Beleggers ruilen geldmarktfondsen en aandelen in voor kwaliteitsobligaties. De instroom in Europese investment grade obligatiefondsen was vorige week het grootste sinds juni 2020, zo meldt Bank of America (BofA).
In een week tijd kregen Europese investment grade obligatiefondsen er netto 7,2 miljard dollar bij. Het was volgens BofA de vijfde achtereenvolgende week met een netto instroom, waarmee het jaartotaal voor 2024 op 117,6 miljard dollar komt, een stijging van 6,7 procent ten opzichte van vorig jaar. Tot nu toe kreeg deze beleggingscategorie in 2024 slechts drie weken met een netto uitstroom te maken. Overigens zijn de obligatie-ETF’s van deze kwaliteit nog populairder, die categorie groeide dit jaar tot nu toe met 9,4 procent.
De groei komt uit aandelen en - in iets mindere mate - uit geldmarktfondsen. Volgens Renco van Schie, cio van Valuedge Vermogensbeheer, is de beweging uit aandelen kenmerkend voor de problemen die de eurozone momenteel ondervindt. ‘De groeiverwachtingen zijn op zijn best twijfelachtig’, zegt hij over de Europese economie, ‘en dat begint tot de markten door te dringen’.
Recent viel het nieuwe cijfer van de Europese productie-inkoopmanagersindex tegen. Waar 45,7 werd verwacht - in lijn met de horizontale trend van de afgelopen maanden - werd plots 44,8 genoteerd. Zo laag heeft die index sinds het begin van het jaar nog niet gestaan. ‘Het zou dan ook logisch zijn als de ECB de komende maanden de rente meer gaat verlagen, dan op dit moment is ingeprijsd’, denkt Van Schie. ‘Zo zal men toch de economie willen stimuleren, en dat kan ook, want de inflatie is onder controle.’
Alle reden om wat minder enthousiast te zijn over aandelen, vindt Van Schie. ‘Europa’s industriële productie daalt, en mede door het sterk gepolariseerde politieke klimaat is het niet helemaal duidelijk hoe die trend zal worden gestopt.’ Dat weerhoudt Valuedge er trouwens niet van om wat betreft obligaties toch te kiezen voor Europa, want de spreads op Amerikaanse corporate bonds zijn laag en bovendien is het hedgen van de dollar duur. ‘Maar het liefst hebben we asset backed securities, zoals hypotheken of obligaties met andere vormen van onderpand.’
Opschuiven in looptijden
Een ander deel van de nieuwe aanwas voor obligatiefondsen komt uit geldmarktfondsen. Uiteraard omdat de korte rente nu aan het dalen is; de rentecurve is ook niet meer invers, dus willen beleggers opschuiven in looptijden. ‘Deze beleggers zijn er echter meestal niet op uit het risicoprofiel van hun portefeuille te verhogen’, aldus beleggingsstrateeg Simon Wiersma van ING. ‘Als je dan een rendement wilt dat qua veiligheid met geldmarktfondsen is te vergelijken, zijn de investment grade obligatiefondsen een mooie eerste stap.’ Wiersma ziet deze beweging nu vooral bij Amerikaanse beleggers: ‘Daar is in 2022 en 2023, met die hoge korte rente, heel veel geld in geldmarktfondsen gestopt. En dat is er zeker nog niet allemaal uit. Het gaat om vele duizenden miljarden dollars.’
Ook Raphaël Goldwasser van de in obligaties gespecialiseerde Brusselse broker Goldwasser Exchange ziet dat zijn klanten richting langere looptijden opschuiven. ‘Een maand of twee geleden begon dat in de Verenigde Staten, waar twee- tot vijfjarige obligaties van bedrijven zoals Microsoft ineens populairder werden. We gaan ervan uit dat we in Europa eenzelfde beweging gaan zien.’
Ondergrens 2 procent
Banken maken die beweging ook. ABN Amro heeft in zijn eigen modelportefeuilles het belang van cash teruggebracht naar 2 procent. ‘Dat is voor ons de ondergrens’, zegt Chris Huijs, senior portfolio manager fixed income van die bank. In plaats van de geldmarktbeleggingen zijn dus obligaties aangekocht. ‘Maar we zijn nog niet zover dat we ook vanuit aandelen naar obligaties gaan’, aldus Huijs. Overigens geldt de ondergrens van 2 procent niet voor de modelportefeuille die door Investment Officer wordt gevolgd. Die is niet helemaal representatief voor de bank, zegt Huijs. ‘In die portefeuille handhaven we het gewicht cash op 5 procent. Dat is overigens een onderweging ten opzichte van de strategische allocatie van 10 procent.’
ING heeft wel helemaal afscheid genomen van cash, zegt Wiersma. ‘We zitten nu op 0 procent. Deels hebben we fondsen verplaatst naar obligaties, deels hebben we ons oog weer laten vallen op beursgenoteerd vastgoed. Dat biedt ook weer perspectieven.’