Na drie jaar op rij van underperformance en gedaalde koersen zijn aandelen uit opkomende markten bijna uitgebodemd. ‘Ik verwacht tegen het eind van het jaar dat de weg omhoog weer wordt vervolgd. Zodra het sentiment draait kan het snel gaan.’
Aan het woord is Mark Mobius die tijdens zijn jaarlijkse bezoek aan Nederland de media en klanten van Franklin Templeton bijpraat over de ontwikkelingen in opkomende landen.
‘Wat gaat het toch slecht met opkomende markten, hè?’, zegt hij terwijl hij rustig gaat zitten aan het hoofd van de tafel op het kantoor van de Amerikaanse asset manager aan de Zuidas. ‘Zo vreselijk slecht…’
De beleggingsveteraan daagt zijn gehoor uit, maar krijgt geen reactie, want hij kan een glimlach niet onderdrukken. Wat de ‘executive chairman’ eigenlijk zegt is dat de berichtgeving over opkomende landen, en China in het bijzonder, erg negatief is. Té negatief, vindt hij.
Zijn rondreis door China begin dit jaar noemt hij in dat opzicht een echte eye opener; steden die hij al jaren niet meer had bezocht, hadden een complete metamorfose ondergaan. ‘En nog altijd wordt er op grote schaal gebouwd in China. Zo is bijna elke stad bezig met de aanleg van een metronetwerk.’
Meer in het algemeen is de sterk gedaalde valuta en olieprijs positief voor de economie van opkomende landen. Daarnaast ziet hij de verkoop van beleggingen in opkomende markten door staatsfondsen en buitenlandse institutionele partijen afnemen.
‘Vrijwel alle beleggers zijn nu onderwogen in opkomende markten. Bij de huidige waarderingen hoeft maar een aantal van hen zijn exposure te verhogen om flinke koersstijgingen op de borden te zetten.’
Discount
Aandelen uit opkomende markten handelen momenteel tegen een grote korting ten opzichte van aandelen uit zeer ontwikkelde economieën. Strateeg Garry Evans van onderzoeksbureau BCA Research waarschuwde onlangs dat deze ‘discount’ beleggers op het verkeerde been kan zetten.
De zeer goedkope largecaps in de grondstoffen- en financiële sector halen het gemiddelde (circa 11 keer de verwachte winst) sterk naar beneden. De waardering van de overige aandelen liggen redelijk in lijn met bijvoorbeeld hun Europese tegenhangers.
Winstgroei
Maar Mobius ziet het gevaar van die ‘value trap’ niet zo. Volgens hem is een stevige (voorwaartse) koers-winstverhouding best verdedigbaar als daar een hoge winstgroei tegenover staat, helemaal als een bedrijf een rol in de nu toenemende consolidatie kan spelen.
‘Wat dat betreft zijn waardebeleggers zoals wij tot andere inzichten gekomen’, zegt hij. ‘Maakten we in het verleden wel eens de fout te veel naar gewone koers-koerswinstverhouding te kijken, nu speelt de winstgroei een veel belangrijkere rol.’
Als voorbeeld neemt hij de recent geëvalueerde positie in Unilever, dat naast Londen en Amsterdam ook een notering heeft in Nigeria en India. ‘’n de laatste twee landen is de groei hoger, maar ook de forward P/E. Uiteindelijk kozen we overigens voor Londen op basis van de waardering en het gewonnen marktaandeel.’
China
Als grootmacht in de regio zal het sentiment ten aanzien van opkomende markten sterk afhangen van hoe de Chinese economie zich ontwikkelt. Mobius denkt om verschillende redenen dat een groei van tussen de 6 en 7 procent de komende jaren haalbaar is.
‘Je moet niet vergeten dat China een planeconomie heeft. Om politiek hogerop te komen, en om geen gezichtsverlies te lijden, zullen lokale bestuurders er alles aan doen die groei te realiseren.’ Positief is verder de stevige aanpak van de wijdverspreide corruptie en de efficiencyslag die staatsbedrijven moeten maken.
De huizenmarkt baart hem wel enige zorgen. ‘Soms sluiten vraag en aanbod niet goed op elkaar aan. Maar dat betekent overigens nog niet dat al die woningen niet nodig zijn. Dankzij de sterke groei van de dienstensector waar over het algemeen hogere lonen worden betaald, denk ik dat de vraag naar goede woningen in al die miljoenensteden intact blijft.’
‘Rustig in Macau’
Wat de aanpak van corruptie betreft is het de leiders van het land menens. ‘China heeft in dat opzicht geleerd van Singapore. Ze realiseren zich dat de groei hier niet onder mag lijden, of dat anders de partij in haar bestaan wordt bedreigd. Wie nu in Macau komt, zal opmerken dat het er erg rustig is.’
Gevraagd naar waar de Chinese economie kwetsbaar voor is, zegt Mobius als eerste een afzwakkende groei in de rest van de wereld. ‘Daar is China niet immuun voor.’ Een potentieel groot (politiek) risico van binnenuit vormen de hypotheekobligaties die aan zeer vermogende Chinezen zijn verkocht.
Voor de langere termijn komt het volgens Mobius echter op neer dat China wil lijken op de VS: een sterke economie, veel macht en burgers die een groot deel van hun inkomen consumeren.
‘Daarbij komt dat Chinese bedrijven zeer goed in staat blijken te zijn internationaal te concurreren. Bekend met Huawei? Wie had vijf jaar geleden kunnen denken dat een Chinees bedrijf apparatuur zou leveren aan westerse telecombedrijven, en dat tegen de helft van de prijs van Ericsson?’
Meer achtergronden op Fondsnieuws: