PFZW is deze zomer overgestapt op actief beheer van haar aandelenportefeuille, ongeveer 50 miljard euro groot. Het pensioenfonds voor de zorgsector wil niet meer beleggen in indexfondsen, om ‘onaangename verrassingen’ te voorkomen. Vanwege het nieuwe beleggingsbeleid heeft het fonds onder meer afscheid genomen van Blackrock als vermogensbeheerder.
Het op een na grootste pensioenfonds van Nederland, met een belegd vermogen van 249 miljard euro, publiceerde dinsdag op haar website een toelichting op het nieuwe beleggingsbeleid. Dat nieuwe beleid heeft vooral gevolgen voor de aandelenportefeuille. Die bestond tot het tweede kwartaal van dit jaar uit indexfondsen met daarin ongeveer 3500 bedrijven, zo schrijft PFZW, maar die opzet voldeed niet meer. Het pensioenfonds werd namelijk ‘soms onaangenaam verrast door incidenten bij bedrijven simpelweg omdat ze onderdeel zijn van de index in onze portefeuille zaten’.
Van die verrassingen wil het pensioenfonds af en daarom stapt men over op actief beleggen, in ongeveer 800 bedrijven. PFZW wil ‘bewust kiezen voor bedrijven die passen binnen het beleggingsbeleid, met aandacht voor rendement, risico en duurzaamheid’. Het risicoprofiel van de portefeuille is vergelijkbaar met dat van de brede marktindex, terwijl de spreiding ‘iets meer richting Europese en Nederlandse bedrijven’ is opgeschoven. De brede marktindex is daarmee ‘niet meer het startpunt’ van het beleid, ‘maar een toetssteen achteraf’, aldus PFZW.
Magnificent Seven
Bij elke aandelenbelegging weegt PFZW voortaan rendement, risico en duurzaamheid mee. Het criterium duurzaamheid wordt ingevuld met ‘minimumnormen voor alle beleggingen’, met daarnaast het streven om een deel van de portefeuille te beleggen in bedrijven die positief bijdragen aan de duurzame ontwikkelingsdoelen van de Verenigde Naties en aan de doelstelling van het Parijsakkoord.
De minimumnormen lijken overigens niet tot nieuwe, omvangrijke uitsluitingen te leiden. Uit het overzicht van de PFZW’s aandelenbeleggingen per 30 juni 2025 blijkt bijvoorbeeld dat Microsoft (2 miljard euro), Nvidia (2 miljard) en Apple (1 miljard) de grootste investeringen zijn, terwijl ook de andere vier leden van de Magnificent Seven niet ontbreken. In de top 10 van deelnemingen staan verder drie Amerikaanse vastgoedfondsen, waarin PFZW telkens voor honderden miljoenen euro’s belegt.
Systematisch beleggen
Het nieuwe, actieve beleggingsbeleid heeft geleid tot het vertrek van Blackrock bij PFZW, zo blijkt uit het overzicht van de externe vermogensbeheerders dat het pensioenfonds publiceert. De Amerikaanse assetmanager behoudt nog wel een cash-mandaat van het pensioenfonds, maar dat staat niet opgenomen in het overzicht, aldus de woordvoerder van PFZW.
Vorig jaar rondde PFZW al het selectietraject af voor de managers die de nieuwe mandaten voor aandelen gaan beheren, en die zijn januari dit jaar gestart met de uitvoering daarvan. Het gaat naast PGGM om zeven externe beheerders, die samen een kleine 48 miljard euro voor PFZW in aandelen beleggen.
Vier van de mandaten zijn in de categorie Aandelen Fundamenteel verleend aan Lazard, M&G, Schroders en UBS, voor bedragen tussen 2,6 en 3,9 miljard euro. Daarnaast zet PFZW zwaar in op Aandelen Systematisch: in die categorie zijn drie mandaten verleend van telkens ruim 11 miljard euro, aan Acadian Asset Management en Man Numeric uit Boston en Robeco.
Geregeld bekritiseerd
Het beleggingsbeleid van PFZW is de afgelopen tijd geregeld bekritiseerd, onder meer door Eduard Bomhoff, voormalig hoogleraar monetaire economie en columnist van Investment Officer. Gevraagd naar een reactie op de nu doorgevoerde vernieuwingen stelt Bomhoff het loslaten van de brede marktindex als ‘toetssteen’ af te keuren. ‘Ik mis de custodian, de scheidsrechter in dit nieuwe spel’, aldus Bomhoff. ‘Wie bepaalt straks of dit beleid een succes is? Zoals het er nu staat, wordt PFZW de slager die zijn eigen vlees keurt. Ik zou verwachten dat een pensioenfonds beter omgaat met het nemen van verantwoordelijkheid voor de beleggingskeuzes.’