Asset backed securities, en dan met name door hypotheken gedekte leningen, bieden nog kansen voor beleggers. Net als Amerikaanse staatsobligaties en selectief gekozen opkomende markten.
Dat zei Joachim Fels van Pimco vorige week tijdens een outlookbijeenkomst van het Amerikaanse fondshuis. Volgens de hoofdeconoom is het met de huidige onzekerheid in de markt daarbij belangrijk om de nadruk te leggen op liquiditeit en flexibiliteit.
Op de vraag van zusterplatform Fondsnieuws hoe Pimco als typische obligatiebelegger omgaat met de lage rendementen die obligaties momenteel opleveren en of het fondshuis nog genoeg outperformance kan behalen, antwoordde Fels dat het natuurlijk moeilijk is om yield-targets te halen in deze omgeving.
‘Maar je moet het relatief bekijken. Het heeft de waarderingen in andere categorieën net zo goed opgedreven. Neem aandelen, ook daar zijn de waarderingen hoog en is het verwachte rendement lager. Het is in brede zin moeilijk geworden om in traditionele categorieën hoge rendementen te halen.’
Buiten Europa
Een oplossing ligt volgens de econoom voor Europese beleggers bij wereldwijde diversificatie, met inachtneming van categorieën als de Amerikaanse obligatiemarkt, hypotheekleningen en schuld uit opkomende markten. ‘Je moet het héle fixed income universum bij je portefeuille betrekken.’
Sowieso liggen voor beleggers de kansen meer buiten de regio dan erbinnen, zei Fels eerder al tijdens het delen van zijn visie op de markt. ‘Niet-Europese landen bieden meer groei, hogere yields en meer tech. Amerika en Azië - vooral China - liggen qua groei voorop, terwijl de fiscale stimulering en vaccinatiesnelheid in Europa achterblijft. De rentes op Amerikaanse obligaties zijn daardoor meer richting normale, redelijke niveaus gekomen en kunnen verder profiteren.’
Beleggen in cryto
Over beleggingen buiten de gebaande paden zoals crypto-beleggingen, zei Fels dat “we” eraan zullen moeten wennen dat veel van de beleggers een deel - ook al is dat klein - van hun portefeuille naar deze categorie zullen alloceren. Hij benadrukte daarbij dat het gaat om zijn persoonlijke visie, niet die van Pimco, omdat het obligatiehuis nog onderzoek doet naar beleggen in crypto.
‘In het verleden gaven mensen de voorkeur aan goud of andere edelmetalen, als hedge tegen inflatie of mogelijke rampen. Crypto’s hebben nu die aantrekkingskracht op mensen die zich zorgen maken over het printen van geld of die overheden niet vertrouwen.’
‘Het probleem is dat er nog veel vragen onbeantwoord zijn, in dit vroege stadium. Welke cryptomunt of -munten zullen bijvoorbeeld de dominante worden? Er zal een natuurlijk monopolie of duopolie ontstaan, maar niemand weet wat voor één. Dus ja, deze asset class zal een rol gaan spelen in portefeuilles, maar het is zeker níet iets waar je een groot deel van je vermogen in moet willen steken.’
Niks is goedkoop
Meer in het algemeen stelde Fels tijdens de outlook dat ‘niks goedkoop is’. ‘In de meeste categorieën liggen de waarderingen boven de normale niveaus, op last van de lage rentes en het fiscale beleid. In de koersen van aandelen en andere categorieën is de groeiverwachting al ingeprijsd. Deze economische situatie is geen gewone situatie, en de huidige cyclus is geen normale economische cyclus. De onzekerheid is hoog.’
Over de waarderingen van mortgage backed securities en sommige andere gestructureerde producten is Pimco wél enthousiast, zeker ten opzichte van meer generieke bedrijfsobligaties. Daarbij roemt het huis de defensieve kwaliteiten van hypotheekleningen, die volgens de belegger goed zijn bewezen tijdens de marktschok in 2020.
Binnen bedrijfsobligaties vindt Pimco de waardering en liquiditeit van credit default swap-indices in de meeste gevallen aantrekkelijk ten opzichte van bedrijfsobligaties in constanten. ‘Maar we zullen de nadruk blijven leggen op het genereren van alfa in “credit single-name” selectie. We zien kansen binnen van COVID-herstellende sectoren zoals woningbouw, industrie/ruimtevaart en sommige banken en financiële instellingen.’