Beleggers maken fouten wanneer ze naar het rendement van aandelen kijken. Grote uitschieters vallen meer op en worden veel meer gekocht dan aandelen die rond het marktrendement liggen. Echter, dit zijn geen betere beleggingen. Beleggers verliezen namelijk rendement door deze strategie te volgen.
Salience (of opvallendheid) is een bekende gedragsfout die beleggers ondergaan. Wat valt het meeste op? Aandelen die een rendement hebben ver van het gemiddelde. Dit zijn aandelen die volgens studies veel sneller worden gekocht. Dit is een behavioral finance bias die vrij gekend is in andere domeinen. Wanneer we bijvoorbeeld op straat aan het wandelen zijn, vallen auto’s rondom ons niet op. Wanneer we echter de straat willen oversteken, zijn we ineens gefocust op de hoeveelheid aan auto’s die er zijn. Of het geluid van een ambulance valt veel meer op in een stille straat dan in een grote stad. Terwijl het volume van het geluid van de ambulance exact hetzelfde is. Dit is “opvallendheid”.
De twee voorbeelden die ik net gaf, lijken erg vanzelfsprekend. Voor aandelen hoeft dit niet te zijn. Maar toch laten we ons eraan vangen.
Wat zien we? Mensen worden snel aangetrokken door wat opvalt, zoals aandelen die een rendement hebben behaald dat ver afwijkt van het gemiddelde. Dit kan zowel positief als negatief zijn. Wat gebeurt er? Zoals gezegd: mensen gaan deze aandelen veel sneller kopen. Dit drijft de prijs op.
Maar wat leren we uit onderzoek? Dit zijn niet per se betere bedrijven. Integendeel! Het verwachte rendement van die aandelen is veel lager dan dat van aandelen rond het gemiddelde. Zelfs negatief! Beleggers verliezen dus geld door zich hieraan te laten vangen.
Er is zelfs een vorm die nog meer opvalt dan anderen: het toplijstje in de krant. Iedere dag gaat de krant (zoals De Tijd of Het Laatste Nieuws) de winnaars en verliezers oplijsten. En dan in volgorde van winst en verlies.
Wanneer je de aandelen zou kopen die in deze lijstjes voorkomen, gaat uw performance er enorm op achteruit. Je verliest rendement door in datgene te beleggen dat opvalt. Je verliest door aan salience te lijden. En dat verlies loopt op tot 1,5 procent per maand tegenover de aandelen die niet in de lijst staan.
Gertjan Verdickt is assistent professor in Finance bij KU Leuven en columnist bij Investment Officer.