Beheerders van allocatiefondsen die een overwogen positie in eurozone-aandelen innamen, deden het dit jaar tot nu toe goed. Ook valutabeheer en posities buiten de benchmark, zoals goud, maakten voor sommige fondsen verschil. Na uitstroom in de voorgaande twee kalenderjaren zagen Europese allocatiefondsen in de eerste drie kwartalen van 2025 een bescheiden instroom.
De Developed Markets Europe Index van Morningstar steeg in de eerste negen maanden van 2025 met 13,1 procent, terwijl de Morningstar Developed Markets ex-Europe Equity Index een bescheiden winst van 1,9 procent liet zien. Deze laatste index weegt voor ongeveer 30 procent mee in de Morningstar Euro Moderate Global Target Allocation Index, die bestaat uit 50 procent aandelen en 50 procent obligaties en dient als referentie om de twee besproken strategieën te evalueren. Obligaties leverden dit jaar tot nu toe positieve rendementen op (Morningstar Eurozone Core Bond plus 1 procent en Morningstar Global ex-Eurozone Core Bond plus 2,6 procent).
Tegen deze achtergrond kijken we nader naar twee door analisten beoordeelde fondsen in de categorie EUR Moderate Allocation – Global Morningstar: Allianz Dynamic Multi Asset Strategy SRI 50 en JP Morgan Global Balanced. Allocatiefondsen streven ernaar zowel inkomen als groei te bieden door te beleggen in een mix van aandelen, obligaties en contanten binnen één portefeuille.
People
Hoofdbeheerder Marcus Stahlhacke is sinds 2015 verantwoordelijk voor het fonds, maar heeft al ruime ervaring met multi-assetbeleggen bij AllianzGI, waar hij in 1996 begon. De AllianzGI-veteraan beheert ook andere portefeuilles, maar kan rekenen op twee medebeheerders: Andreas de Maria Campos (sinds 2015) en Maren Ebert, die op 1 juli 2024 de rol overnam van Friedrich Kruse. Kruse is met langdurig ouderschapsverlof en zal naar verwachting terugkeren in het team. Daarnaast kan het team steunen op de inzichten van meerdere ervaren multi-assetbeleggers die via een fundamentele beleggingsraad hun input leveren.
Het fonds van JP Morgan profiteert van een ervaren en stabiel portefeuillebeheerteam. De drie genoemde beheerders – Gareth Witcomb (sinds 2010), Katy Thorneycroft en Jonathan Cummings (beiden sinds februari 2018) – zijn verantwoordelijk voor de uitvoering, al is het beheer een teamaanpak die profiteert van de inbreng van JP Morgans omvangrijke multi-assetteam.
Beide teams kunnen zich grotendeels concentreren op assetallocatie en risicobeheer, aangezien de selectie van individuele aandelen en obligaties wordt uitbesteed aan goed uitgeruste interne specialistenteams. Zo vult het ervaren kwantitatieve aandelenteam van Allianz de aandelencomponent met zijn ‘Best Styles’-portefeuille, met een SRI-toevoeging, terwijl de aandelenportefeuille van JP Morgan wordt beheerd door teams binnen de regionale aandelengroepen van JP Morgan (VS, Europa, Japan en opkomende markten/ Azië-Pacific). Beide fondsen ontvangen een Above Average beoordeling voor het onderdeel ‘People’.
Process
Het fonds van AllianzGI kent een onderscheidend allocatieproces dat niet zonder risico’s is: het team kan de marktblootstelling opvoeren tot 125 procent, op basis van kwantitatieve analyses van markttrends en -omkeringen, gecombineerd met fundamentele analyse. Het team heeft deze speelruimte geregeld benut, wat heeft bijgedragen aan bovengemiddelde prestaties. Wanneer het marktsentiment negatief wordt, dwingt een strikt risicocontrolesysteem het team om de marktblootstelling te verlagen tot minimaal 65 procent, zoals eind maart 2022. Het fonds streeft naar een drie- tot vijfjaarsvolatiliteit tussen 6 procent en 12 procent, wat overeenkomt met een gemiddelde langetermijnweging van 50 procent aandelen. Dit fonds krijgt een bovengemiddelde beoordeling voor het onderdeel ‘Process’.
Bij JP Morgan Global Balanced zijn de actieve allocatiebeslissingen over het algemeen bescheiden en gericht op de korte tot middellange termijn. Dat resulteert in tactische verschuivingen in de aandelen/obligatieratio ten opzichte van het neutrale 50/50-niveau, evenals regionale en sectorale over- en onderwegingen via futures binnen het aandelensegment. De aanpak van het team heeft sterke punten en is door de jaren heen verfijnd, maar onderscheidt zich niet nadrukkelijk, wat leidt tot een Average beoordeling voor het onderdeel ‘Process’.
Portfolio
Naast een SRI-aandelenportefeuille met factoraccenten (soms meer dan 70 procent van de activa) en wereldwijde obligaties afgedekt naar euro, kan het team van AllianzGI ook ‘satelliet’-beleggingen en alternatieven toevoegen. Deze positie omvat doorgaans rendementsverhogende beleggingen zoals aandelen uit opkomende markten of high yield, maar het team heeft ook diversificatie-instrumenten toegevoegd, zoals rampenobligaties en goud.
De selectie van aandelen bij het fonds van JP Morgan is gedelegeerd aan meerdere gespecialiseerde teams die verantwoordelijk zijn voor aandelen in de VS, Europa, Japan en opkomende markten/ Azië-Pacific. Elk team werkt zelfstandig en hanteert een eigen beleggingsstijl. De wereldwijde staatsobligatiecomponent, afgedekt in euro, heeft doorgaans een defensieve insteek en dient vooral als stabiliserend element binnen de portefeuille. Valutaposities op basis van relatieve waarde worden voornamelijk bepaald door kwantitatieve modellen.
Performance
JP Morgan Global Balanced heeft zijn categoriegenoten over meerdere perioden ruimschoots overtroffen. Ondanks de hogere volatiliteit en terugvallen behoorden de risico-gecorrigeerde rendementen tot het 17e percentiel binnen de categorie over de afgelopen tien jaar tot en met september 2025. Het verslaan van de Morningstar Euro Moderate Global Target Allocation Index bleek echter uitdagender, en bijdragen van actieve allocatiebeslissingen bleven historisch gezien beperkt.
Zoals vaak het geval is bij strategieën die sterk leunen op trendanalyse, heeft de AllianzGI-strategie de neiging moeite te hebben met omslagpunten en volatiele markten. Strikte risicocontroles verplichten het team echter om de kaspositie te verhogen na verliezen, die voor het SRI50-fonds in maart 2022 opliep tot ongeveer 33 procent. Aangezien bullmarkten doorgaans langer duren dan bearmarkten, stapt het team meestal snel opnieuw in de markt na een neergang, een eigenschap die het sterke langetermijnrendement van het fonds ondersteunde.
Thomas De Fauw is fondsanalist bij Morningstar. Morningstar analyseert en beoordeelt beleggingsfondsen op basis van zowel kwantitatief als kwalitatief onderzoek. Morningstar maakt deel uit van het expertpanel van Investment Officer.