Vanwege de geziene normalisering van renteniveaus in de Verenigde Staten, adviseert Pimco obligatiebeleggers om vooral internationaal te spreiden. Ten opzichte van Amerikaanse zouden wereldwijd belegde obligatieportefeuilles namelijk een groot deel van een stijging meepakken, maar een geringer deel van een daling.
Dit schrijven Scott Mather (foto) en Michael Story in een nieuwe editie van Pimco viewpoints.
Verandering omstandigheden
De adjunct-CIO van Pimco uit Californie en de productmanager van de Londense vestiging wijzen op de achterliggende vijf jaar van abnormaal lage rentestanden in de VS en de eerste tekenen van een ommekeer richting financiele omstandigheden van voor de crisis. De groei is aangetrokken, overheidstekorten zijn teruggebracht en de Fed is begonnen met het terugschroeven van marktinterventies.
Beleggers lijken te reageren door uit obligaties te draaien naar wat de Pimco-strategen ‘de extremen van het risicospectrum’ noemen: cash en aandelen. Cash is ongevoelig voor rentebewegingen en aandelen profiteren van aantrekkende groei.
Dood door duizend spelden
‘Degene die vlucht in cash met een rendement van nul procent kan worden getroffen door een “dood door duizend speldenprikken” als de rente niet zo snel als verwacht oploopt’, waarschuwen de strategen. ‘En zij die hun concentratie in aandelen verhogen kunnen overmatig blootgesteld worden aan negatieve economische verrassingen.’
Ze raden beleggers af dit te doen, want de kans is groot dat beleggers slechter af zullen zijn door te proberen de markt te ‘timen’.
Veel upside, minder downside
Beleggers zouden moeten kijken naar het renterisico dat ze lopen, aldus de Mather en Story. ‘In het verleden hebben obligaties wereldwijd de meeste upside weten mee te pakken, maar een significant deel van de downside vermeden vergeleken met binnenlandse [Amerikaanse] obligaties.’
Onderzoek toont aan, zo wijzen de strategen, dat over een tijdsspanne van 1998 tot 2014 heeft de Barclays Global Aggregate Index zo’n 85 procent van de opwaartse beweging van de Barclays US Aggregate meegepakt, terwijl dit slechts 61 procent was van de neergaande beweging. ‘Dit is efficiente portfeuilletheorie op z’n best’, concluderen ze.