Beleggers kunnen dit product gebruiken om het langetermijn groeipotentieel van hun portefeuille te verbeteren. Als de markt een klap krijgt, krijgt deze ETF dat ook.’ Het gaat daarom volgens Mellor ook specifiek om de langere horizon. Dat de prijzen van zonne-energieaandelen op korte tijd stevig zijn opgelopen, is voor Mellor geen reden tot zorg. ‘Multiples kijken altijd naar het verleden. Als je kijkt naar de potentie van deze markt, dan zullen de multiples nooit het volledige potentieel weergeven van de winstgroei en de omzetgroei. Dat is inherent aan thematische groeisectoren.’
Boeiender dan de prijs van de aandelen, is volgens Mellor de multiple die een investeerder wil betalen voor het groeipotentieel van deze markt en welke disconteringsvoet wordt gebruikt. De MAC Global Solar Energy Index (SUNIDX) die door het fonds wordt gevolgd, wordt momenteel verhandeld tegen een factor van 40,6 maal de winst, ongeveer het dubbele van de koerswinstverhouding van de bredere wereldwijde aandelenmarkt vertegenwoordigd door de MSCI World index (MXWO).
‘Eind vorig jaar stond de multiple van de index op meer dan 100 maal de winst’, stelt Mellor. ‘De waarderingsmultiples liggen nu stukken lager, wat erop wijst dat er een flinke portie overdreven uitbundigheid uit de markt is verdwenen.’
Wat beleggers zoeken als ze in aandelen in schone energie beleggen, is volgens hem vooral blootstelling aan het groeipotentieel van de toekomstige vraag naar schone energie oplossingen. In het geval van dit fonds biedt het blootstelling aan 48 aandelen uit alle delen van de waardeketen voor zonne-energie, van de producenten van polysilicium die de grondstoffen voor zonnepanelen maken, tot en met de installateurs en distributeurs van zonne-energiesystemen.