Donald Trump heeft de markten weer waar hij ze hebben wil: higher, higher, higher. Afgelopen vrijdag behaalden zowel de S&P en de Dow Jones als de Nasdaq en de Russell 2000 het hoogste punt ooit. Aanleiding was de mededeling van de president dat hij met een ‘fenomenaal belastingpakket’ komt.
Beleggers sloegen wereldwijd op dit woordje ‘fenomenaal’ aan. De ‘animal spirits’ van Keynes zijn los, deze visie wordt nu ook ondersteund door professor en Nobelprijswinnaar Shiller. Hij heeft een variant ontwikkeld, de zogenoemde ‘narrative economics’. Volgens Shiller vertelt Trump een ‘psychologisch sterk verhaal’ dat nog enige tijd zal doorwerken en Wall Street naar nieuwe hoogten zal brengen, voordat de markt implodeert.
Eerder zei Shiller in dat verband dat ‘de Trump boom nog een tijd doorgaat. Aandelen lijken hoog te staan, maar dat is niet waar. In 2000 stond de koers/winstverhouding (Cape Shiller) op 45, dat kan zich nu herhalen.’ Hij verwacht wel dat deze ‘Great Gatsby’ of ‘dot.com’-jaren op enig moment in de toekomst in een crash van epische omvang zal eindigen. De k/w van de S&P is op dit moment 23.
Maar voordat het zo ver is, lopen analisten op deze aankondiging van Trump vooruit en verwachten dat de plannen voor fors hogere winsten bij bedrijven zullen leiden. David Kostin, de Amerikaanse beleggingsstrateeg van Goldman Sachs, verwacht een winststijging van 5 procent naar 123 dollar voor dit jaar. Dubravko Lakos-Bujas, die bij JP Morgan Chase verantwoordelijk is voor de Amerikaanse aandelenstrategie, gaat zelfs uit van een gemiddelde winststijging van bijna 8 procent per aandeel.
Markten denken dat de Amerikaanse vennootschapsbelasting wordt verlaagd naar 20 procent, dat importheffingen worden opgelegd wat vooral internationale bedrijven - zoals in Sillicon Valley - treft.
Volgens de website Bespoke.com is al 29 handelsdagen sprake van een intraday die niet meer dan 1 procent beweegt. Dat is zonder precedent. Tegelijkertijd is het beleggersvertrouwen op een historisch zeer hoog niveau, wat sommige beleggers juist bijzonder nerveus maakt, zoals Michael Gayed van Pension Partners.
Year to date is de S&P met bijna 4 procent gestegen. Op twaalfmaandsbasis is het rendement 24,85 procent.
Han Dieperink, chief investment officer van Rabobank, komt tot een andere analyse. Hij wijst er op dat beleggers in de eerste weken van dit jaar juist minder positief zijn geworden en juist meer volatiliteit verwachten. Ze spelen daarop in door volatiliteitspremie long te gaan. ‘Nu is die premie erg scheef verdeeld. Puts zijn relatief duur en calls met een lage delta zijn bijna net zo duur als at-the-money calls,’ in zijn jongste marktvisie.
De vraag is volgens hem echter of timing dit jaar wel werkt. Hij schrijft: ‘Het ironische is dat als timing zou werken, er minder volatiliteit zou zijn. Wij zijn terughoudend met timen. Wie begin deze eeuw zou besluiten dat hij elk jaar op de eerste maand van het jaar 2000 euro in aandelen zou gaan beleggen, zou nu op ruim 58.000 euro zijn uitgekomen (persoon A).’
‘Wie echter elk jaar de beste instapmaand zou kiezen, zou uitkomen op ruim 63.000 euro uitkomen (persoon B). De keuze voor de slechtste instapmaand resulteert in 53.000 euro (persoon C). De verschillen zijn zo klein, dat wie denkt dat hij zestien jaar op rij de markt kan voorspellen, zal moeten concluderen dat het vooral gaat om de tijd in de markt en niet om het timen van de markt.’