De aanhoudende economische groei in de Verenigde Staten en dalende default rates misten hun uitwerking niet op Amerikaanse high yield obligatiefondsen. Door de zwakke Amerikaanse dollar ten opzichte van de euro, verdwenen deze mooie rendementen in euro’s berekend echter als sneeuw voor de zon.
De aanhoudende economische groei in de Verenigde Staten en dalende default rates misten hun uitwerking niet op Amerikaanse high yield-obligatiefondsen. Berekend in Amerikaanse dollars boekte de Bank of America Merrill Lynch U.S. High Yield Constrained Index een winst van 7,04 procent in het lopende jaar tot en met eind september.
Het gemiddelde van de Morningstar-categorie Obligaties USD High Yield (bestaande uit passieve en actieve fondsen) bleef met een winst van 6,03 procent (eveneens in dollars berekend) achter bij de index.
Door de steeds verder dalende spreads op high yield-obligaties zochten beleggers steeds meer hun heil in papier met een lagere kredietwaardigheid, concludeert Morningstar-analist Niels Faassen. CCC-obligaties wisten hier goed van te profiteren en behaalden een rendement van 9,78 procent (in dollars) en deden het hiermee beter dan BB (6,79 procent) en B-obligaties (6,36 procent).
Door de zwakke Amerikaanse dollar ten opzichte van de euro, verdwenen deze mooie rendementen echter als sneeuw voor de zon. Berekend in euro’s restte er voor de Bank of America Merrill Lynch U.S. High Yield Constrained Index een verlies van 4,5 procent (tot en met eind september), terwijl de Morningstar categorie Obligaties USD High Yield het moest stellen met een verlies van 5,4 procent over dezelfde periode.
Fidelity US High Yield
In de top 5 van deze week gaat Fidelity US High Yield aan kop met een rendement van -4,19 procent en wist daarmee zijn index voor te blijven (-4,5 procent). De overweging in CCC obligaties droeg positief bij aan de outperformance van het fonds. Het Silver gerate fonds behoort tot één van Morningstars favoriete fondsen in de categorie. Het fonds wordt als sinds 2003 door de ervaren Harley Lank beheerd.
Lank werkt als sinds 1996 voor Fidelity. Hij begon als high yield analist en werd in 2000 gepromoveerd tot portfolio manager. Hij wordt ondersteund door een team van 20 high yield-analisten, vertelt Faassen.
‘Het team heeft relatief veel vrijheden ten opzichte van de benchmark ten aanzien van issuer selectie. Bovendien kan het beperkt off-benchmark beleggen in converteerbare obligaties, bank loans (tot maximaal 10 procent) en aandelen (< 5 procent).’
Pimco US High Yield vinden we terug op plaats drie van de lijst. Dit fonds werd vorige maand nog door Morningstar geupgrade van Bronze naar Silver. Met hoofdbeheerder Andrew Jessop en medebeheerder Hozef Arif aan het roer hanteert dit fonds volgens Faassen ‘een risicobewust proces’.
‘Al neemt het fonds door een strategiewijziging begin 2015 meer risico’s dan voorheen. Zo werd de benchmark van het fonds gewijzigd van de Bank of America Merrill Lynch U.S. High Yield BB-B index naar de Bank of America Merrill Lynch U.S. High Yield Constrained index.’
Hierdoor belegt het fonds meer in CCC en lagere gerate obligaties dan voorheen het geval was (van 8 procent eind 2014 naar 14 procent per eind juni 2017).
Het gewicht naar deze obligaties valt iets hoger uit dan het categoriegemiddelde van 10 procent maar bestaat voornamelijk uit obligaties met een relatief korte looptijd of een lagere beta. De sterke performance van het fonds in 2017 wordt dan ook met name verklaard door de sterke obligatieselectie binnen Europese financials en in de sectoren ziekenhuizen en telecom.
Lord Abbett High Yield
Tussen de grote namen als Fidelity, BlackRock, Pimco en Morgan Stanley is Lord Abbett High Yield voor veel Nederlandse beleggers de grote onbekende. Onterecht volgens Morningstar die de Amerikaanse evenknie (Bronze rating) van dit fonds al jaren volgt.
Faassen: ‘In tegenstelling tot veel categoriegenoten kan dit fonds tot 20 procent beleggen in categorieën zoals investment grade obligaties, bank loans, aandelen, converteerbare obligaties, asset backed securities en emerging market obligaties.
Hoofdbeheerder Steven Rocco heeft uitstekend gebruik weten te maken van deze flexibiliteit. Zo zocht hij in 2015 zijn toevlucht tot investment grade obligaties toen high yield markten onder druk kwamen te staan door de lage olieprijzen.
Maar ook heeft hij veel waarde toe weten te voegen door sterke obligatieselectie. Sinds Rocco in december 2010 hoofdbeheerder werd wist hij tot en met september 2017 met een gemiddeld jaarrendement van 8 procent zowel de categorie als de Bank of America Merrill Lynch US High-Yield Master II Constrained met respectievelijk 300 en 60 basispunten per jaar voor te blijven.
Met name de consistente outperformance ten opzichte van de index is vrij uitzonderlijk vanwege de relatief hoge transactiekosten van high yield obligaties.’
Minder enthousiast is Morningstar over de relatief hoge kosten van het in Ierland gevestigde fonds. Met een lopende kostenfactor van 1,2 procent, behoort dit fonds tot de 10 procent duurste fondsen van zijn categorie.
Top 5 Amerikaanse high yields
| Fonds | Ytd tm september | 3-jaars rendement, geannualiseerd |
| Fidelity US High Yield Y-Acc-USD | -4,19% | 8,27% |
| BlackRock US Dollar High Yield Bond D3 USD | -4,59% | 7,30% |
| Pimco GIS US High Yield Bond Inst Acc USD | -4,62% | 8,91% |
| Lord Abbet High Yield Z $ Acc | -4,64% | 8,99% |
| Morgan Stanley US Dollar High Yield Bond Z | -4,84 | - |
Bron: Morningstar
Dit artikel is een samenwerking van Fondsnieuws met Morningstar en gebaseerd op data van deze fondsbeoordelaar. Bovenstaande is nadrukkelijk niet bedoeld als een aanbeveling tot het doen van transacties.