Deze week vergelijken we niet individuele fondsen, maar twee vermogensbeheerders. Wanneer analisten een fonds evalueren, beoordelen zij de pijlers People en Process. De methodologie voor de Morningstar Medalist Ratings omvat echter ook de beoordeling van de Parent-pijler. Deze Parent-pijler staat deze week centraal.
Bij het bepalen van de Parent-rating van een vermogensbeheerder evalueren Morningstar-analisten verschillende factoren. Daaronder vallen de eigendomsstructuur – en of deze alleen de belangen van aandeelhouders of ook die van beleggers dient – de financiële slagkracht en organisatorische stabiliteit, de aanwezigheid van een sterke beleggingscultuur en verantwoordelijkheidsgevoel, evenals eventuele toezichthoudende kwesties.
We starten deze vergelijking met Robeco en Van Lanschot Kempen, twee gerenommeerde vermogensbeheerders met een sterke Nederlandse oorsprong. Hoewel beide firma’s sterke punten hebben, resulteert de combinatie van kwaliteiten bij Robeco in een Parent-rating van ‘Bovengemiddeld’, één niveau hoger dan de ‘Gemiddelde’ beoordeling van Van Lanschot Kempen.
Vermogen om talent aan te trekken en te behouden
Robeco toont over het algemeen een sterk vermogen om talent aan te trekken en te behouden. In 2024 werd een ervaren driehoofdige team gespecialiseerd in opkomende markten toegevoegd aan het wereldwijde macroteam. Opvallend is dat de laatste keer dat Robeco een team verloor door een zogeheten lift-out, teruggaat tot 2019, toen drie leden van het thematische beleggingsteam vertrokken.
Hoewel er in de afgelopen twee jaar sprake was van verhoogd verloop binnen het vastrentende kredietenbeheer – met het vertrek van onder anderen Victor Verberk, Peter Kwaak, Patrick Bawlf en Reinout Schapers – is het positief dat het personeelsverloop binnen het bredere beleggingsteam sinds 2022 onder de vijf procent is gebleven. Dankzij de wereldwijde uitbreiding van het bedrijf, met kantoren over de hele wereld, heeft Robeco toegang tot een breder talentenbestand. Met name het beleggingsteam in Londen is gestaag gegroeid.
Van Lanschot Kempen kende sinds 2020 daarentegen een verhoogd verloop binnen beleggingsteams. De lift-out van het eurokredietenteam in 2020 en wijzigingen binnen het wereldwijde smallcap-team in 2023 waren spijtige ontwikkelingen. Ook het dividendenteam kende herschikkingen tussen 2021 en 2023.
Robeco beoordeelt beleggingsteams over één-, drie- en vijfjaarsperiodes, met de nadruk op de driejaarsperiode – wat goed aansluit bij de belangen van beleggers. Daarnaast kunnen sleutelpersonen deelnemen aan een beloningsregeling (cash appreciation rights) die is gekoppeld aan de prestatie van het bedrijf en uitbetaald wordt over langere periodes tot vijf jaar. De meeste strategieën bij Robeco worden geleid door ten minste twee portefeuillebeheerders, doorgaans in collegiale samenwerking, wat het sleutelpersoonrisico verkleint.
Bij Van Lanschot Kempen is de beloningsstructuur eveneens verbeterd en is er een formelere aanpak ingevoerd. De evaluatie van beleggingsteams gebeurt nu ook over één-, drie- en vijfjaarsperioden, met nadruk op de drie- en vijfjaarsbeoordelingen. Wij zijn van mening dat de beloningsstructuur verder verbeterd kan worden door deze minder operationeel en commercieel georiënteerd te maken, en beter af te stemmen op de belangen van beleggers. Sinds 2022 kunnen alle medewerkers in Nederland deelnemen aan een aandelenplan van de onderneming, wat bijdraagt aan personeelsbehoud. Ook hier worden alle strategieën in teamverband beheerd, wat het sleutelpersoonrisico beperkt.
Expertise en groeigebieden
Hoewel beide firma’s overlappende expertisegebieden hebben – zoals kredieten en duurzaamheid – zijn er ook duidelijke verschillen. Bij Van Lanschot Kempen liggen de zwaartepunten onder meer bij vastgoed- en hoogdividendaandelen, eurokredieten, hoogrentende obligaties en smallcap-aandelen. In vergelijking met Robeco springen met name de dividend- en smallcapstrategieën eruit, segmenten waarin Robeco minder actief is.
Jammer genoeg zijn dit net de gebieden waar het team moest worden heropgebouwd na lift-outs en herschikkingen. Toch waarderen we dat Van Lanschot Kempen deze kernstrategieën blijft koesteren, wat bijdraagt aan hun sterke productenaanbod. De onderneming blijft een uitgesproken voorstander van actief beheer. Bij uitbreiding van het aanbod ligt de nadruk op duurzame versies van bestaande strategieën, wat geen grote ommezwaai vergt. Het verbeteren van duurzaamheidsintegratie binnen het volledige fondsenaanbod is positief.
Van Lanschot Kempen bouwt haar aanwezigheid buiten Nederland strategisch verder uit, onder meer in het Verenigd Koninkrijk, Frankrijk, Zwitserland, Duitsland en Scandinavië. Toch is het merendeel van de activa nog steeds afkomstig van Nederlandse beleggers, wat leidt tot een minder gediversifieerde klantenbasis. In tegenstelling daarmee is Robeco’s klantenbasis wereldwijd veel meer verspreid, met belangrijke activiteiten in de Verenigde Staten en Azië. De onderneming blijft haar klantenbestand uitbreiden in Europa, maar ziet ook verdere groeikansen in het Verenigd Koninkrijk, de Verenigde Staten en de regio Azië-Pacific.
Bij Robeco zijn kredieten, thematische en kwantitatieve aandelenstrategieën en de sterke duurzaamheidsexpertise onderscheidende factoren. Het bedrijf blijft binnen haar kerncompetenties bij nieuwe fondslanceringen. Over het geheel genomen concentreert het aanbod zich op domeinen waarin het bedrijf een bewezen voorsprong heeft – duurzaamheid, thematisch en kwantitatief beleggen. In 2024 werden ook fondsen in opkomende markten toegevoegd aan het assortiment, een verdere stap om beleggers een volledige productenrange te bieden over alle vermogenscategorieën heen.
Unieke initiatieven en kenmerken
Van Lanschot Kempen deelt schaalvoordelen met beleggers en heeft in het verleden de kosten van in Nederland gevestigde fondsen verlaagd. Robeco zette in het vierde kwartaal van 2024 haar eerste stappen in de markt voor exchange-traded funds (ETF’s). Deze strategieën zijn slim opgezet en bouwen voort op Robeco’s bewezen expertise in fundamenteel en kwantitatief aandelenbeheer.
De grafiek vergelijkt de Morningstar Medalist Ratings van Robeco en Van Lanschot Kempen. Deze analyse omvat alle fondsen en share classes met een Morningstar Medalist-rating, zowel op basis van algoritmen als van analistenbeoordelingen.
Elbie Louw, CFA, CIPM, is senior analist manager research bij Morningstar Benelux. Morningstar is lid van het expertpanel van Investment Officer.