Quintet Private Bank vergroot zijn blootstelling aan Japanse aandelen in de tweede helft van 2025, zegt CIO Daniele Antonucci in gesprek met Investment Officer.
De Luxemburgse vermogensbeheerder, moederbedrijf van onder meer InsingerGilissen in Nederland en Puilaetco in België, wijst erop dat deze zet past in een bredere visie op internationale spreiding.
‘De kern van onze strategie is wereldwijde diversificatie. Die is altijd belangrijk, en nu belangrijker dan ooit’, zegt chief investment officer Daniele Antonucci in gesprek met Investment Officer. ‘Diversificatie betekent op dit moment vooral: weg van de dollar en Amerikaanse activa. Dat is waar Japan en andere markten in beeld komen.’
Waardering ‘aantrekkelijk’
Binnen de ontwikkelde markten springt Japan eruit. ‘Japan is op dit moment de enige ontwikkelde markt waar de waarderingen aantrekkelijk zijn. Die liggen onder het gemiddelde van de afgelopen vijf jaar’, aldus Antonucci. ‘Dat is een van de pijlers van onze tactische positionering.’
Daarnaast wijst hij op de lage correlatie van Japanse aandelen met wereldwijde markten. ‘Japan heeft veel eigen, landspecifieke drijvers. Dat waarderen we. Het voegt echt spreiding toe.’
De structurele hervormingen in Japan beginnen volgens hem effect te hebben. ‘We zien nu bijvoorbeeld dat het aantal aandeleninkopen het hoogste is in jaren. Dat ondersteunt ook de aandelenmarkt.’
De zwakke yen is een extra factor. ‘Deze is ondergewaardeerd ten opzichte van de dollar’, zegt Antonucci. ‘Omdat de Bank of Japan als enige grote centrale bank de rente verhoogt, verwachten we een gematigde appreciatie.’
Dat is gunstig voor eurobeleggers zoals Quintet, voegt hij toe. ‘Zonder dat het de Japanse aandelen schaadt.’
Geen obligaties
Quintet beperkt zich tot aandelen. ‘We zijn overwogen in Japanse aandelen, niet in Japanse staatsobligaties. Daar hebben we helemaal geen positie’, aldus Antonucci.
Volgens de CIO zijn de rentes op Japanse obligaties te laag en wegen de kosten van valutarisico’s zwaar. ‘De effectieve rente op Europese staatsobligaties is hoger. Dat geldt ook voor Amerikaanse treasuries. Tel daar het valutarisico bij op: in onze obligatiestrategie halen we dat er juist uit.’
Portefeuillestructuur
Japan neemt een relatief bescheiden plaats in binnen wereldwijde aandelenindices, doorgaans zo’n 5 procent. Binnen de portefeuilles van Quintet ligt dat aandeel ongeveer een derde tot de helft hoger dan deze benchmark. ‘Hoewel Japan kleiner blijft dan markten als de VS, hebben we het wel een duidelijk en bewust zwaarder gewicht gegeven’, aldus Antonucci.
De MSCI World Index, veelgebruikt als wereldwijde referentie, bestaat nog altijd voor zo’n 70 procent uit Amerikaanse aandelen en voor circa 10 procent uit Europese.
Scepsis bij sommige partijen
Niet iedereen deelt Quintets vertrouwen in Japan. Tijdens een conferentie van Investment Officer in Brussel vorige week klonken voorzichtige geluiden. ‘Japan is moeilijk te doorgronden. Laat de Japanners het zelf maar uitzoeken. Zelfs voor hen is het al ingewikkeld genoeg’, zei Wim Vermeir, chief investment officer bij AG Insurance.
Luc Vanbriel, algemeen directeur bij KBC Group, sluit zich juist aan bij de redenering van Quintet. ‘Je kunt een aandelenportefeuille vullen op basis van marktkapitalisatie, en dan kom je automatisch bij Japan uit – en dat is terecht, denk ik. Ook als je naar de verlaging van volatiliteit kijkt, zijn verschillende Japanse aandelen geschikt - al is het opwaarts potentieel misschien iets lager. Spreiding is cruciaal, dus ook richting Japan.’
Amerika blijft onderwogen
Over de VS zegt Antonucci dat de allocatie richting de regio dan wel lager is, maar het wel degelijk onderdeel van Quintets wereldwijde beleggingsbeleid blijft. ‘We zijn nog steeds belegd in Amerikaanse aandelen. Het is een aantrekkelijke markt waar we in willen blijven.’
Wel waarschuwt hij voor valutarisico’s. ‘De S&P 500 staat dit jaar op plus 2,7 procent in dollars, maar omgerekend naar euro’s is dat bijna 7 procent verlies.’ Ook Amerikaanse obligaties bestempelt hij als risicovol. ‘Ze zouden een buffer moeten zijn, maar dat zijn ze dit jaar niet geweest.’
Volatiliteit neemt af
Over de geopolitieke onzekerheid en handelsperikelen vanuit de VS merkt Antonucci op dat de markten zich inmiddels hebben hersteld. ‘We hebben recent een van de grootste dalingen in volatiliteit van de afgelopen jaren gezien. De VIX staat weer rond het langetermijngemiddelde. Dat is opmerkelijk.’
Toch heeft Quintet extra beschermingsmaatregelen genomen. ‘We hebben een derivaat-instrument gekocht dat stijgt in waarde als Amerikaanse aandelen dalen. Dat werkt als een soort verzekering’, aldus Antonucci.