Rabobank heeft de cyclische tilt in haar portefeuilles verhoogd. Door de verbetering van het producentenvertrouwen wereldwijd ziet de bank in de loop van het jaar de winsten aantrekken voor cyclische sectoren, zo zegt Mary Pieterse-Bloem, hoofd van Rabobanks Investment Office. Qua regio ziet de bank vooral perspectieven in Japan.
De actuele beleggingsvisie komt erop neer dat Rabobank minder focus legt op defensieve aandelen in portefeuilles. Ruim een maand geleden liet de bank al weten de weging in aandelen te verhogen van neutraal naar plus 4,5 procent. Een voorname reden daarvoor was de stelling dat een recessiescenario ‘niet langer reëel is’.
Het toegenomen optimisme strekt zich intussen ook uit tot small caps, aldus Pieterse-Bloem. ‘Small caps doen het goed als het recessiegevaar wijkt. Die aandelen zijn bovengemiddeld gevoelig voor hoge rentes en dus verwachten we, nu er stappen gezet zullen worden op het rentevlak, dat ook deze categorie zal profiteren van de aandelenrally.’
Qua regio’s kijkt de Rabobank weer nadrukkelijk naar opkomende markten, en daarnaast naar Japan. De opkomende markten gaan namelijk ook profiteren van de lagere rentes en bovendien zijn de huidige koers-winstverhoudingen in die markten laag, uitgesproken laag soms. Pieterse-Bloem: ‘China heeft een koers-winstverhouding van gemiddeld ongeveer 9. Vergelijk dat eens met de 21 in de Verenigde Staten. Ook al zal de groei in China wellicht beperkt blijven tot 5 procent, ook zo’n percentage geeft genoeg mogelijkheden voor de bedrijven daar om winstgroei te laten zien.’
Overigens is het niet allemaal hosannah voor opkomende markten, denkt Rabobank. De technologische boom, gedreven door grote sprongen in het toepassen van kunstmatige intelligentie, zal in eerste instantie voor een belangrijk deel voorbijgaan aan deze markten. ‘Hoogwaardige technologie wordt toch vooral geproduceerd in westerse landen en in Taiwan, China en Zuid-Korea.’
Deze argumentatie heeft Rabobank er recent toe aangezet iets terughoudender te zijn met de overweging van opkomende markten.
Positieve dynamiek
Japan daarentegen kan zonder meer rekenen op Rabobanks enthousiasme. Pieterse-Bloem denkt dat Japanse aandelen kunnen blijven verrassen door de combinatie van een aantal factoren. Na jaren van deflatie is er nu eindelijk weer inflatie en die kan zomaar structureel op een hoger niveau blijven, zo denkt ze.
Deze inflatie brengt een positieve dynamiek met zich mee en dat heeft zich al vertaald in meer belangstelling voor Japanse aandelen. De waarderingen bevinden zich inmiddels op een gemiddeld niveau en die zullen nog een steuntje in de rug krijgen door de aanhoudende hervormingen op het gebied van governance en ook door de lage yen, waar Japanse exporteurs van kunnen profiteren. Deze omstandigheden maken goede kans voorlopig hetzelfde te blijven. Want: ‘We verwachten dat de Bank of Japan een ruim monetair beleid zal blijven volgen.’
Winstmomentum
De VS en Europa kunnen op iets minder enthousiasme rekenen. ‘We hanteren nog steeds een onderweging voor de VS, met name omdat we de waarderingen betrekkelijk hoog vinden, al is dat in mindere mate dan voorheen’, aldus Pieterse-Bloem. Rabobanks terughoudendheid met Europa heeft andere redenen: ‘De worsteling met de afhankelijkheid van energie en de kwetsbaarheid voor geopolitieke spanningen leiden tot een stagnerende economie en dat gaan we toch ook zien in de winstontwikkeling. Dit jaar wordt maar een magere 4 procent verwacht en dat is in de VS 10 procent.’
Wat financieel echter voor Europa pleit is dat deze ‘zwakte’ al deels in de waarderingen is verwerkt. ‘Maar ook al zien we ook hier een verbetering in het producentenvertrouwen, het winstmomentum blijft dus nog achter bij dat in de VS.’