Na een historische handelssessie op maandag, waarin sprake was een bruuske sectorrotatie naar value en cyclische aandelen, is het twijfelachtig dat value duurzaam kan herstellen. Maar zwaar onderwogen zijn in value is een risico dat je nu beter niet kunt lopen.
Dat zegt Steven Vandepitte (foto), hoofdstrateeg asset allocatie bij ING België. ‘De marktreactie was verrassend, want doorgaans werkt ze op buy the rumour and sell the news. Iedereen wist immers dat de aankondiging van een werkzaam vaccin imminent was. De marktreactie bewijst volgens mij dat er nog enorm veel geld aan de kant staat. En dat is niet alleen het geval voor allocatie-klanten, maar ook voor meer geautomatiseerde profielen die werken op bepaalde headlines. Dat doet bepaalde vragen rijzen.’
Momentum
Vandepitte merkt op dat de turnaround er maandag razendsnel is gekomen: ‘Ik zou toch opletten met al te veel euforie, want we weten dat er rond vaccins altijd opmerkingen worden geformuleerd. Onderschat ook de hele logistieke operatie errond niet, zoals de bewaartemperatuur op -70 graden en de verdeling ervan. De markt is echter een forward-looking machine die naar 2021 kijkt, en een heropening van de economie.
Twee dingen zijn nu al achter de rug: Biden wordt de nieuwe president hoewel Trump nog veel lawaai maakt zonder al te veel bewijs voor fraude, en er komt een vaccin. Dat vaccin is voor mij een antwoord opde underperformance van Europa, want twee weken geleden was Europa fors gecorrigeerd omdat er nieuwe lockdowns werden aangekondigd. Dat tij kan nu keren.’
Positionering
Vandepitte en het team zijn licht onderwogen in aandelen op dit moment. ‘We hebben nog wat cash om bij te kopen indien er een correctie komt. De eerstvolgende stap is neutraal, en dan waarschijnlijk overwogen in aandelen. Als je het economisch bekijkt, is de kans op een double dip recessie vrij groot. Maar dat zit al grotendeels in de koersen verrekend. Het wordt een lange en hobbelige weg naar het herstel.
Maar wanneer het momentum op de markten draait, omwille van het feit dat de markten nu al naar 2021 kijken, moet je wel opletten. Value probeerde gisteren voor de zoveelste keer recht te krabbelen na een historische underperformance. Ik betwijfel ten zeerste of dat duurzaam is. Maar het is nu beter om niet meer het risico te lopen om zwaar onderwogen in value te zitten.’
Thema’s
Vandepitte ziet veel meer potentieel in bepaalde thema’s. ‘Value versus growth bespelen is een riskante strategie. Je kan volgens mij veel beter inzetten op bepaalde thema’s zoals consumentendiensten en ook smallcaps, die kunnen profiteren van een economisch herstel. We zijn nog geen koper van energie, dat volgens ons kan lijden onder het feit dat veel duurzame portefeuilles deze aandelen weren.
We zouden wel inzetten op klimaatverandering. Het Next Generation EU plan is volgens ons een gamechanger, want Europa zal het voortouw nemen in de strijd tegen de klimaatverandering. Ook industrials kunnen een interessante manier zijn om in te spelen op het herstel.’
Fixed income
In het vastrentende luik heeft Vandepitte zich agressiever getoond dan in het aandelenluik: ‘We zijn overwogen in investment grade bedrijfsobligaties, en in mindere mate high yield, omdat we voorzichtiger zijn met de laagste ratings. We zijn nooit verder gekomen dan een neutrale positionering in high yield. Ook in groeilandenobligaties in harde munt zien we potentieel. De lokale munt is voorlopig voor ons geen optie.’
Als afsluiter benadrukt Vandepitte dat beleggers nu best vooruitkijken naar 2021: ‘Dat doet de markt als forward-looking mechanisme duidelijk ook. Het gaat alsmaar sneller, en je moet niet wachten tot 2 januari 2021 om de portefeuilles aan te passen. 2021 zal waarschijnlijk cyclischer gepositioneerd zijn dan dit jaar. Vergeet niet dat de beurs anticipeert, en dat we binnenkort aan een nieuwe economische cyclus zullen beginnen na eventuele dubbele dips.’