Er zijn inflatoire krachten die op de middellange termijn er voor kunnen zorgen dat de prijzen stijgen. Daarbij valt te denken aan een verruimend begrotingsbeleid, deglobalisering, stijgende grondstoffenprijzen. Ook speelt mee dat de ECB mogelijk zijn inflatiedoelstelling van 2 procent omzet in een meer ‘opportunistische’ bandbreedte.
Dat zegt Taoufik Boussebaa, lead strategie en communicatie die voor Rabobank Nederland nauw betrokken is bij het beleggingsbeleid en de inrichting van de klantportefeuilles.
‘Als de inflatie oploopt, dan zullen de centrale banken niet snel op de rem gaan staan’, zegt de Rabo-strateeg. Hij raadt daarom aan inflatielinkers in de portefeuille op te nemen, nu de ECB opportunistischer naar dit vraagstuk kijkt. Volgens Boussebaa prijst de markt nog altijd langdurig desinflatie in, wat maakt dat deze anti-inflatieobligaties juist nu relatief goedkoop en aantrekkelijk zijn.
Boussebaa onderschrijft dat oplopende inflatie zeer ingrijpende gevolgen heeft voor een neutrale portefeuille, die langs de lijnen van 50/50 wordt ingericht met aandelen en obligaties. Hij stelt dat het beleggers voor de vraag zal stellen of hun risicobudget zodanig is dat zij kunnen en willen overstappen naar een meer offensieve portefeuille.
Het gesprek met Taoufik Boussebaa over de modelportefeuilles van Rabobank vindt plaats in het kader van de podcast-serie “Strategy Shift”, dat het thema is van de dertiende editie van het Fondsevent, dat op maandag 28 september digitaal plaatsvindt. In aanloop daarnaar toe, brengt de redactie van Fondsnieuws de komende weken een serie interviews met de strategen van de Nederlandse banken over beleggen in de wereld van AC - After Corona. Het interview werd gedaan door Fondsnieuws-hoofdredacteur Cees van Lotringen.
Portefeuille liep averij op
De neutrale portefeuille van Rabobank liep behoorlijke averij op toen de coronacrisis medio februari toesloeg en de aandelenmarkt in drie weken 30 procent inleverde. Rabo was overwogen aandelen gepositioneerd toen eind februari de lockdown werd opgelegd. Behalve een overweging in aandelen, was men toen onderwogen in staatsobligaties. De neutrale portefeuille stond rond 23 maart op een verlies year to date van 15 procent.
In het herstel dat in de weken daarna volgde, werd geprofiteerd van de dalende spreads en de overweging in aandelen. Ook werd de portefeuille een aantal keren geherbalanceerd en in april werd de weging naar high yields versterkt.
Aandelengedeelte
In het aandelengedeelte werd in de core met een mandaat van Amundi geprofiteerd van het marktherstel, terwijl ook de factorbeleggingen en de satellites aan het herstel bijdroegen. Deze satellites worden vooral voor de langere termijn gespeeld. In het geval van Rabobank is dat onder meer cybersecurity, robotics en Europese financials. Die laatste categorie deed het aanvankelijk ronduit slecht, maar herstelt zich de laatste weken sterk. Inmiddels staat de portefeuille -3,7 procent onder het slot van 2019.
Voor de middellange termijn is Boussebaa positief gestemd. Hij wijst erop dat het economisch dieptepunt nu achter ons ligt en dat het herstel is ingezet. De omslag heeft beleggers verrast, maar zal de komende maanden aan kracht winnen.
Rabobank gaat in zijn prognoses voor 2020 uit van een krimp van de wereldeconomie van -4,1 procent en van een plus van 4,3 procent in 2021. ‘In 2022 zal het gat gedicht zijn’, zegt de Rabo-strateeg in het interview in het kader van de podcast-serie “Strategy shift”.
Bent u beleggingsprofessional en wilt u meedoen aan de interactieve 13e editie van het Fondsevent op 28 september, meld u zich dan hier aan.