‘De aantrekkelijke rente op langere looptijden zal niet eeuwig zo hoog blijven. Dit is hét moment om bepaalde rendementen vast te klikken’, zegt Wim D’Haese, hoofd beleggingsstrategie bij Deutsche Bank België. Hij verwacht drie renteverlagingen vanaf juni 2024, die dan weer voor extra rugwind bij aandelen zullen zorgen.
‘Er zijn het voorbije jaar heel veel van onze verwachtingen uitgekomen’, zegt D’Haese. Enkele passages uit de Deutsche Bank-outlook van eind 2022 geven hem gelijk: ‘Een tragere economische groei in 2023 zal zich niet noodzakelijk vertalen in zwakkere financiële markten. Die zouden het komende jaar veerkrachtiger kunnen blijken dan in 2022’, klonk het onder meer.
Drie renteverlagingen in 2024
Wat dan weer niet tot uiting is gekomen, zijn de verwachtingen van een milde recessie in Europa en de VS. ‘Het is er vooralsnog niet van gekomen, hoewel we er in Europa dichtbij waren met 2 kwartalen van nulgroei’, zegt D’Haese. ‘We gaan nu uit van een verdere groeivertraging in beide regio’s in de eerste helft van 2024. We denken dat Europa geen recessie zal kennen. In de VS zal het kantje boordje zijn. Het belangrijkste is dat de economie volgens ons niet in elkaar zal stuiken. Verder verwachten we drie renteverlagingen vanaf juni 2024, zowel in de VS als in de eurozone, en een dalende maar hardnekkige kerninflatie. Pas in 2025 wordt de doelstelling van de centrale banken bereikt, of komt die in zicht.’
‘Elke marktsituatie biedt uitdagingen maar ook opportuniteiten’, gaat de beleggingsstrateeg verder over de huidige asset allocatie van Deutsche Bank. ‘Die opportuniteiten bevinden zich op dit moment in de obligatiemarkt. Dat is dé gamechanger van 2023. De rente kan langer hoog blijven, maar de piekrente is dichtbij - of al voorbij. Dit is hét geschikte moment om na zoveel magere jaren opnieuw de obligatieportefeuille op te vullen en de aantrekkelijke rendementen voor langere tijd vast te leggen. De rente die je nu kan krijgen op langere looptijden, hebben we al heel lang niet meer gezien. Tegelijk zullen deze aantrekkelijke rendementen ook niet eeuwig zo hoog blijven. Dat advies wordt goed opgevolgd door onze klanten. Wat de looptijd betreft, is echter niet iedereen overtuigd dat we de piek in de rente al gezien hebben. Die klanten beleggen dan op één jaar, om nadien toch de rendementen voor langere tijd vast te klikken. We kiezen voor kwaliteitsvolle bedrijfsobligaties, die de beste verhouding qua risico en rendement bieden. Voor high-yield is het nog te vroeg want door de groeivertraging worden hogere default rates verwacht.’
5 à 7 procent EPS growth
Wat aandelen betreft ziet Deutsche Bank meer terughoudendheid bij beleggers. ‘Gezien de mogelijke recessie die voor de deur staat’, duidt D’Haese. ‘Het scenario van de zachte landing van de economie in de VS wordt wel steeds geloofwaardiger, hoewel tot nu toe een restrictief monetair beleid van de Fed altijd tot een recessie heeft geleid. Onze klanten kijken meer naar het juiste moment voor aandelen, en gaan niet all-in. De aandelenmarkten zijn al mooi opgeveerd na de correctie van eind oktober. Volgens ons kan die rally nog even doorgaan. De eerste jaarhelft van 2024 wordt weer wat moeilijker, maar in de tweede jaarhelft verwachten we een verdere stijging. Wij gaan ervan uit dat de bedrijfswinstgroei terug positief zal zijn in 2024 - 5 à 7 procent in de VS en de eurozone - en zo de aandelenkoersen kan ondersteunen. Aandelen blijven de groeimotor van een portefeuille op langere termijn en verdienen er dus een prominente plaats.’
Op thematisch vlak schoof Deutsche Bank begin dit jaar vier thema’s voor de lange termijn naar voren: energietransitie, cybersecurity, gezondheidszorg en infrastructuur. Die zijn geen onverdeeld succes gebleken, geeft D’Haese toe. ‘Alles van technologie – cybersecurity en AI – was een groot succes, maar de andere zaken staan in het rood. De energietransitie is bijzonder op dat vlak, want dat is toch een langetermijnthema bij uitstek. Ons fonds dat focust op het hele proces van energie, van productie tot distributie, heeft een moeilijk jaar achter de rug, omdat de hoge groeiverwachtingen dit jaar (nog) niet waargemaakt konden worden. Het klimaatverhaal lijkt weer wat uit beeld te zijn.’
De regiovoorkeur voor Europa en de VS blijft wel overeind. ‘We zien een historische korting in Europa. Het is dus een goed moment om dat gewicht op te trekken. Er staan ons op economisch gebied echter nog een aantal uitdagende maanden te wachten, en in zo’n omstandigheden presteert de Amerikaanse markt vaak beter dan de Europese. Vandaar dat we vandaag tactisch eerder inzetten op de VS, en op een iets verdere horizon een voorkeur hebben voor Europa. Daarnaast voegen we iets toe op Japan en de opkomende markten.’