Drie jaar geleden werd de eurozone nog gegijzeld door mogelijk ‘besmettingsgevaar’ als een bank in de knel raakte. Nu reageren dezelfde beleggers vrij laconiek op de problemen bij Banco Espírito Santo, de een na grootste bank van Portugal.
Dat is goed te zien in de markt voor gewone achtergestelde bankobligaties en zogenoemde coco’s, een apart type achtergesteld papier. Beiden zijn riskantere schuldpapieren. Een houder van achtergestelde obligaties staat bij een faillissement achteraan in de rij.
Na een paar jaar van relatieve luwte, leek anderhalve week geleden de eurocrisis weer op te laaien. Espírito Santo, de een na grootste bank van Portugal en een financiële instelling met een alleszins complexe structuur, raakte in de problemen en miste couponbetaling op een kortlopende schuld.
Kalmte
Ondanks de sterke associatie met de kredietcrisis en diens ontwrichtende karakter, bleef het kalm op de financiële markten. Ook bij de achtergestelde leningen, toch de riskantere hoek van de markt.
‘De problemen lijken toch geconcentreerd te blijven bij de Espírito Santo Groep’, zegt Rik den Hartog, obligatiespecialist van Kempen. Banco Espírito Santo heeft waarschijnlijk enkele miljarden nodig. ‘Dat is veel voor die bank en veel voor Portugal’, aldus Den Hartog. Maar afgezet tegen het Europese financiële stelsel, is dat ‘ niet oncontroleerbaar’.
Wat hem verbaast is dat de problemen zo laat zijn opgemerkt. ‘Espirito Santo is een systeembank. Dat er niet eerder is ontdekt dat het daar fout zat, geeft weinig vertrouwen in de supervisie op de banken.’
Op tien en elf juli, toen de problemen naar buiten kwamen, was er ‘flinke druk’ op de markt. Rentes stegen, koersen daalden, er werd een aantal obligatie-emissies uitgesteld. De rente op het achtergestelde papier van banken is gemiddeld zo’n 20 tot 30 basispunten opgelopen, aldus Den Hartog.
Wake-up call
De markten zijn even wakker geschud, zegt Mike Koerkemeier, hoofd van de ING-afdeling die banken helpt bij het plaatsen van obligaties. ‘Er was misschien wat golfslag, maar de golven bleven klein. Paniek was er zeker niet.’
Deels komt dat ook door de inspanningen van de voorbije jaren, denkt hij. Banken hebben enorm gesnoeid in hun balansen, er zijn strengere kapitaaleisen gekomen, de regelgeving is aangescherpt. ‘Banken lagen onder een vergrootglas’, aldus Koekemeier. ‘De afwikkeling van een bank moet daarom beter gaan dan een paar jaar geleden.’
Of dat ook gebeurt? ‘Op papier in elk geval wel. Maar de werkelijkheid zal het moeten uitwijzen.’ Hij rekent op een druk najaar. Nu is het hoogzomer en zijn er weinig obligatie-emissies. ‘Maar september wordt weer een drukke maand’, zegt Koerkemeier.
‘Ik ga er niet vanuit dat Espírito Santo op de lange termijn van invloed zal zijn op de markt.’
Copyright: Het Financieele Dagblad, 22 juli 2014.