Investment Officer is ruim een half jaar live en in die periode maakten we al vele diepgravende interviews en achtergrondverhalen met professionals uit de Belgische beleggingsindustrie in de hoofdrol. De komende weken herpubliceren we dìe verhalen die u niet had mogen missen.
Vandaag het interview met hoofd asset management van Bank Nagelmackers Wim Antoons
Beurscorrecties zijn volgens Wim Antoons, head of Asset Management van Bank Nagelmackers, niet te bespelen met market timing. Reden waarom de cashpositie van de fondsen en private banking portefeuilles ook voor de recente koersdalingen quasi niets bedroeg. Door de gestegen volatiliteit en het risico op stijgende rentes ligt zijn focus momenteel op de waardering van aandelen en op alternatieve beleggingen.
Veel beleggers denken nog altijd dat ze financiële markten te slim af kunnen zijn door net voor een beursval meer cash aan te houden. ‘Onzin’, vertelt Antoons in een gesprek met Investment Officer.
‘Standaard zie je cashposities tijdens elke beurscorrectie pieken. Toch heerst er in de academische wereld redelijke consensus dat markten niet te voorspellen zijn. In de wereld van fondsbeheerders daarentegen, denken veel mensen nog altijd: “ik kan dat wèl”. Maar de werkelijke resultaten zijn desastreus; je bent altijd te laat. Volatiliteit proberen op te lossen met market timing, is een slechte beleggingsstrategie.’
Gulzig Goudlokje
Dat Goudlokje langzaamaan haar koffers pakt, daar bestaat volgens Antoons geen twijfel over. De overwaardering van bedrijven als Netflix en Amazon zijn tekenen aan de wand dat het gulzige meisje met de goudblonde haren zich wel eens flink in haar pap kan gaan verslikken. Antoons legt zijn focus voor 2018 dan ook op waardering, volgens hem de beste manier om marktrisico’s de baas te blijven.
‘Als de koerswinstverhouding van een fonds boven de 25 procent komt, is het tijd om afscheid te nemen. Vanwege de ideale marktomstandigheden is er de afgelopen vijf jaar ook veel geld naar trackers gevloeid. Toch geloof ik niet in zaken als smart bèta waar geforceerd geprobeerd wordt om waardeaandelen in een tracker te duwen. Je moet bedrijven echt wel bekeken hebben om ze correct in te kunnen schatten: het bestuderen van de balans van een bedrijf is primordiaal in een goede aandelenselectie.’
Voor obligaties is passief beheer wel een bewezen model, vindt Antoons. De momenteel onderwogen obligatieportefeuille van Nagelmackers wordt deels passief belegd, met uitzondering van High Yield en Emering Market Debt, waarbij deze laatste momenteel in de portefeuille op zwaar overwogen staat.
Sterke stijging alternatives
‘Naarmate de rente daalde, werd een actieve fee van tachtig basispunten wel heel moeilijk. Ook de hedging van het renterisico gebeurt met trackers. Daarnaast zal het aandeel internationale obligaties bij een stijgende rente nog verder worden uitgebreid. En een obligatieportefeuille moet voldoende diversificatie in zich hebben om klappen op te kunnen vangen.’
Om defensieve portefeuilles nog een beetje te laten renderen, zet Antoons binnen de beperkte bewegingsruimte die er is, in op alternatieve assetklassen. ‘Tijdens de laatste beurscorrecties heeft ons volatiliteitsfonds veel geld gemaakt. Ook long-shortstrategieën en CTA’s zijn in de portefeuille opgenomen. En we blijven lijstjes aanleggen voor mogelijke nieuwe fondsaanbieders.’
Fondsselectie volgens de 6 P’s
Alhoewel de turnover met 10 procent klassiek laag is, neemt ook Bank Nagelmackers wel eens afscheid van een fonds. Antoons: ‘Als een beheerteam opstapt, wordt er zelfs niet gediscussieerd. Je koopt een excellente manager, geen fonds. Ook kleden we ieder jaar elk fonds helemaal uit en maken we een nieuwe X-ray om te kijken of alle processen nog aan onze verwachtingen voldoen. Is dat niet het geval, verkopen we.’
Fondsselectie gebeurt aan de hand van de 6 P’s: people, philosophy, proces, portfolio construction, protection of shareholders en performance. Beheerders van thema-fondsen hoeven niet bij Antoons aan te kloppen, deze passen niet in de werkwijze van de belegger. Ze zijn volgens hem te trendgevoelig, te eng en vaak te volatiel op de lange termijn. ‘Goede sectoren zitten zo ook wel in onze portefeuille. Als je naast regionale fondsen ook nog thematische fondsen gaat opnemen, weet je op den duur niet meer waar je in zit.’
Mifid II, een hele denkoefening
Voor de nabije toekomst is Antoons vooral benieuwd hoe de Mifid II-regelgeving zich op de Belgische markt gaat manifesteren. Nagelmackers was in 2013 al Mifid-proof. De bank werkt sindsdien voor alle profielen met een vaste beheerfee en betaalt ook alle retrosessies aan klanten uit. Dit neemt niet weg dat Antoons de afgelopen maanden van de ene Mifid-werkgroep naar de andere holde, want de wet omvat meer dan alleen nieuwe profieltemplates. De FSMA stelt zich volgens Antoons soepel op, zolang partijen maar open zijn over de vooruitgang die ze boeken.
Antoons: ‘De toezichthouder apprecieert het als ze op de hoogte wordt gehouden van de vorderingen die je maakt. Bij ons zijn de meeste kinderziektes nu van de baan.’ Volgens de belegger is de Total Cost of Ownership een denkoefening die momenteel de hele sector bezighoudt: ‘We stellen ons allemaal vragen over het nut ervan. Vroeger kon je klanten die dat wilden, het auditrapport ter beschikking stellen. Nu krijgen ze ongevraagd allemaal informatie waar ze misschien helemaal niet op zitten te wachten.’
Hij plaatst ook vraagtekens bij het feit dat Execution Only buiten de strenge regels valt. Een ‘lacune in de wet’, noemt Antoons het. ‘Op eigen houtje kunnen mensen alles kopen wat ze willen. Maar als je onder advies in Mifid II het verkeerde vakje aankruist, kan je nergens meer in beleggen. Dat is volstrekt onlogisch.’