Private equity, private debt en secundaire plaatsingen worden steeds populairder bij ultra-high net worth beleggers. En in groeilanden, vooral in Azië en China, zit nog bijzonder veel waarde, net zoals in value-aandelen, die achtergebleven zijn en het stokje kunnen overnemen van groeibedrijven.
Dat zegt Wim Antoons (foto), de hoofd van de portefeuilledesk van Portolani. Het Antwerpse multi-family office heeft op dit moment voor 600 miljoen activa onder advies staan, verdeeld over zowat 25 cliënten. Daarmee richt Portolani zich op het allerhoogste segment: de ultra-high net worth individuals.
Antoons: ‘We doen zelf geen beheer, en hebben daar ook geen machtiging voor. Maar we hebben een bijzonder gepersonaliseerde en wereldwijde benadering. We werken ook bijzonder onafhankelijk.’
‘De meeste van onze families beleggen voor het liquide gedeelte van hun portefeuille in aandelen. Ze gaan wereldwijd beleggen, aangevuld met de emerging markets en eventueel China. Ze doen ook een allocatie tussen de verschillende stijlen: value versus groei, ontwikkelde versus opkomende landen, en recent vullen ze de allocatie ook aan met Chinese A-shares. Dankzij deze grote diversificatie kunnen we in alle marktomstandigheden puike resultaten voorleggen.’
Antoons vertelt dat Portolani een voorkeur heeft voor actief beheerde fondsen. ‘De beheerders die wij opnemen in onze selectie, kunnen over een volledige cyclus outperformance genereren en hebben dat ook bewezen. Hier en daar kunnen we bepaalde posities ook invullen met een tracker. Het nadeel van trackers is dat er geen fundamentele analyse gebeurt op de bedrijven waarin geïnvesteerd wordt.’
Antoons: ‘Zo zullen de goedkoopste bedrijven in een value tracker opgenomen worden, enkel en alleen omdat de waardering goedkoop is. Dat is ook afhankelijk van de keuze van de familie. We werken niet met standaardprofielen zoals de meeste grootbanken of private banken dat doen. Alles is op maat gemaakt. We gebruiken een Monte Carlosimulatie die een optimale verdeling maakt over stijlen en regio’s. Soms leggen we iets andere accenten, zoals bijvoorbeeld meer opkomende markten of groei. Dit alles wordt uiteraard doorgesproken met de families, die de orders doorgeven aan hun bank.’
Vergoeding
Antoons benadrukt dat Portolani volledig onafhankelijk werkt en dus geen retrocessies ontvangt op beleggingsproducten. ‘Ook gaan we steeds de institutionele klasse van een fonds voorstellen, die lagere beheervergoedingen heeft. Voor ons werk kunnen we met de cliënt een bepaalde minimumvergoeding afspreken. Sommige cliënten wensen een vaste vergoeding op jaarbasis, met andere hebben we een variabele vergoeding afgesproken in functie van de resultaten, of een combinatie daarvan. We zijn echter zeer transparant in de kosten die we aanrekenen.’
Activa-allocatie
Antoons is uiteraard nauw betrokken bij de activa-allocatiestrategie van Portolani. In obligaties ziet hij weinig potentieel: ‘we zijn eerder negatief voor deze activaklasse gezien de lage rentestand en de hoge duratie. Bepaalde zeer grote beheerders zoals Pimco slagen er nog in om een kleine positieve yield te realiseren, maar er zijn er niet veel.
Hij stelt: ‘Het sop is de kool niet meer waard. We nemen een klein beetje groeilandenobligaties in portefeuille omdat daar de yields toch nog iets hoger liggen. Maar algemeen beleggen we het leeuwendeel van de portefeuilles in aandelen. We zien nog steeds veel toegevoegde waarde in emerging Asia en vooral China. Die regio is niet duur gewaardeerd op dit moment.’
‘Deze landen hebben de coronacrisis ook relatief beter aangepakt dan de westerse landen. Een re-rating is dus gerechtvaardigd. Ook in value-aandelen zien we nog potentieel. Deze stijl is goedkoop gewaardeerd maar ook sterk achtergebleven, en naarmate de vaccins worden uitgerold, kan deze stijl een forse inhaalbeweging maken.’
Private assets
De meest uitgesproken trend is volgens Antoons de opmars van private assets, zoals private equity, private debt en secundaire plaatsingen. ‘We gaan dit niet zelf doen, maar werken hiervoor samen met gerenommeerde externe partijen, hoofdzakelijk in het buitenland. Naarmate het cliënteel vermogender wordt, zie je dat beleggers steeds meer in non-listed assets gaan beleggen. Wij zijn hier al lang mee bezig en hebben hier een doorgedreven expertise in ontwikkeld.’
‘Zeer vermogende cliënten kunnen hiervoor doorgaans niet terecht bij de traditionele grootbanken of private banken. Die beperken zich doorgaans tot genoteerde activa in de portefeuille. We doen ook corporate finance dossiers en kunnen daar de nodige toegevoegde waarde creëren. Uiteraard doen we in samenspraak met specialisten ook aan vermogensoverdracht en -structurering, zoals de opzet van een maatschap of bepaalde structuren.’