2021 deed qua absurdheid niet onder voor 2020. De COVID-19-pandemie dwong ook dit jaar weer gezinnen en bedrijven wereldwijd in lockdown. Daarentegen baarde 2021 doeltreffende vaccins, hernieuwd consumentenvertrouwen en ongekende pieken op financiële markten. De S&P 500 noteerde dit jaar maar liefst 66 all-time highs.
Anderzijds is inflatie weer helemaal terug van weggeweest, en wekken geopolitieke spanningen en de nieuwe omnicron-variant onrust bij beleggers. De meest gedownloade marktrapporten van 2021 tonen dan ook een brede waaier aan beleggingsonderwerpen.
Bijzondere aandacht was er voor de ontwikkelingen in de cryptomarkt. Het best scorende marktrapport onder de Fondsnieuws-lezers was dan ook: “Cryptoassets - The Guide to Bitcoin, Blockchain, and Cryptocurrency for Investment Professionals” van onderzoeksinstituut CFA.
Het meest gelezen rapport
Sinds cryptovaluta meer dan tien jaar geleden het licht zagen, heeft de crypto-markt alle klassieke fasen van een ontwrichtende technologie doorlopen, aldus CFA. ‘We zijn getuige geweest van enorme bullmarkten, verpletterende pullbacks, periodes van euforie en momenten van wanhoop, FOMO (fear of missing out), angst en alles daartussenin.’
De analyse van CFA is duidelijk. Crypto en blockchain gaan niet meer weg. In het begin van dit jaar hadden crypto-activa een gecombineerde marktkapitalisatie van iets minder dan 700 miljard dollar, nu is dat exact 2000 miljard dollar (21 december 2021). Opvallend is vooral de ontwikkeling dat centrale banken zoals de Amerikaans Fed, de ECB en de People’s Bank of China, bespreken hoe ze zelf digitale munteenheden met blockchain kunnen ontwikkelen.
Toch waarschuwt het CFA voor de aanzienlijke uitdagingen die beleggen in deze markt met zich meebrengt. Om te beginnen is de kwaliteit van de informatie slecht. Zelfs basisgegevens zoals nauwkeurig handelsvolume zijn moeilijk te verkrijgen. Theorieën over de drijvende krachten achter de waarderingen van crypto-activa zijn niet getest en vaak slecht ontworpen, aldus het rapport.
‘Ze worden zelden of nooit gepubliceerd in peer-reviewed tijdschriften. Due diligence inspanningen van toonaangevende consultants staan nog in de kinderschoenen, en slechts weinigen hebben zorgvuldig nagedacht over de rol (als die er al is) die crypto-assets zouden moeten hebben in een professioneel beheerde portefeuille.’
China
Ook was er dit jaar veel aandacht voor de China outlook 2021 van Robeco. Het rapport eindigde op nummer twee in de lijst dit jaar. Het in januari gepubliceerde rapport opperde de verwachting dat de Chinese economische groei in 2021 solide zou blijven. De robuuste binnenlandse vraag en het industrieel herstel zou groei aanjagen en de groeivooruitzichten op lange termijn zouden intact blijven.
Ondanks de economische ravage veroorzaakt door de Covid-19 pandemie vorig jaar, begon China dit jaar op veel sterker dan 2020, staat te lezen in het rapport. Door het aan kracht winnende economische herstel en de afnemende politieke spanningen met de VS, deelde Robeco dan ook een constructieve visie op de Chinese economie. Die visie werd nog eens herhaald in de “2022-2026 5-year Expected Returns Outlook” van de bank.
Verder is Robeco van mening dat het groeipotentieel van het land op langere termijn wordt ondersteund door een aantal seculiere trends, waaronder de geleidelijke industriële ontwikkelingen en de voortdurende verstedelijking.
Blackrock
De aandacht voor China vanuit de lezers van Fondsnieuws werd nog eens bevestigd door de interesse voor de op nummer vier geëindigde “BlackRock Weekly Commentary” van 19 januari. Het rapport stelt dat de bipolaire Amerikaans-Chinese wereldorde centraal staat in de herbedrading van de globalisering.
BlackRock stelt dat beleggers blootgesteld moeten zijn aan beide polen van de wereldwijde groei. ‘China is een nieuw middelpunt. We zien vanuit de Biden-regering een sterk andere aanpak dan haar voorganger ten opzichte van China op het gebied van handel en klimaatbeleid. Toch lijken de algemene spanningen hoog te blijven door de aanhoudende economische en technologische concurrentie’, aldus het rapport.
Strategisch gezien beschouwt BlackRock activa die blootgesteld zijn aan Chinese groei als kernposities die verschillen van posities in opkomende markten. De Amerikaanse Assetmanager zit tactisch gezien overwogen in aandelen uit Azië ex Japan, omdat veel Aziatische landen het virus beter in bedwang hebben weten te houden. ‘Risico’s voor activa die aan China zijn blootgesteld, zijn onder meer China’s hoge schulden, de volatiliteit van de valuta’s en de toegenomen conflicten tussen de VS en China. Maar wij denken dat beleggers hiervoor goed worden gecompenseerd.’
GMO
Jeremy Grantham, mede-oprichter en hoofdinvesteringsstrateeg van GMO, schreef het rapport ‘Wachtend op de laatste dans’ en eindigde daarmee eigenhandig op nummer 5 in de top 10 meest gedownloade marktrapporten van dit jaar.
In het rapport stelt Grantham dat de zeer lange bull markt sinds 2009 eindelijk is uitgegroeid tot een volwaardige epische zeepbel. ‘Met extreme overwaardering, explosieve prijsstijgingen, waanzinnige uitgifte, en hysterisch speculatief gedrag van investeerders,geloof ik dat deze periode de geschiedenis in zal gaan als een van de grootste zeepbellen van de financiële geschiedenis.’
Het moeilijkste deel van de positionering van de portefeuille noemt Grantham dan ook het vermijden van de explosie. ‘Elke carrière-stimulans in de industrie en elke fout in de individuele menselijke psychologie zuigt investeerders verder de bubbel in.’
Wat te doen?
Zoals vaak het geval is bij bubbelpieken zoals 1929 en 2000, vertoont de huidige markt extreme verschillen in waarde per activaklasse, sector en bedrijf. Tot de zeer goedkope segmenten behoren de traditionele wereldwijde waardeaandelen, in tegenstelling tot groeiaandelen, aldus Grantham.
‘Waardeaandelen hebben hun slechtste relatieve decennium ooit gehad, eindigend in december 2019, gevolgd door het slechtste jaar ooit in 2020, met spreads tussen groei- en waarde-prestaties van gemiddeld tussen 20 en 30 procentpunten voor dat ene jaar.’
‘Aandelen uit opkomende markten staan op een van hun drie min of meer gelijkwaardige, relatieve dieptepunten ten opzichte van de VS van de laatste vijftig jaar. Het hoeft dan ook geen verbazing te wekken dat GMO van mening is dat u Amerikaanse groeiaandelen zoveel mogelijk vermijdt als uw carrière en uw bedrijfsrisico dat toelaten’, besluit Grantham.