Blackrock en UBS Asset Management bevinden zich in een totaal verschillende fase van hun ontwikkeling. Blackrock, het grootste fondshuis van Europa, bouwt zijn voorsprong verder uit, terwijl UBS Asset Management volop bezig is met de integratie van Credit Suisse Asset Management.
Hoewel Blackrock en UBS AM beide wereldwijd actief zijn en over omvangrijke passieve activiteiten beschikken, verschillen hun strategische prioriteiten en operationele omstandigheden momenteel aanzienlijk.
Blackrock alleen, is bijna net zo groot als de drie eerstvolgende spelers samen, waaronder UBS Asset Management. De assetmanager krijgt van Morningstar een Above Average Parent Pillar-rating, dankzij de brede beleggingscapaciteiten, analytische diepgang en een sterke staat van dienst in het integreren van overnames.
UBS Asset Management moet het doen met een Average Parent Pillar-rating. De integratie van Credit Suisse brengt schaal en aanvullende expertise, maar ook complexiteit. De combinatie vereist een meerjarige herstructurering van activiteiten, inclusief de bouw van een nieuw technologisch platform.
Talent: Blackrock stabiel, UBS zoekende
Blackrock onderscheidt zich in het aantrekken en behouden van talent. De al lang bestaande, kapitaalkrachtige cultuur legt de nadruk op risicobeheer, technologie en interne mobiliteit. Hoewel het bedrijf de afgelopen jaren een hoger dan verwacht verloop kende binnen het management van het Europese vastrentende team, waaronder het vertrek in 2024 van voormalig hoofd Emea fundamental fixed income Michael Krautzberger en hoofd euro en global investment grade credit portfolios Tom Mondelaers, heeft het tegelijkertijd het aantal analisten uitgebreid en veelbelovend talent promotie gegeven.
Het beloningsmodel van het bedrijf, dat discretionaire bonussen combineert met uitgestelde aandelen- en fondsgebonden beloningen, koppelt prikkels aan prestaties over meerdere perioden en versterkt retentie op senior niveau. Over het geheel genomen blijft het verloop redelijk op peil voor een organisatie van de omvang van Blackrock, en is opvolgingsplanning doorgaans goed ontwikkeld.
Bij UBS Asset Management is het beeld gemengder. De integratie van Credit Suisse zorgt nog altijd voor verhoogd verloop, vooral binnen voormalige Credit Suisse-teams. Hoewel de stabiliteit recent is verbeterd, ligt de gemiddelde zittingsduur van fondsmanagers lager dan bij veel concurrenten.
De beloning volgt de gebruikelijke structuren in de sector, waarbij hogere bonussen deels over meerdere jaren worden uitgekeerd. De prestatiebeoordeling beslaat echter niet meer dan drie jaar. Dat is een kortere periode dan bij veel concurrenten, en dat kan beter. In tegenstelling tot de gevestigde cultuur en diepgang van Blackrock bevindt UBS zich nog in een heropbouwfase.
Sterke punten en groeigebieden
Dankzij haar schaal is Blackrock in staat om meerdere klantsegmenten te bedienen en tegelijkertijd agressief te investeren in toekomstige groei. Waar Blackrock ook onderscheidend in is, is het vermogen om research-driven actieve beleggingsteams te combineren met goedkope passieve bouwstenen, ondersteund door technologie.
Overnames in 2024 en 2025 (waaronder HPS Investment Partners, Preqin en ElmTree Funds) onderstrepen de ambitie van het bedrijf om een aanbieder te zijn van totaaloplossingen voor portefeuilles, over publieke en private markten heen. Deze toevoegingen vergroten niet alleen de positie van het bedrijf in alternatieve beleggingen, maar maken ook meer geavanceerde analyses van private beleggingen mogelijk. De mogelijkheden op het gebied van direct indexing, passieve producten en het groeiende aanbod aan actieve ETF’s bieden beleggers aantrekkelijke oplossingen. In het multi-assetsegment blijven de wereldwijde allocatiestrategieën tot de categorie-uitschieters behoren.
De sterke punten van UBS Asset Management zijn specifieker en in meerdere gevallen een gevolg van de integratie van Credit Suisse. De samengevoegde organisatie profiteert van complementaire capaciteiten in thematische aandelen, grondstoffen, high yield en leveraged loans. Gebieden waar UBS voorheen minder vertegenwoordigd was.
Passieve strategieën waren eind 2024 goed voor bijna de helft van het gecombineerde vermogen van UBS en Credit Suisse, waarbij met name de Europese ESG-ETF’s goed aangeschreven staan. Binnen de actieve strategieën is UBS sterk in bijvoorbeeld convertible bonds-strategieën. Kwaliteit en consistentie lopen wel uiteen binnen het gehele aanbod.
Unieke kenmerken en initiatieven
De onderscheidende kenmerken van Blackrock vloeien voort uit de schaal, data-infrastructuur en ambitie om een uniforme architectuur te creëren over liquide en illiquide markten heen. Het Aladdin-systeem maakt risicobeheer op portefeuilleniveau mogelijk en de geplande integratie van Preqin-data voor private markten kan disruptief zijn voor de sector. Diensten als outsourced chief investment officer onderscheiden het aanbod verder en versterken de ambitie van Blackrock om als aanbieder van holistische oplossingen op te treden.
UBS Asset Management zit in een andere positie, aangezien het gaat om een van de meest omvangrijke consolidaties van twee Europese assetmanagers in de recente geschiedenis. De integratie omvat rationalisatie van het productaanbod, herontwerp van technologieplatforms en harmonisatie van risicosystemen, terwijl duizenden klanten en medewerkers worden overgezet naar een uniform operationeel model.
Positief is dat het bedrijf een brede geografische aanwezigheid behoudt en gebruikmaakt van de positie van de groep in vermogensbeheer voor ultra-vermogende cliënten, wat invloed heeft op productontwikkeling op het gebied van duurzaam beleggen en private markten. Deze initiatieven bieden op lange termijn potentieel, maar een gedisciplineerde uitvoering van de meerjarige integratie zal bepalend zijn voor de toekomstige concurrentiepositie.
Morningstar Medalist ratings
Exhibit 1 vergelijkt de Morningstar Medalist Ratings van in Europa gevestigde fondsen van Blackrock en UBS Asset Management (zowel algoritmisch als door analisten toegekende ratings).
Exhibit 1
Elbie Louw, CFA, CIPM, is senior analist manager research bij Morningstar Benelux. Morningstar is lid van het expertpanel van Investment Officer.