Al te veel kan hij er niet over zeggen. ABN Amro is als het interview plaatsvindt nog met de toezichthouder over de eigen fondsen in gesprek, maar in grote lijnen wil Stephane Corsaletti, topman van AA Advisors, wel een paar zaken toelichten.
AA Advisors is de Franse ABN Amro-dochter die de zogenoemde ‘fund of mandates’ voor ABN Amro beheert en in elkaar zet.
ABN Amro werkte al langer ook voor particuliere klanten niet alleen met beleggingsfondsen, maar ook met mandaten verpakt in fondsen. In april dit jaar bracht de bank echter naar buiten dat ze in een van haar grotere beheerportefeuilles nog uitsluitend de eigen beleggingsfondsen gebruikt, gevuld met mandaten.
Het verschil tussen een fonds en een mandaat is dat je als je een mandaat afneemt, je zelf daadwerkelijk in alle posities belegt en niet in een fonds dat daar op zijn beurt in belegt.
Maatwerk
Dit heeft als voordeel dat je als bank veel beter kunt zien waar je precies voor klanten in belegd bent en hoe dit zich verhoudt tot andere posities, waardoor je risico’s beter kunt managen. Daarnaast is een mandaat geen standaardoplossing, maar een afspraak tussen twee partijen. Er is dus maatwerk mogelijk. Je kunt bij het afsluiten ervan onderhandelen over de inhoud en niet onbelangrijk: over de prijs.
Een ander groot voordeel van het werken met mandaten is volgens Corsaletti de betere toegang tot kleine gespecialiseerde fondshuizen. ‘We kunnen nu mandaten afnemen van partijen die anders niet toegankelijk waren voor Nederlandse particuliere klanten’, bijvoorbeeld omdat ze wel een buitenlandse vergunning hebben, maar geen fondsen geregistreerd hebben voor verkoop in Nederland.
‘Doordat het om een-op-eenafspraken gaat, hoef je bovendien geen rekening te houden met de invloed van bewegingen van andere grote beleggers in het fonds. Beleg je in een klein fonds, dan kan de koers beïnvloed worden door het in- of uitstappen van andere grote beleggers. Daar heb je geen last van als je de enige belegger in een bepaalde strategie bent.’
Een nadeel van beleggen in grote blockbusterfondsen is volgens Corsaletti dat ze minder flexibel zijn. ‘Er is bijna altijd een negatieve correlatie tussen alpha en grootte.’ Een ‘boutique’ zijn is uiteraard niet voldoende om voor selectie in aanmerking te komen. ‘Een strategie is goed als hij structureel in staat is alpha te behalen, transparant is, een duidelijke filosofie en belegginsstijl heeft en daar vervolgens ook consequent aan vasthoudt’, zegt Corsaletti.
Verpakt in fondsen
AA Advisors verpakt de mandaten vervolgens in fondsen omdat dit de enige manier is om mandaten voor particuliere klanten toegankelijk te maken. ‘Voor het eerst deden we dit in 2005 voor de toenmalige ABN Amro-dochter LaSalle in de Verenigde Staten’, vertelt Corsaletti. ‘In de VS is het werken met fund of mandates nog altijd gemeengoed.’
In Europa gebeurt het wel voor institutionele beleggers, beaamt Corsaletti, ‘maar is het als constructie voor retail- en private banking-klanten nog relatief onbekend’, al doet AA Advisors dit al voor ABN Amro sinds 2007, zij het op kleinere schaal. De bank spreekt daarom van een proces dat al lang gaande was.
Anderen zien het overgaan op het grootschaliger gebruik van fund of mandates als een antwoord op het begin vorig jaar ingevoerde provisieverbod.
‘Ten onrechte’, zegt Corsaletti nu. In een interview met het Britse platform Citywire in 2011 noemde hij overgaan op een fund of mandatesplatform echter als een van de mogelijkheden om in ieder geval een deel van het wegvallen van inkomsten als gevolg van een provisieverbod op te vangen.
‘In het mandaat neem je een fee op voor het structureren hiervan. Dit zal het wegvallen van de distributievergoeding niet volledig compenseren, maar het zorgt wel voor wat extra inkomsten voor de groep, die je anders waarschijnlijk niet aan je klant in rekening kon brengen.’
Marge
Directeur vermogensbeheer bij ABN Amro MeesPierson Richard de Groot zei eerder tegen Fondsnieuws dat er zo’n 10 tot 20 basispunten van de management fee op de fondsen naar AA Advisors gaat.
In de markt werd daar verwonderd op gereageerd. Omdat ABN Amro haar schaal kan inzetten bij het inkopen, zou er volgens kenners een veel grotere marge moeten zijn.
Corsaletti zegt niet te kunnen bevestigen of het eerder genoemde aantal basispunten klopt. De marge verschilt volgens hem van mandaat tot mandaat, ‘maar de gemiddelde marge is wel gestandaardiseerd. Het maakt voor ons dus niet uit, welk mandaat in een portefeuille komt.’
Vanuit de management fee gaat er volgens Corsaletti verder niks naar ABN Amro. De bank wordt gewoon direct door de klant betaald voor haar dienstverlening. Dat AA Adviors een fee ontvangt is volgens Corsaletti niet in strijd met het provisieverbod omdat het hier gewoon gaat om een vergoeding voor geleverd werk.
Hard werken
‘Wij zijn de grootste fondsselecteur van Europa. Goede strategieën selecteren, daar fondsen omheen bouwen, waarvan de risico’s gemanaged moeten worden is hard werken. Wij zijn een organisatie van veertig man.’
Of zijn fund of mandates gezien moeten worden als huisfondsen, is een volgend delicaat onderwerp.
‘Strikt genomen wordt onze vergunning gebruikt voor de fondsen, maar er wordt belegd in strategieën van anderen. Naar mijn mening zijn fund of mandates de ultieme optimalisatie van open architectuur. Dit omdat de transparantie toeneemt, voor ons, maar ook voor klanten die dat willen. Daarnaast willen we door op deze manier onze schaal in te zetten ook de kosten voor klanten omlaag brengen. Ons doel is goedkoper te zijn dan andere producten.’
Dit artikel is gepubliceerd in het Fondsnieuws-magazine van 15 oktober.