Europese autofabrikanten ondergaan een moeilijke periode. Zorgwekkende ontwikkelingen hebben de koersen van Europese autofabrikanten onder druk gezet en daardoor is hun belang op de wereldwijde aandelenmarkt afgenomen. Dit terwijl de weging van de wereldwijde auto-industrie in de wereldwijde aandelenindex hoger is dan in de afgelopen twintig jaar.
Dit is voornamelijk te danken aan de explosief gestegen marktkapitalisatie van het Amerikaanse Tesla en in mindere mate de opkomst van Chinese fabrikanten van elektrische voertuigen.
De Europese auto-industrie verkeert in zwaar weer. Diverse fabrikanten kwamen dit jaar al met één en in sommige gevallen met meerdere winstwaarschuwingen. Onder hen bevinden zich de mastodonten op het Europese continent: BMW, Mercedes-Benz, Stellantis en Volkswagen.
Laatstgenoemde heeft het plan bekendgemaakt om drie van haar productielocaties in Duitsland te sluiten om kosten te besparen, hetgeen werd verwelkomd met stakingen door het personeel. Maar ook Stellantis overweegt het sluiten van fabrieken in Europa of deze te verplaatsen naar landen met lagere (loon)kosten. De relatief hoge productiekosten in Europa zijn een van de problemen van Europese bedrijven; de hoge benodigde investeringen in de ontwikkeling van elektrische auto’s vormen een andere uitdaging.
De afgelopen jaren hebben Europese autofabrikanten sterk ingezet op het maken van de overstap van auto’s met een benzine- of dieselmotor naar elektrische voertuigen. Een noodzakelijke stap, aangezien de Europese Commissie heeft bepaald dat nieuwe voertuigen vanaf 2035 geen CO2-uitstoot meer mogen hebben. Echter, in eerste instantie lijken ze de slag te hebben gemist. Met name Tesla wist veel sneller een aanzienlijk deel van de Europese markt in te nemen.
Meer recent lijken Chinese fabrikanten een gevaar te vormen voor Europese fabrikanten met auto’s die beschikken over een betere technologie en verkocht worden voor lagere prijzen. Op hetzelfde moment is er ook een vertraging zichtbaar in de verkoop van elektrische auto’s, wat verdere druk zet op Europese bedrijven.
Deze ontwikkelingen hebben een duidelijke weerslag gehad op de financiële markten. Jarenlang maakten autofabrikanten tussen de 1,5 en 2 procent uit van de wereldwijde aandelenmarkt (gemeten aan de hand van de Morningstar Global TME-index). Daarbij waren Japanse fabrikanten goed voor ongeveer 50 tot 60 procent van de marktkapitalisatie en schommelde de weging van Europese bedrijven rond de 30 procent. Echter, de Japanse weging is inmiddels teruggevallen tot net onder de 20 procent, terwijl Europese autofabrikanten nog maar goed zijn voor 13 procent.
Daarentegen is het gewicht voor Amerika opgelopen naar 50 procent, wat bijna in zijn geheel is veroorzaakt door Tesla. Daarnaast vertegenwoordigt Azië 14 procent, waarbij voornamelijk Chinese merken aan een opmars bezig zijn. De sterk gestegen marktkapitalisatie van Tesla heeft er ook voor gezorgd dat sinds eind 2020 het gewicht van autofabrikanten in de wereldwijde aandelenindex structureel boven de 2 procent ligt, hetgeen in de afgelopen twintig jaar bijna niet voorkwam.
Stewart Investors Worldwide Leaders
De strategieën die prominent op Morningstar’s radar verschijnen beschikken, naar het kwalitatieve oordeel van de fondsanalisten, over een solide beheerteam en een gedegen beleggingsproces, of worden deze kwalificaties toegedicht op basis van een algoritme dat beleggingsfondsen beoordeelt op basis van hetzelfde raamwerk als de fondsanalisten. In deze editie lichten we een fonds toe dat voldoet aan al deze criteria en een relatief hoge blootstelling heeft aan autoproducenten. Stewart Investors Worldwide Leaders krijgt van Morningstar’s analisten een Above Average-rating op de People Pillar en een High-rating op de Process Pillar. Dit resulteert in een Morningstar Medalist Rating van Silver.
Dit fonds wordt beheerd door een ervaren en gerespecteerd beleggingsteam bij Stewart Investors. De huidige hoofdbeheerder is Nick Edgerton, die in 2012 startte bij de firma en werd aangesteld als medebeheerder naast de zeer ervaren David Gait, die op dat moment de leiding had over de strategie. In juli 2016 ruilden zij van rol en nam Edgerton de eindverantwoordelijkheid over. Zij worden ondersteund door een team dat in totaal dertien analisten en beheerders telt. Zij zijn verspreid over kantoren in Sydney, Singapore, Edinburgh en Londen, maar ondanks de afstand is samenwerking binnen het team een kenmerk en maken zij indruk met de diepgang en kwaliteit van hun aandelenonderzoek.
De strategie is gebaseerd op de bewezen aanpak van Stewart Investors’ Sustainable Funds Group en wordt gekenmerkt door bottom-up, fundamenteel aandelenonderzoek dat vaak defensieve tendensen heeft. Het team zoekt naar bedrijven die een duurzame en voorspelbare groei kunnen leveren en het beoordelingsproces evalueert bedrijven vanuit drie hoeken: kwaliteit, winstgroei en waardering. Normaliter reduceren de strikte criteria de lijst met beleggingsideeën tot slechts 20 tot 70, waarbij de nadruk vaak ligt op largecap-aandelen.
Deze unieke aanpak leidt tot een portefeuille die er heel anders uitziet dan een reguliere wereldwijde aandelenindex of menig wereldwijd aandelenfonds. Ondanks de focus op largecaps, worden de meeste populaire megacaps vermeden. De portefeuille wordt over het algemeen gekenmerkt door een groeistijl met een overweging in de sectoren technologie en gezondheidszorg.
Per eind oktober 2024 heeft het team één positie in de automobielsector. De Indiase auto- en tractorfabrikant Mahindra & Mahindra, dat al sinds 2017 tot de portefeuille behoort, is met een weging van meer dan 7 procent tevens de grootste positie in de portefeuille. Dat verklaart direct de grote blootstelling aan de industrie, al is er met een positie in Knorr-Bremse tevens blootstelling aan toeleveranciers aan autofabrikanten. De keuze voor Mahindra & Mahindra is buitengewoon winstgevend geweest, want het aandeel leverde de afgelopen drie jaar een gemiddeld jaarlijks rendement van net iets meer dan 50 procent.
Ronald van Genderen is senior manager research analist bij Morningstar. Morningstar analyseert en beoordeelt beleggingsfondsen op basis van kwantitatief en kwalitatief onderzoek. Morningstar is onderdeel van het expertpanel van Investment Officer.