Een renteverhoging in de VS, misschien wel eind deze week al, wordt door de meeste beleggers als slecht nieuws gezien voor opkomende economieën in Latijns-Amerika en Azië.
Maar een eventuele renteverhoging aanstaande donderdag heeft volgens beleggers én centrale bankiers tenminste één pluspunt: de onzekerheid over de gevolgen voor opkomende markten is weg.
‘We zitten al maanden te wachten op een verhoging. Laat ze het nu doen, en dan vervolgens de rente lange tijd op hetzelfde niveau laten,’ zegt strateeg Luca Paolini van vermogensbeheerder Pictet. Hij staat daarin niet alleen.
Vorige week riepen de centrale bankiers van onder andere Indonesië en Peru op tot een renteverhoging. Zij stellen dat de onzekerheid over de rente in de VS meer schade aanricht dan een renteverhoging zelf. De oproep is opmerkelijk, omdat de Wereldbank en het internationaal Monetair Fonds (IMF) er bij de Fed op aandringen om de rente juist niet te verhogen.
Naar wie de het beleidsbepalend comité van de Fed zal luisteren donderdag weet niemand, maar zeker is dat het de spannendste vergadering is sinds jaren, zeker voor wie zijn geld heeft belegd in de opkomende economieën.
Zoveelste klap
Een renteverhoging zou namelijk de zoveelste klap betekenen voor landen als Brazilië, Indonesië, Zuid-Afrika en Turkije. Fondsbeheerders gespecialiseerd in opkomende landen houden in aanloop naar de rentevergadering hun kruit droog en tonen zich opvallend voorzichtig over de beleggingscategorie waarin zijn zijn gespecialiseerd.
‘Mijn advies zou zijn om te stoppen met verkopen van aandelen in opkomende markten,’ zegt Jan Boudewijns, fondsmanager bij vermogensbeheerder Candriam. Boudewijns houdt zich al meer dan tien jaar bezig met de opkomende economieën maar vindt het nu geen goed moment om in te stappen, omdat er volgens hem teveel onzekerheid is over wat de beslissing van de Fed zal doen voor ‘zijn’ beleggingscategorie.
Seinen op rood
Dit jaar staan alle seinen op rood voor de voormalige ‘groeibriljanten,’ de plekken op de aardbol waar grote delen van de bevolking nog in armoede leven, maar die de potentie hebben om uit te groeien tot welvarende economieën. Het bekendste voorbeeld, China, kampt met een groeivertraging die beleggers de stuipen op het lijf jaagt en sinds augustus zorgt voor kelderende koersen.
Landen uit de regio zoals Maleisië hebben last van de lagere groei in China, maar ook grondstoffenexporteurs zoals Brazilië voelen de pijn. Dat laatste land kreeg donderdag nog een afwaardering van de kredietstatus voor de kiezen.
Daar komt bij dat bedrijven en overheden in veel opkomende economieën geld geleend hebben in dollars, juist vanwege die lage rente. Volgens de Bank voor Internationale Betalingen (BIS), de bank der centrale banken, is de hoeveelheid uitstaande dollarkredieten buiten de VS sinds 2009 opgelopen tot 9600 miljard dollar.
Houdbaarheid van de schulden
Daarvan staat er 3000 miljard aan uit in opkomende landen, twee keer zoveel als in 2009. De BIS maakt zich dan ook grote zorgen over de houdbaarheid van de schulden in opkomende landen, als de rente omhoog gaat. De meeste marktvolgers gaan er wel vanuit dat die renteverhoging er komt, is het niet donderdag dan wel binnenkort.
‘De Fed is klaar om de rente verhogen,’ zegt Maarten-Jan Bakkum, beleggingsstrateeg opkomende markten bij NN Investment Partners. ‘Misschien dat de Fed de verhoging nog één keer uitstelt vanwege de onrust op de Chinese aandelenmarkten, maar ik denk dat voor het einde van dit jaar de rente is verhoogd.’
Voor Bakkum is het reden om voorlopig even weg te blijven uit de opkomende economieën. ‘De noodzaak om te investeren is weg, omdat in andere delen van de wereld weer rendement valt te behalen. Wat overblijft zijn de risico’s.’
Sander Zondag, chief investment officer bij Obam, is ook selectief maar ziet her en der wel degelijk kansen. ‘Er zijn altijd aandelen die fors meedalen met de markt, maar eigenlijk ten onrechte klappen vangen. Die kun je nu aantrekkelijk inkopen om te profiteren van het koersherstel op termijn.’
Dat is ook de filosofie van Pete Chiappinelli van de Amerikaanse vermogensbeheerder GMO. Waar de meeste beleggingsstrategieën zijn gebaseerd op een inschatting van wat er in de toekomst zal gaan gebeuren, kijkt Chiappinelli alleen waarderingen. Hoe erger een aandeel is gekelderd in waarde, hoe meer opwaarts potentieel. ‘De meeste winst valt te behalen als de omstandigheden veranderen van verschrikkelijk naar gewoon slecht,’ zegt Chiappinelli.
Copyright: Het Financieele Dagblad, 15 september 2015