‘Onze aanpak is anders. Het is er een die meer berust op gedragseconomie. Door handig in te spelen op hebzucht en angst in de markt kun je extra rendement behalen.’
Dat zei Juan Nevado, medebeheerder van het M&G Dynamic Allocation fonds, tijdens een internationale persdag in Londen.
Volgens hem is de gangbare opvatting in de fondsindustrie dat je een informatievoorsprong nodig hebt voor het behalen van een outperformance. Vervolgens stem je je beleid af op de voorspellingen die je op basis daarvan doet over de economische groei. ‘Hiermee maak je een zelfverzekerde indruk naar de buitenwereld’, zegt Nevado.
‘Helaas blijkt uit verschillende studies dat experts er met hun voorspellingen vaak naast zitten. Je kunt nog beter een muntje opgooien. Ook geldt dat hoe vaker iemand in de media verschijnt, hoe minder vaak zijn voorspellingen uitkomen.‘
Beste trade van 2013
In plaats van voorspellingen te doen, is de manager van mening dat het kwantificeren van hoeveel angst of hebzucht in de markt van grotere waarde is. ‘Onze beste “trade” van 2013 was het in groots inslaan van 30-jarige staatsobligaties nadat de rente met meer dan 100 basispunten was opgelopen’, zegt Nevado.
‘Beleggers verkochten obligaties niet omdat de inflatie steeg of om een andere fundamentele reden, maar omdat ze bang waren geld te verliezen. Iedereen was maar met een ding bezig, namelijk wat de impact van tapering zou kunnen zijn. Het was duidelijk dat de markt emotioneel begon te reageren. Daar hebben we dankbaar gebruik van gemaakt.’
Inmiddels hebben de 30-jarige obligaties een prijsniveau bereikt waarop de manager zijn posities afbouwt.
Amerikaanse banken goedkoop
Ook over Amerikaanse bankaandelen is Nevado mede om gedragseconomische reden positief. Terwijl de winst per aandeel over de breedte sterk herstelt, is dat nauwelijks terug te zien in de price-to-book. ‘Veel beleggers zijn vanwege de financiële crisis nog altijd bang om deze aandelen te kopen. Die angst zal vroeg of laat wegebben. Een extra aanjager kan daarbij een verhoging van de beleidsrente zijn waardoor de winsten van banken op hun reserves toeneemt.’
Meer in het algemeen zijn aandelen volgens Nevado aantrekkelijk vanwege de nog altijd hoge risicopremie op aandelen. ‘We zijn positief over aandelen en zijn onderwogen alle andere asset classes.’
De recente rally heeft de waarderingen echer dermate ver opgedreven dat hij de exposure naar aandelen in de afgelopen drie maanden met 9 procentpunten verlaagd heeft. Met 43,5 procent van de portefeuille belegd in aandelen blijft hij echter overwogen.
In plaats van posities te nemen in individuele bedrijven belegt het fonds in (sector-)indices. Zo is hij ‘long’ op de Eurostoxx 50, en ‘short’ op de S&P 500. Over Amerikaanse banken is hij dus wel positief, evenals largecap technologiebedrijven.
Horrorshow
Over de lage waardering van Chinese banken daarentegen is hij zeer sceptisch. ‘Het percentage slechte leningen zou 1 bedragen. Dat gelooft niemand. Als Chinese banken zouden worden doorgelicht zoals Europese banken dat nu worden, dan zou je een horrorshow aantreffen.’
Ten opzichte van zijn peers weet het fonds consistent beter te doen. Zo bedraagt op eenjaarsbasis (tot en met mei) het rendement 5,4 procent vergeleken met 4,0 procent voor de Morningstar EUR Flexible Allocatie - Global sector.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
Sectortrends volgens M&G: Focus op multi-asset