De klassieke 60/40-beleggingsstrategie is springlevend, al was er de afgelopen jaren veel discussie over de waarde ervan.
De 60/40-portefeuille draait om balans, omdat zij beleggers blootstelling biedt aan de twee grootste vermogensklassen: aandelen en obligaties. Aandelen bieden op lange termijn groeipotentieel en koersstijging, terwijl obligaties stabielere couponinkomsten leveren en neerwaartse bescherming zouden moeten bieden. Deze populaire en eenvoudige aanpak heeft op de lange termijn en in uiteenlopende marktomstandigheden goed gepresteerd, al kan zij het moeilijk hebben tijdens perioden van hoge inflatie.
Tegen deze achtergrond bekijken we twee goedkope, door analisten beoordeelde 60/40-allocatiefondsen in Morningstars EUR Moderate Allocation – Global-categorie, die zich richten op de traditionele vermogensklassen: Vanguard LifeStrategy 60 procent Equity ETF en Dimensional World Allocation 60/40.
People
Ervaren beleggingsexperts, sterke handelsdesks en een gezamenlijke aanpak leveren beide strategieën een Above Average People-rating op.
Dimensional hanteert een teamgerichte aanpak van portefeuillebeheer, met een indrukwekkende groep personen die een hoog niveau van overzicht heeft. Eugene Fama en Kenneth French maken deel uit van het beleggingsonderzoekcomité en worden vergezeld door Nobelprijswinnaar en econoom Robert Merton. Tien anderen vullen het comité aan, onder wie Dimensional-oprichter David Booth. Veel hoogleraren en academici dienen als adviseur en beoordelen het onderzoek dat wordt aangeleverd door het uitgebreide onderzoeksteam van de firma.
Vanguards strategisch assetallocatiecomité houdt toezicht op de multi-assetfondsen van het bedrijf. De stemgerechtigde leden van dit comité zijn ervaren leiders uit de hele organisatie, onder wie het wereldwijde hoofd portfolioconstructie en hoofdeconoom voor de Amerika’s, Roger Aliaga-Diaz, die in februari 2023 co-manager werd. Het comité wordt ondersteund door Vanguards beleggingsstrategiegroep, een wereldwijd netwerk van meer dan zeventig beleggingsprofessionals. Hun onderzoek bestrijkt uiteenlopende onderwerpen, van beleggersgedrag tot portefeuilleconstructie.
Process
De beleggingsaanpakken van Vanguard en Dimensional zijn zeer efficiënt en consistent uitgevoerd, wat leidt tot een Above Average Process-rating.
Geleid door wereldwijde marktkapitalisatiewegingen biedt Vanguards aanpak brede blootstelling en diversificatie. De ETF vermijdt tactische tilts, allocaties naar actief beheerde fondsen of nichevermogensklassen en kiest in plaats daarvan voor goedkope, indexgebaseerde blootstelling. Efficiënte uitvoering staat centraal, dus het bedrijf streeft voortdurend naar kleine verbeteringen in sampling, indexering en handelsmethoden. Dit weerspiegelt Vanguards sterke focus op het minimaliseren van handelskosten.
Dimensional richt zich systematisch op risicopremies die worden ondersteund door decennialang onderzoek. De onderliggende aandelenstrategieën hebben een tilt naar goedkope, winstgevende en smallcap-aandelen, in lijn met het Fama-French-prijsmodel. Het obligatieteam past de looptijd en kredietkwaliteit aan op basis van hun visie op de rentecurve en kredietspreads. Een beoordelingsproces zorgt ervoor dat deze beslissingen worden ondersteund met grondig onderzoek. Het onderzoeksteam van Dimensional levert continu nieuwe inzichten voor mogelijke aanpassingen en verbeteringen.
Portfolio
Vanguard gebruikt goedkope indexfondsen om brede blootstelling te krijgen naar mondiale aandelen en obligaties en vertrouwt daarbij uitsluitend op zijn gewaardeerde indexbouwstenen. De portefeuille bevat dertien onderliggende ETF’s die de mondiale aandelen- en obligatiemarkten bestrijken, met grote wegingen in de Gold-rated Vanguard FTSE Developed World ETF, de Silver-rated Vanguard FTSE All-World ETF en de Bronze-rated Vanguard Global Aggregate Bond ETF (EUR Hedged). De Ucits-range van Vanguard houdt minimale geografische afwijkingen aan ten opzichte van een marktkapitalisatiegewogen portefeuille; binnen het aandelensegment wordt ongeveer 60 procent belegd in Amerikaanse aandelen en 40 procent in niet-Amerikaanse aandelen, terwijl het obligatiesegment gelijkmatig is verdeeld tussen Amerikaanse en internationale vastrentende waarden.
Een vergelijkbaar beeld is te zien bij de Dimensional World Allocation 60/40, al bestaat bij Dimensional de aandelenallocatie uit meer dan 12.000 individuele posities in plaats van onderliggende fondsen. Aan de obligatiekant verschuiven de karakteristieken op voorspelbare wijze, waarbij de looptijd toeneemt of afneemt in lijn met bewegingen in mondiale rentecurves.
Performance
Voor beide fondsen is de allocatie van 60 procent naar aandelen een belangrijke drijver geweest van de sterke driejaarsresultaten ten opzichte van categoriegenoten, die doorgaans minder dan 50 procent in aandelen aanhouden. Een extra rugwind kwam van een overwogen positie in Amerikaanse aandelen vergeleken met sectorgenoten, hoewel die positie recentelijk een tegenwind is geworden.
De tilt van Dimensional World Allocation 60/40 naar small- en value-aandelen is een drijver van de relatieve prestaties. Zo deed de portefeuille het goed toen value-aandelen in de eerste maanden van 2021 in het voordeel waren en toen smallcaps tussen april en oktober 2022 beter presteerden dan largecaps. De langer dan gemiddelde looptijd van de Vanguard LifeStrategy 60 procent Equity ETF verhoogt de gevoeligheid voor renteveranderingen, wat in 2022 resulteerde in een relatief grotere negatieve impact toen de rente sterk steeg.
Uiteindelijk bieden deze twee fondsen, met kosten van 25 basispunten (Vanguard) en 33 basispunten (Dimensional), goedkope, wereldwijd gediversifieerde multi-assetportefeuilles.
Thomas De Fauw is manager research analist bij Morningstar. Morningstar analyseert en beoordeelt beleggingsfondsen op basis van kwantitatief en kwalitatief onderzoek. Morningstar is onderdeel van het expertpanel van Investment Officer.