Bank Nagelmackers is neutraal voor aandelen maar legt specifieke accenten in bepaalde sectoren en regio’s. De kerninflatie daalt echter trager dan verwacht.
Dat zegt Christofer Govaerts (foto), de strateeg van de bank in een gesprek met Investment Officer. ‘De ECB denkt dat de kerninflatie in het slechtste geval pas tegen 2025 weer in de buurt van de 2 procent komt. In Europa komen er zeker nog renteverhogingen, zoals Lagarde ook had aangegeven vorige week. Zo verwacht men voor dit jaar 5 procent looninflatie en volgend jaar 4 procent. Voor de headline inflatie zit alles op koers, maar de kerninflatie is nog een ander paar mouwen, en dat wordt momenteel onderschat. En dit is zeker een ander verhaal dan het fenomeen “tijdelijk” dat men ons tot in 2022 deed geloven ’. Voor Europa is er dus potentieel nog meer werk aan de winkel dan in de VS. Dat geldt ook voor wat de markt momenteel inprijst als renteniveaus.
Asset allocatie
De meeste strategen die Investment Officer spreekt, zijn neutraal tot licht onderwogen in aandelen. ‘We zijn neutraal in aandelen, maar hebben regionale accentverschuivingen toegepast. Onverhoopt zien we voor Europa dat het een geweldig goed jaar is geworden. Mei was wat minder maar de rendementen zijn goed. De VS en Japan hebben ook een stevige stijging neergezet, terwijl het voor de emerging markets een heel stuk moeilijker verloopt. Ook obligaties presteren beter dan verwacht. Beide activaklassen presteren dus positief year to date.
Voor obligaties zijn we neutraal geworden, en begin van het jaar stonden we zwaar onderwogen. Dat hebben we opgetrokken tot licht onderwogen en ook onze duration wat opgetrokken. De cashpositie staat nu rond de 2 tot 2,5 procent.’
Nasdaq
De Nasdaq, de Amerikaanse technologiebeurs, is dit jaar met zo’n 30 procent gestegen onder impuls van de forse boom van Artificiële Intelligentie en het enthousiasme daarvoor. ‘Als je de S&P 500 onderdelen een gelijke weging zou geven, dan zou je amper op een nulrendement uitkomen sinds het begin van het jaar, want de meeste componenten hebben een negatief rendement sinds het jaarbegin. De rendementen worden gedreven door acht steraandelen.’
Govaerts vermeldt dat de boom van AI er in eerste instantie is gekomen door ChatGPT en andere chatbots. Daarna zijn de geweldige resultaten van Nvidia uitgekomen, die de hele sector op sleeptouw hebben genomen. ‘Is dit een revolutie? Waarschijnlijk wel. Om een zeepbel te hebben, moet je ook een overvloedige liquiditeit hebben. Daar zitten we momenteel niet in met een rente van 5 procent in de VS. Momenteel zien we ook niet dat kleinere retailbeleggers zich volop op deze sector storten. Volgens mij zien we dus effectief nog geen zeepbel in deze sector. Het is ook belangrijk om alles goed te kaderen en de individuele bedrijven op hun merites te beoordelen.’
Obligaties
Govaerts was begin dit jaar zwaar tot zeer zwaar onderwogen in obligaties maar heeft die positie teruggedraaid tot een meer neutrale positionering. ‘We hebben de duration verlengd, maar we staan nog niet helemaal neutraal. We gaan wel in die richting. Nu staan we boven de 6. Aan het begin van het jaar was het neutrale gewicht in de balanced profielen rond de 27 procent. Nu staan we rond de 37, wat nog steeds licht onderwogen is tegenover de neutrale weging van 43 procent. De risicopremies op high yield zijn niet interessant genoeg. De spreads zijn te laag, dus is er weinig ruimte voor accidenten in dit segment. We zijn ook niet extreem pessimistisch, maar wel voorzichtiger voor deze activaklasse, gelet op een eventuele recessie.’
Gerelateerde artikelen op Investment Officer: