Sommige beleggers hebben behoefte aan regelmatige uitkeringen uit hun portefeuille. Hoewel vastrentende waarden of dividendfondsen daarbij traditioneel de eerste keuze zijn, kan een bredere mix van inkomensgerichte beleggingen ook aantrekkelijk zijn.
Multi-asset inkomensfondsen spelen hierop in door te investeren in verschillende activaklassen die niet alleen inkomen genereren – via rente en dividenden – maar ook kapitaalgroei nastreven. Omdat de focus vaak op inkomen ligt, is de balans tussen risicovolle en defensieve activa minder strikt dan bij klassieke allocatiefondsen. Daardoor kan het risicoprofiel afwijken van wat beleggers gewend zijn bij traditionele multi-assetstrategieën. Bovendien vormen inkomensfondsen geen homogene groep. Ze verschillen aanzienlijk, niet alleen per activaklasse, maar ook op basis van het niveau en de frequentie van uitbetalingen.
Tegen deze achtergrond nemen we twee beleggingsfondsen in de Morningstar-categorie Mixfondsen USD Neutraal onder de loep, die door Morningstar-analisten kwalitatief worden beoordeeld, waarbij we overeenkomsten en verschillen bespreken: Allianz Income and Growth en JP Morgan Global Income. Deze twee multi-asset inkomensfondsen behoren met respectievelijk 54 en 20 miljard dollar onder beheer tot de grootste allocatiefondsen in Europa.
People
Het Income and Growth-team heeft stabiliteit en groei getoond ondanks externe factoren, wat resulteert in een People-rating van Above Average. Justin Kass en Michael Yee zijn sinds de start van de strategie in 2007 betrokken bij Allianz Income and Growth, en David Oberto leverde al ruim vóór zijn promotie tot portefeuillebeheerder in 2017 een belangrijke bijdrage. Toen de vorige CIO van de groep, Douglas Forsyth, in 2021 zijn pensioen aankondigde, nam Kass de rol van CIO op zich. In de loop van het daaropvolgende jaar droeg hij geleidelijk zijn verantwoordelijkheden op het gebied van converteerbare obligaties over aan Ethan Turner. De teamovergang naar Voya Investment Management in 2022 — na een door Amerikaanse toezichthouders opgelegde ban aan Allianz Global Investors — verliep grotendeels zonder kleerscheuren. Alle beleggingsinstrumenten en teamleden zijn behouden gebleven, en in de afgelopen jaren heeft het team zijn capaciteit op zorgvuldige wijze uitgebreid.
Het dagelijks beheer bij JP Morgan ligt bij Michael Schoenhaut en Eric Bernbaum, die respectievelijk sinds de start van de strategie in 2007 en sinds 2014 zijn betrokken. Gary Herbert voegde zich begin 2021 bij het team, terwijl Jeff Geller en Leon Goldfeld optreden als derde en vierde beheerder. In april kondigde JP Morgan aan dat Jeff Geller voornemens is om in het eerste kwartaal van 2026 zijn beheertaken neer te leggen en later dat jaar met pensioen te gaan. Hoewel Gellers pensioen vermeldenswaardig is, heeft dit volgens Morningstar geen impact op de beschikbare middelen of de kwaliteit van de samenwerking binnen het team, dat nog steeds een People-rating van Above Average verdient.
Process
Schoenhaut en Bernbaum werken nauw samen met beheerders uit verschillende onderdelen van JP Morgan om de onderliggende activaklassen en sectorblokken samen te stellen en te waarborgen dat deze passen binnen het overkoepelende doel van de strategie. De portefeuille is flexibel en kan tot 100 procent in vastrentende waarden beleggen. Hoogrentende obligaties mogen daarbij niet meer dan 70 procent uitmaken, en de aandelenallocatie is begrensd op maximaal 60 procent van het vermogen. Hoewel het ervaren team een doordachte aanpak hanteert, biedt de inkomensgerichte strategie geen duidelijk voordeel ten opzichte van sectorgenoten. De Process-rating is Average.
Allianz streeft ernaar periodiek dividend uit te keren uit een inkomensgerichte portefeuille van elk een derde Amerikaanse aandelen, hoogrentende obligaties en converteerbare obligaties. De hoge correlatie tussen die drie activaklassen en de risico’s hierbinnen zorgen voor een extreme gevoeligheid voor spanningen op de beurs. Het onconventioneel productontwerp en een vaste uitkeringsdoelstelling stellen beleggers bloot aan onnodige volatiliteit, wat resulteert in een Below Average Process-rating.
Portfolio
In tegenstelling tot de klassieke defensieve, neutrale en offensieve mixfondsen bestaan de aandelenportefeuilles van multi-asset inkomensfondsen doorgaans uit bedrijven met een bovengemiddeld dividendrendement, veelal waarde-aandelen. Dat is echter niet het geval bij Allianz Income and Growth, waar de aandelencomponent neigt naar groeiaandelen binnen cyclische sectoren. Het obligatiegedeelte fungeert hier eveneens niet als een stabiliserende factor, maar neemt juist aanzienlijk meer kredietrisico dan traditionele mixfondsen. Tot slot richt het fonds zich hoofdzakelijk op Amerikaanse bedrijven en is het daardoor minder geografisch gespreid dan de gemiddelde sectorgenoot.
JP Morgan heeft de afgelopen vijf jaar gemiddeld 40 procent van het aandelencomponent geïnvesteerd in waardegerichte aandelen, terwijl Amerikaanse hoogrentende obligaties consequent de grootste blootstelling in de obligatieportefeuille vormen (75 procent per eind juni 2025).
Performance
Hoogrentende obligaties volgen tijdens periodes van onzekerheid doorgaans dezelfde richting als aandelen. Hoe lager de kwaliteit van de obligaties, hoe groter het risico op wanbetaling tijdens periodes van economische stress.
Hoewel Allianz dankzij haar risicohouding en volle focus op Amerikaanse effecten op de lange termijn een sterk rendement en inkomen kon voorleggen, werden beleggers af en toe geconfronteerd met scherpe koersdalingen zoals in maart 2020 maar ook in 2022 toen het fonds zo’n 19 procent in het rood ging.
Multi-asset inkomensfondsen staan voor de uitdaging om beleggers een duurzaam inkomen te bieden zonder het risico-gecorrigeerde totaalrendement te schaden, zoals wanneer dividendgerichte aandelen achterblijven bij groeiaandelen. Het team van JP Morgan heeft de verschillende onderdelen van de portefeuille zorgvuldig beheerd, maar deze inkomensaanpak heeft geen overtuigend voordeel opgeleverd ten opzichte van de categorie-index.
Thomas De Fauw is manager research analist bij Morningstar. Morningstar analyseert en beoordeelt beleggingsfondsen op basis van kwantitatief en kwalitatief onderzoek. Morningstar is onderdeel van het expertpanel van Investment Officer.