Chinese aandelen zijn in de uitverkoop na de machtsgreep van Xi Jinping. De manifestatie van Xi als bikkelharde autocraat is olie op het vuur van een eindeloze discussie onder institutionele beleggers. Is China belegbaar?
BlackRock voorziet een langere een lange periode van fors lagere groei. ING en abrdn zijn niet pessimistisch, maar vinden het te vroeg om harde conclusies te trekken. Pictet vreest dat spanningen nog lang zullen aanhouden.
‘Wij verwachten dat een conservatieve, naar binnen gerichte mentaliteit in de Chinese beleidsvorming de komende jaren zal domineren, met aanhoudende spanningen over Taiwan en intense rivaliteit met de VS over halfgeleiders’, aldus César Pérez Ruiz, CIO bij Pictet Wealth Management.
Chinese beurzen door het slijk
Tijdens het vijf-jaarlijkse partijcongres van de communistische partij afgelopen weekend in Beijing consolideerde Xi Jinping, ‘in afwezigheid van een geschikte opvolger’, zijn macht voor onbepaalde tijd. Beleggers lieten het maandag niet na om hun ongenoegen te uiten. Chinese beurzen werden naar een meerjarig dieptepunt gestuurd. Ook dinsdag stonden Chinese aandelen in het rood.
De 300 grootste aandelen op de beurzen van Shanghai en Shenzen, zoals vertegenwoordigd door de CSI 300 Index, verloren bijna 3 procent op maandag. De index daalde daarmee voorbij het dieptepunt van maart 2020. De aandelen van Tencent en Alibaba daalden meer dan 11 procent in waarde op maandag. Baidu, de Chinese tegenhanger van Google, leverde ruim 12 procent in.
De Hang Seng Index, die het afgelopen jaar al ruim 40 procent verloor, ging tijdens de handelssessie op maandag met een verlies van 6,3 procent onderuit. Daarmee staat de index op een 25 jarig dieptepunt ten opzichte van de S&P 500.
Alleen al op maandag verkochtten buitenlandse beleggers voor netto 17,9 miljard yuan (2,5 miljard dollar) aan aandelen van het vasteland tijdens de handelssessie via handelsverbindingen met de beurs in Hongkong, zo blijkt uit data van Bloomberg. Een teken aan de wand dat internationale beleggers het beloofde wingewest dreigen te verlaten.
De nadruk ligt niet meer op groei
Beleggers vrezen dat het Chinese groeiwonder de genadeslag wordt toebedeeld nu Xi Jinping de macht definitief naar zich toetrekt nadat, reeds in 2018, de clausules die bepalen dat de leider van de Communistische Partij maximaal twee termijnen mag aanblijven, vakkundig uit de Chinese grondwet werden geëlimineerd.
Blackrock ziet een ‘voortdurende verschuiving van de beleidsaccenten van bbp-groeidoelstellingen naar doelstellingen als nationale veiligheid, strenger toezicht op de particuliere sector en inkomensgelijkheid’, aldus de vermogensbeheerder in reactie op het partijcongres waar de nadruk op economische groei het onderspit moest delven tegenover China’s veiligheid en welvaartsverdeling.
‘China gaat een fase van lagere groei in’
BlackRock gaat ervan uit dat China een fase van lagere groei ingaat. BlackRock verwacht dat de krimpende beroepsbevolking en de structurele productiebeperking - die in feite beperkt hoeveel de Chinese economie kan produceren zonder inflatie te veroorzaken - de autoriteiten minder ruimte laten om agressief te stimuleren.
Het Chinese bbp groeide boven verwachting met 3,9 procent op jaarbasis, zo bleek uit de economische statistieken die een week later dan gepland werden gepubliceerd. Dat ligt echter ver beneden de doelstelling van 5,5 procent voor 2022, de laagste groeiprognose in decennia. Anderzijds steeg de industriële productie steeg met 6,3 procent, ruim boven de marktconsensus van 4,5 procent.
‘Met een verdere focus op zelfvoorziening zien wij de risico’s voor het groeitraject op lange termijn naar beneden overhellen. De strengere staatscontrole van de Chinese economie rechtvaardigt een hogere risicopremie dan in het verleden, wat deels tot uiting komt in de daling van 9 procent van de in Hongkong genoteerde Chinese aandelen sinds het begin van het congres. Wij blijven tactisch neutraal tegenover Chinese aandelen en obligaties’, aldus de grootste vermogensbeheerder ter wereld.
Impact voor beleggers
Wellicht problematischer dan Xi’s alleenheerschappij, is de stoelendans in de partij-top van de communistische partij, die nu louter door loyalisten gestalte krijgt, lees: door ja-knikkers.
Premier Li Keqiang en vicepremier Liu He, de de facto bestuurders van de CFEA (Central Committee for Financial and Economic Affairs) - het hoogste orgaan voor coördinatie de Chinese economie - moeten het veld ruimen. ‘Li Keqiang genoot het vertrouwen van beleggers’, zegt DWS-econoom Elke Speidel-Walz. ‘Dat kan behoorlijke gevolgen hebben voor beleggers’, aldus Speidel-Walz.
‘Vicepremier Liu He heeft grote invloed op het economische beleid omdat hij de CFEA voorzit’, voegt Speider-Walz toe. Het CFEA is het belangrijkste bestuursorgaan met invloed op de Chinese economie, en volgens Speidel-Walz, ‘de werkgroep met de meeste macht binnen de partij’.
Liu He is tevens voorzitter van het ‘Financial Stability Committee’ en overziet de samenwerking van de toezichthouders. Daarnaast draait hij aan de knoppen als het gaat om de handelsoorlog met de VS, een heikel punt in de discussie rond de investeringsmogelijkheden in het land.
ING past wegingen niet aan
ING blijft ondanks alle politieke ontwikkelingen en onzekerheden belegd in China, zowel direct als indirect. De bank ziet, ondanks de koersdalingen en stijgende rentes wereldwijd, geen katalysator om hun huidige neutrale weging voor Chinese aandelen in de beleggingsstrategieën te verhogen, laat investment manager Simon Wiersma weten aan Investment Officer.
De huidige lage waardering van Chinese aandelen is voor ING een belangrijke reden waarom de weging van Chinese aandelen op dit moment niet verder verlaagd wordt.
Wiersma deelt niet de opvatting van Blackrock over de afgenomen beweegruimte van de Chinese centrale bank. ‘Ondanks alle genoemde risico’s bestaat er namelijk ook een redelijke kans dat de Chinese regering, samen met de Chinese centrale bank, nieuwe stimuleringsmaatregelen zal aankondigen om de kwakkelende economie een duw in de rug te geven. Die ruimte is er vanwege de relatief lage inflatie in China. Dat zou door beleggers positief worden ontvangen’, zegt Wiersma. Hij is niet de enige die nog hoopvol is.
‘Het economische evenwicht blijft gehandhaafd’
Ook Alec Jin, investment director Aziatische aandelen bij abrdn, is optimistisch en kijkt gerustgesteld terug op het partijcongres. Jin is van mening dat de druk op de economie vanuit de overheid op de korte termijn zal afnemen. ‘Ook het economische evenwicht tussen staatsbedrijven en particuliere bedrijven wordt gehandhaafd’, aldus Jin.
Xi riep in zijn toespraak op tot ‘meer zelfredzaamheid en kracht in wetenschap en technologie’, wat volgens Jin wijst op een economische beleidsmix waarbij economie en groei nog steeds op de eerste plaats komen, maar waarbij veiligheid, gelijkheid en zelfvoorziening op een hoger plan zijn gebracht.
‘In deze context wordt het streven naar zelfvoorziening en lokalisatie volgens ons steeds belangrijker’, zegt Jin. ‘Dat versnelt de investeringen op gebieden als hernieuwbare energie en binnenlandse halfgeleiders waarschijnlijk.’
Op korte termijn is abdrn echter voorzichtig. Analisten van de Britse vermogensbeheerder volgen de ontwikkelingen met betrekking tot het laatste Amerikaanse exportverbod voor Chinese halfgeleiders dat, volgens Jin, impact zou kunnen hebben op de toeleveringsketen van halfgeleiders. ‘Wij willen meer duidelijkheid over de nieuwste regels en de toepassing en interpretatie ervan’, aldus Jin.
De vooruitzichten over de Chinese economie zijn daarnaast sterk afhankelijk van de openstelling van de economie en de daaruit voortvloeiende stimulans voor de consumentenuitgaven en de binnenlandse vraag, vertelt Jin. ‘Van onze kant verwachten wij een geleidelijke versoepeling van de Covid-beperkingen, maar dit hangt ook af van de voortgang van de vaccinaties. Op dit moment lijkt het aantal gevallen onder controle met minder sluitingen.’