Voor schuldpapier uit opkomende markten was het tot nu toe een interessant jaar. Beleggers profiteerden van sterke rendementen in Amerikaanse dollars: de JPM GBI-EM Global Diversified-index boekte tot en met juli een winst van 11,4 procent. India kreeg een zwaardere rol in die index, maar niet alle fondsmanagers staan te juichen bij de vooruitzichten voor dat land.
Daarnaast kantelde de kapitaalstroom: de Global Emerging Markets Local Currency Morningstar-categorie noteerde tot en met juli een instroom van 1,2 miljard euro, waarmee de trend keerde van forse uitstroom in de voorgaande jaren .
In april voltooide JP Morgan het proces om India het volledige gewicht van 10 procent te geven in de JPM GBI-EM Global Diversified-index. Bovendien werden de kredietratings van diverse opkomende markten verhoogd, waaronder die van India (een indexcomponent), dat een verhoging kreeg van BBB– naar BBB. Die stap weerspiegelt het vertrouwen van ratingbureau S&P Global in de sterke economische fundamenten en het gezonde monetaire beleid van het land.
Per juli bedroeg de gemiddelde blootstelling aan India binnen de categorie Emerging Markets Local Currency Bond 5 procent, al verschilt de manier waarop beheerders van door Morningstar geanalyseerde strategieën die blootstelling invullen.
Hieronder volgt een overzicht van hun visies en hun meest overtuigde beleggingsideeën.
De economie van India ontwikkelde zich volgens de beheerders van Barings Emerging Markets Local Debt zoals verwacht, met renteverlagingen en zwakkere groei, en dat is volgens hen weinig aantrekkelijk. Het vertaalt zich in onderwegingen in zowel de Indiase rente als de munt. Aan de rentekant geeft het team de voorkeur aan supranationale obligaties uitgegeven in Indiase roepies, vanwege hun hogere AAA-kredietkwaliteit en betere verhandelbaarheid. De meest overtuigde posities in de Barings-portefeuille liggen in markten met beheersbare inflatie en trage groei, met uitzicht op renteverlagingen: Tsjechië, Colombia, Zuid-Afrika, Mexico en Peru. Aan de valutakant gaat de voorkeur uit naar munten met een sterk opwaarts potentieel, zoals de Braziliaanse real, de Hongaarse forint en buiten-benchmarkposities in het Egyptische pond, de Zuid-Koreaanse won en de Nigeriaanse naira.
BGF Emerging Markets Local Currency hanteert daarentegen een overweging in de Indiase roepie, vanuit de overtuiging dat de Amerikaanse dollar structureel zwakker wordt. In Indiase rente is het fonds echter onderwogen ten opzichte van de JPM GBI-EM Global Diversified-benchmark, omdat de beheerders elders betere relatieve waarde zien. De blootstelling bestaat uit een mix van lokale staatsobligaties, supranationale obligaties in Indiase roepies en derivaten. De grootste landenposities zijn gericht op markten zoals Brazilië en Zuid-Afrika, waarvan men meent die dat een strak monetair beleid voeren, steile rentecurves hebben en hoge reële rendementen bieden.
Per juli 2025 had Capital Group Emerging Markets Local Currency Debt een overweging in India (qua looptijd) van 0,8 jaar en ongeveer 0,3 procent in de Indiase roepie ten opzichte van de benchmark. De obligatieblootstelling omvatte een combinatie van Indiase staatsobligaties en supranationale obligaties in roepies. Het team waardeert de liquiditeit en sterke binnenlandse vraag naar de staatsobligaties, terwijl supranationale leningen niet onderworpen zijn aan de vermogenswinst- of rente-inkomstenbelasting die geldt voor Indiase staatsobligaties. Het team gaf de voorkeur aan Braziliaanse staatsobligaties en rente, vanwege degelijke macro-economische fundamenten, ondanks politieke en budgettaire zorgen.
Colchester Local Markets Bond heeft daarentegen een verwaarloosbare blootstelling aan Indiase staatsobligaties, gebaseerd op de beoordeling van de zwakkere financiële stabiliteitsscore en het onaantrekkelijke vooruitzicht op reële rendementen in vergelijking met de rest van het universum. Het oordeel van het team over de reële renteverschillen in de beleggingswereld leidde tot een kleine weging van 0,4 procent in de Indiase roepie. De voorkeur gaat uit naar Braziliaanse, Zuid-Afrikaanse, Mexicaanse en Indonesische staatsobligaties en, aan de valutakant, de Braziliaanse real, de Indonesische roepia en de Koreaanse won.
Bij Ninety One GSF Emerging Markets Local Currency Debt is de portefeuille neutraal op Indiase staatsobligaties (qua looptijd). De meeste rente-exposure wordt via swaps ingenomen, die volgens het team aantrekkelijker zijn vanwege belastingvoordelen, verstoringen in vraag en aanbod bij obligaties en de overtuiging dat de markt toekomstige renteverlagingen nog niet volledig inprijst.
Aan de valutakant is de portefeuille neutraal in de Indiase roepie ten opzichte van de benchmark. Topposities zijn onder meer een overweging in Peruaanse rente, omdat het team verdere renteverlagingen verwacht, en een buiten-benchmark longpositie in de Taiwanese dollar als onderdeel van een relatieve trade met de Chinese renminbi.
Pictet Emerging Local Currency Debt is licht onderwogen in India, voornamelijk via swaps, die volgens het team aantrekkelijk geprijsd zijn, omdat markten verdere renteverlagingen nog niet volledig inprijzen. Het team koos voor een onderweging in de Indiase roepie op een moment dat de Reserve Bank of India haar reserves aan het afbouwen was. Recent heeft het team echter gezocht naar mogelijkheden om die onderweging te verkleinen.
De voorkeur gaat uit naar blootstelling aan landen met hoge reële rentes en aantrekkelijke rendementen in Centraal- en Oost-Europa, het Midden-Oosten en Afrika, evenals hoogrenderende landen in Azië. De valutablootstelling omvat overwegingen in high-carry valuta’s zoals de Turkse lira, de Chileense peso, het Egyptische pond, de Zuid-Afrikaanse rand en de Braziliaanse real.
Elbie Louw, CFA, CIPM, is senior analist manager research bij Morningstar Benelux. Morningstar is lid van het expertpanel van Investment Officer.