Weinig aandelen blijven gespaard in een marktcorrectie. Kun je als vermogensbeheerder dan wel ‘kopen in de dip’? ‘Het timen van een bull-marktcorrectie is zinloos.’
Op maandag kregen beurzen wereldwijd een harde klap te verwerken. De Japanse aandelenmarkt zei vaarwel tegen de koerswinsten van 2024 op de slechtste dag in veertig jaar (-12 procent); de S&P 500 en Dow Jones daalde het hardst in twee jaar (-3 procent), en de korte rente dook na ruim twee jaar eindelijk onder de tienjaarsrente. De volatiliteit schoot omhoog. Nog voor de lunch in New York steeg de volatiliteitsindex VIX van 23 punten naar 65 punten.
Voormalig president Donald Trump sprak van een heuse “Kamala Crash” en de “Great Depression of 2024” op zijn mediaplatform Truth Social. Particuliere beleggers bij Fidelity, Vanguard en Schwab schrokken zo van het nieuws dat ze massaal de schade wilden bekijken. Met overbelaste servers konden ze een tijd lang niet bij hun portefeuilles.
Hoewel LinkedIn en de voormalige president misschien anders doen vermoeden, is het klein bier voor professionele beleggers. ‘Een beurscorrectie is simpelweg de prijs die je betaalt voor het superieure rendement van aandelen ten opzichte van andere categorieën’, zegt Han Dieperink, cio van Aureus Vermogensbeheer. Hij is een van de velen die het timen van de bodem zinloos noemt.
Dieperink ziet de daling als een typische bull-marktcorrectie. ‘Op de beurs waren de laatste weken juist smallcaps, cyclische aandelen, vastgoed en financials populair. Die koop je niet als er sprake is van een recessie op korte termijn’, zegt hij.
Het lijkt wel wat op de krach van 1987, volgens Dieperink. ‘Ook toen rekende de markt op een recessie die er nooit is gekomen. Het ironische dit keer is dat de kans op een recessie volgens onderzoek onder economen in juni op het laagste punt was aangekomen in jaren.’
Angst voor recessie
De marktreactie is volgens Dieperink overdreven. ‘Er waren drie tegenvallende macrocijfers vorige week die als argument werden gebruikt voor een recessie. Zelfs bij elkaar zijn die macrocijfers geen aanleiding om een recessie te verwachten’, zegt Dieperink. Hij wijst erop dat de werkloosheid weliswaar oploopt, maar dat dit komt door meer aanbod van arbeid, niet door minder vraag.
Het laatste zou een schadelijker signaal voor de economie zijn, terwijl het eerste suggereert dat de arbeidsmarkt en de economie stabieler is dan de stijging van de werkloosheid doet vermoeden. Vanuit een historisch perspectief lijkt de werkloosheid in de grootste economie ter wereld in ieder geval mee te vallen, blijkt uit data van de St. Louis Federal Reserve.
Nieuwe data kunnen de waarschijnlijkheid van een recessie inderdaad ondersteunen, merkt Mark Sobel op, voormalig adviseur bij US Treasury en IMF en voorzitter van denktank OMFIF. ‘Maar voorlopig zijn de reacties op het Amerikaanse werkgelegenheidsrapport van juli en de opkomende kritiek op het FOMC en hun besluit in juli overdreven’, schrijft hij op de website van OMFIF. ‘Markets should chill’, sluit hij af.
Piekende Vix is een goed teken
Dat de VIX, de volatiliteitsindex die ook wel bekend staat als de angstgraadmeter van de S&P 500, piekt na een rally van 180 procent is wél een goed teken voor beleggers die willen instappen. Een piek valt volgens Dieperink namelijk vaak samen met een dip in de markt.
Ook Simon Wiersma, hoofdstrateeg van ING, wijst in een notitie aan zijn klanten op het feit dat een piekende VIX een goed aankoopmoment zou kunnen zijn.
Wiersma kan zich voorstellen dat je als belegger nerveus kunt worden. ‘Maar na een periode van lage beweeglijkheid zien we nu toenemende volatiliteit op de beurzen en een correctie bij aandelen en sectoren die sinds eind vorig jaar het sterkst zijn gestegen’, legt hij uit aan zijn klanten in een notitie.
‘Dat is vrij normaal, helaas nooit perfect te voorspellen, en kan heftiger zijn dan je misschien verwacht. Geen reden tot paniek’, aldus Wiersma.
Goede bedrijfsresultaten ondanks marktcorrectie
Ondanks de dalende koersen blijven de bedrijfsresultaten er goed uitzien. In de VS overtreft 80 procent van de ondernemingen de verwachtingen, met een gemiddelde winstgroei van 11 procent. In Europa overtreft bijna twee op de drie bedrijven de verwachtingen van analisten. De gemiddelde winstgroeiverwachting voor de komende twaalf maanden is voor zowel de S&P 500 als de Europese Stoxx Europe 600 index verhoogd.
Luc Aben, hoofdeconoom bij Van Lanschot Kempen, ziet mede om die reden geen aanleiding om het beleggingsbeleid voor een gespreide portefeuille te veranderen.
Voor de private bank betekent dat het accent op aandelen wordt gehandhaaft, met als tegengewicht een stevige positie in Europese en Amerikaanse staatsobligaties. Aben merkt wel op dat cyclische sectoren die rechtstreeks afhangen van de consument minder scoren, terwijl defensieve aandelen het gemiddelde naar boven trekken. De MSCI ACWI Defensive Sector Index eindigde de handelsdag op een klein plusje van 15 basispunten.
‘Dit past bij de huidige economische omstandigheden in de VS en de eurozone. Globaal genomen is het momentum voor de verwachte bedrijfsresultaten over een horizon van twaalf maanden opwaarts gericht’, zegt hij.
Marktcorrecties en beleggingsstrategieën
Ook volgens Dieperink, die positiever is over de economie, is het timen van bull-marktcorrecties een zinloze exercitie. ‘Als je exact de top wil timen om uit te stappen en exact de bodem om in te stappen, moet je twee keer kosten maken en twee keer goed zitten’, legt hij uit.
‘Bovendien loop je daardoor een groot risico de verdere opgaande beweging te missen. Dergelijke beurscorrecties zijn simpelweg de prijs die je moet betalen voor het hogere rendement op aandelen vergeleken met veel andere beleggingscategorieën. Beleggers hebben een lange horizon en daar hoort het tussentijds timen van de markt niet bij.’