OBAM heeft de afgelopen jaren minder gepresteerd, maar verwacht de index op lange termijn te blijven verslaan. ‘Wij onderscheiden ons door geconcentreerd te beleggen in redelijk gewaardeerde, unieke kwaliteitsbedrijven en ook een lage kostenstructuur.’
Dat zegt fondsmanager Sander Zondag in gesprek met Investment Officer. Zondag staat nu bijna twaalf jaar aan het roer bij het wereldwijde aandelenfonds, dat in 2020 vanuit BNP Paribas Asset Management is verzelfstandigd. Over de afgelopen tien jaar heeft het fonds (NL0006294035) een totaalrendement geboekt van gemiddeld 11,2 procent per jaar na alle kosten, tegenover 10,9 procent voor de referentieindex MSCI AC World net return.
Zondag is tevreden over dit resultaat, ook gezien de hoge marktvolatiliteit gedurende deze periode en de concentratie van de portefeuille. Momenteel belegt het fonds in 46 aandelen, tegen 2.840 voor de benchmark. ‘Er zijn überhaupt heel weinig fondsen die over een tienjaarsperiode, en overigens zelfs ook over dertig jaar, een netto outperformance kunnen laten zien’, zegt de beheerder. ‘Wij zetten onze prestatie af tegen de brede wereldindex als referentie, maar beleggers kunnen niet direct in een index beleggen. Een index maakt geen transactiekosten voor bijvoorbeeld indexaanpassingen. Daarom is een ETF op dezelfde benchmark in feite een beter ijkpunt. We springen er dan nog positiever uit.’
De meeste actieve fondsen blijven volgens hem achter bij de index door hogere kosten. ‘Onze lopende kosten bedragen 66 basispunten en dat is laag voor een actief beheerd fonds. Mede door onze lagere kostenstructuur en consistente kwaliteitsbeleggingsstijl, ben ik ervan overtuigd dat we op termijn elke wereldwijde aandelenindex kunnen verslaan.’
Niet in fossiel
In de afgelopen drie jaar is de voorsprong op de index wel duidelijk teruggelopen. Het rendement kwam uit op 5,2 procent per jaar, terwijl de index met 9,4 procent per jaar steeg. ‘We zullen en kunnen niet elk jaar de index verslaan’, zegt Zondag. Dit jaar beweegt het fonds rond de index.
2022 was een erg lastig jaar. Zo was de energiesector de enige sector die extreem goed presteerde doordat de olie- en gasprijzen sterk stegen na de Russische invasie van Oekraïne. ‘Wij beleggen echter al heel lang niet meer in de fossiele industrie. Niet alleen omdat we duurzaamheid belangrijk vinden, maar ook omdat we eenvoudigweg veel betere bedrijfsmodellen zien buiten de fossiele sector. Zo’n afwijkend jaar heeft gevolgen voor je voortschrijdend rendement.’
Ook de duidelijke focus op kwaliteitsbedrijven speelde een rol bij de underperformance in 2022. ‘De rente ging erg snel omhoog en beleggers verkopen dan eerder hoger gewaardeerde bedrijfsmodellen, en ook kwaliteitsbedrijven. Op zich vreemd, want wij hebben veel kwaliteitsbedrijven met amper schulden die ook in een mogelijke recessie relatief goed zouden presteren. Vorig jaar volgde een snel herstel van kwaliteitsaandelen en met name van de technologiesector en daar hebben wij ook duidelijk van geprofiteerd.’
De top-5 posities in de portefeuille bestaan uit de bekende techaandelen, ook gezien de forse koersstijgingen: Nvidia, Amazon, Microsoft, Alphabet en ASML. ‘Per saldo zaten we vorig jaar echter onderwogen in de Magnificent Seven, waardoor het erg lastig was om de index überhaupt bij te houden. In een aantal grote namen hebben wij bewust geen posities. Bijvoorbeeld bij het bedrijfsmodel van Tesla en Meta zetten wij grote vraagtekens en Apple vonden we destijds overgewaardeerd’, aldus Zondag.
Actieve keuzes
Ondanks het goede track record is het beheerd vermogen gedaald tot momenteel 975 miljoen euro. Volgens Zondag is de krimp sinds de verzelfstandiging niet versneld en speelt vooral de sterke groei van passieve beleggingen in Nederland het fonds parten. Zo koos een groter pensioenfonds voor een passieve oplossing en stapte het uit OBAM.
Met gerichte marketinginspanningen op diverse doelgroepen wil OBAM nieuwe beleggers meer gaan aanspreken. Zondag pleit juist nu voor een actief beleggingsbeleid. ‘Het maken van duidelijke keuzes zal steeds belangrijker worden in een meer onzekere geopolitieke wereld, met demografische aanpassingen, meer oog voor duurzaamheid en meerdere structurele groeitrends. In andere woorden: weet waar je in belegt en maak onderscheid.’
Ter illustratie: toen ruim drie jaar geleden meer en meer duidelijk werd dat minderheidsaandeelhouders in China eigenlijk niets te vertellen hebben, verkochten we al onze directe investeringen in het land, vertelt Zondag. ‘Dat is achteraf een van de beste besluiten die we gemaakt hebben, want Chinese aandelen zijn de afgelopen jaren erg sterk achtergebleven. Als indexfonds heb je die keuze niet en moet je de gehele rit naar beneden meemaken.’
Indexvolgers beleggen volgens Zondag veelal in de achteruitkijkspiegel. ‘Het gewicht van enkele large caps wordt steeds groter, waardoor een mogelijke correctie van deze aandelen ook harder zal aankomen bij indexbeleggers.’
De luchtvaart en de staalindustrie zijn industrieën waar je volgens Zondag op de lange termijn niet in wilt zitten. Daarnaast wijst hij op de zwakke toekomstperspectieven voor de fossiele industrie, tabaksindustrie en voor de zware chemie in Europa. ‘Door dit soort competitieve, laag renderende industrieën te vermijden en ons te richten op unieke kwaliteitsbedrijfsmodellen in technologie, communicatie, gezondheidszorg, consumentensectoren en industrie kunnen wij hogere toegevoegde waarde leveren.’