Duurzaam beleggen staat al enige tijd onder druk. Niet in de laatste plaats door het beleid dat de Amerikaanse president Donald Trump voert. Dat gekeerde sentiment heeft ook ecologiefondsen hard geraakt.
Maar Trump is niet de enige factor. Fondsen die in bedrijven beleggen die actief zijn in milieugerelateerde markten, hebben al enige jaren te maken met teleurstellende prestaties. Zo bedroeg het gemiddelde rendement voor fondsen in de Morningstarcategorie Aandelen Sector Ecologie slechts 7,31 procent op jaarbasis over de afgelopen vijf jaar, terwijl de wereldwijde aandelenindex Morningstar Global TME een rendement van 12,22 procent behaalde. Hierdoor is de interesse van beleggers in dergelijke fondsen aanzienlijk bekoeld. Ze onttrokken in 2023 bijna 5 miljard euro uit deze fondsen en in 2024 versnelde die uitstroom tot 14 miljard euro, terwijl de teller over de eerste drie maanden van 2025 reeds op 3 miljard euro aan uitstroom staat.
Desondanks blijven ecologiefondsen bij uitstek geschikt voor beleggers die willen beleggen in bedrijven die bijdragen en profiteren van een transitie naar een duurzamere economie. We bespreken twee van deze fondsen die worden gevolgd door de analisten van Morningstar: Impax Environmental Markets dat een Morningstar Medalist Rating heeft van Silver en Pictet-Global Environmental Opportunities dat een Bronze-rating heeft.
People
Impax Environmental Markets en Pictet-Global Environmental Opportunities worden beide geleid door ervaren beheerders, maar verschillen vooral in de structuur en omvang van hun ondersteuning. Impax wordt beheerd door een trio beheerders, bestaande uit Bruce Jenkyn-Jones, Jon Forster en Fotis Chatzimichalakis. Jenkyn-Jones is tevens CIO en heeft meer dan dertig jaar relevante ervaring in de ecologie-arena. Hoewel hij heeft aangekondigd per 30 juni 2026 met pensioen te gaan, zorgt met name Forster voor de nodige continuïteit en ervaring binnen het beheerteam na die datum. Zij worden ondersteund door een buitengewoon stabiel en uitgebreid team van meer dan veertig beheerders en analisten dat een sterke beleggingscultuur heeft. Daarom verdient het Impax fonds een High-rating op de People Pillar.
Het team van Pictet daarentegen heeft recentelijk te maken gehad met wat wisselingen, desalniettemin biedt de ervaren hoofdbeheerder Luciano Diana continuïteit. Hij beheert dit fonds in een compact team dat naast hemzelf bestaat uit Katie Self, die in oktober 2022 bij het team kwam, en sinds begin 2025 Chris Elias en Nadine Hayderi. De drie laatstgenoemde teamleden kunnen allemaal worden beschouwd als vervangers voor beheerders die in de afgelopen jaren geleidelijk het team verlieten, waaronder de Gabriel Micheli, die samen met Diana de benadering oprichtte, maar zich in 2022 ging richten op een nieuwe strategie. Ondanks de wijzigingen blijft dit een compact maar goed toegerust team en verdient het een Above Average People Pillar rating.
Process
Door de focus op milieugerelateerde markten, mijden beide fondsen grote delen van het wereldwijde aandelenuniversum en dit kan een beperking vormen voor het genereren van alpha op de lange termijn ten opzichte van de Morningstar Global TME Index categoriebenchmark. Hoewel beide fondsen een gestructureerd en gedisciplineerd proces hanteren, verdienen zij hierdoor een Process Pillar rating van Average.
De aanpak van Impax is weloverwogen en start met een rigoureuze en effectieve screening op basis van milieu-, financiële kwaliteits- en waarderingscriteria. Vervolgens doorlopen de beste ideeën een gedetailleerd proces van tien stappen waarin het team onder andere kijkt naar management, concurrentievoordeel, bedrijfsmodel en -strategie, en ESG-factoren. Het proces wordt afgerond met een uitgebreide waarderingsbeoordeling die meerdere methodes en scenario’s toepast.
Het team van Pictet past een gedisciplineerd proces toe dat binnen alle thematische fondsen van het bedrijf wordt toegepast. Het universum wordt gedefinieerd via een onderscheidend raamwerk op basis van het ‘planetary boundaries’ systeem. Aandelen worden vervolgens geanalyseerd op basis van onder andere de puurheid van de blootstelling aan het thema, liquiditeit en volatiliteit. De hoogst scorende ideeën doorlopen dan nog een fase waarin een diepgaande analyse plaatsvindt op basis van bedrijfsfranchise, managementkwaliteit en financiële aantrekkelijkheid.
Portfolio
De ecologiebenadering van de twee fondsen komt duidelijk tot uitdrukking in de sectorallocaties van beide portefeuilles, die sterk afwijkt van de Morningstar Global TME categorie benchmark. De sector industrie is voor beide fondsen dominant met allocaties die circa 45 procent bedragen tegenover slechts 10 procent voor de index. Daarentegen wordt er niet of nauwelijks belegd in de sectoren communicatiediensten, energie, financiële instellingen en vastgoed, die samen ongeveer een kwart van de benchmark uitmaken.
Beide fondsen beleggen aanzienlijk minder in giantcaps dan de index. Het Pictet-fonds richt zich met name op bedrijven in de large- en midcap segmenten, terwijl Impax zich vooral op mid- en smallcaps richt. Vanwege de focus op kleinere ondernemingen is de portefeuille van het Impax-fonds ook iets meer gespreid met circa 55 posities, terwijl het Pictet fonds iets meer dan 40 aandelen in portefeuille aanhoudt.
Performance
De langetermijnresultaten voor zowel Impax Environmental Markets als Pictet-Global Environmental Opportunities konden lange tijd wedijveren met die van de categorie-benchmark. Zeker ten tijde van de coronapandemie waren de resultaten uitmuntend. Maar sinds eind 2021 is er flink de klad ingekomen en was er jaarlijks voor beide fondsen een stevige underperformance te noteren.
Dit had deels te maken met het feit dat het bredere sentiment ten aanzien van duurzaam beleggen keerde, maar de underperformance had grotendeels te maken met de karakteristieke portefeuillekenmerken van ecologiefondsen. Zo was het gemis aan blootstelling aan de Magnificent Seven over de periode tot en met eind april van grote negatieve invloed, terwijl in 2024 ook het gebrek aan beleggingen in de financiële dienstverleningssector zich danig liet voelen.
Tot slot vormde ook de overweging naar kleinere ondernemingen een flinke tegenwind voor beide fondsen, en dan met name voor Impax, omdat daar een sterkere focus op smallcaps ligt.
Ronald van Genderen is senior manager research analist bij Morningstar. Morningstar analyseert en beoordeelt beleggingsfondsen op basis van kwantitatief en kwalitatief onderzoek. Morningstar is onderdeel van het expertpanel van Investment Officer.