Smart beta-strategieën worden gepresenteerd als slimme ETF-oplossingen, maar dat zijn ze helemaal niet, oordeelt Morningstar. Het zijn voorbeelden van actief management.
Een bewijs voor dat laatste is misschien ook wel dat smart beta ETF’s duur zijn in vergelijking met passieve oplossingen.
Dataleverancier en fondsenonderzoeker Morningstar heeft eerder dit jaar een aantal in Europa geregistreerde smart beta-ETF’s onderzocht en vergeleken en kwam tot de conclusie dat deze forsen duurder zijn dan klassieke ETF’s.
Zo kost bijvoorbeeld een van de goedkoopste marktgewogen ETF’s op de S&P 500 0,14 procent, terwijl een smart beta-ETF op dezelfde Amerikaanse hoofdgraadmeter een TER heeft van 43 basispunten.
Hoewel smart beta wordt gepresenteerd als een exchange traded fund of als een nabootsing van een bestaande index, zijn het geen passieve strategieën, waarschuwde John Rekenthaler eerder in een column. Hij is vice-president van Morningstar.
‘Voor een smart beta-product zijn actieve beslissingen nodig, met het doel om outperformance te realiseren. Ze moeten dan ook als zodanig beoordeeld worden.’
Toeval
Volgens Rekenthaler hangt alles af van de ‘waarom’-vraag. ‘Als daarop geen bevredigend antwoord is, dan zijn al die conclusies die op basis van backtesting worden getrokken toeval geweest.’ Hij waarschuwt in zijn column van eerder dit jaar dat backtesting niet zonder risico is. De resultaten worden veelal gerechtvaardigd op economische of gedragsgronden, maar ‘die rechtvaardigingen zijn niet statisch, omdat correlaties en factorpremies in de tijd veranderen’.
Bovendien, zo voegt Rekenthaler eraan toe, door het toenemende bewustzijn van beleggers over het bestaan van factorpremies kan deze strategie ‘overcrowded’ worden en op den duur niet meer efficiënt zijn.
Hij noemt het voorbeeld van waardeaandelen. Als beleggers weten dat waardeaandelen het beter doen dan groeiaandelen, en bovendien een minder hoge volatiliteit kennen, dan kan de instroom in deze ETF’s stijgen, alsook de prijzen van de onderliggende aandelen. Dan gaat ook de outperformance verloren, aldus Rekenthaler.
Ondanks de relatief hoge kosten van smart beta-producten, ziet Morningstar niet dat een prijsdaling van smart beta ETF’s wordt ingezet, zoals bij de plain vanila-producten wel het geval is.
‘Daarom’, zo schrijft Morningstar, ‘moeten beleggers een stevige overtuiging hebben van de toegevoegde waarde van onderliggende strategieën en moeten ze beoordelen of de hogere kosten ook worden gecompenseerd door een hogere langere termijnperformance’.
Meer achtergronden op Fondsnieuws: