Westerse autoproducenten zijn in het verleden met succes de concurrentiestrijd aangegaan met nieuwe toetreders uit Japan en Zuid-Korea. Toch zullen sommige automakers het niet redden volgens beleggers, blijkens de extreem lage waarderingen van sommige traditionele spelers. ‘Sommige aandelen zijn een value-trap.’
Dat zegt Charles Lilford, beheerder van het BGF Future of Transport fonds, in gesprek met Investment Officer. Het fonds belegt sinds 2018 in de volledige waardeketen van toekomstige transporttechnologie.
‘Vermoedelijk volgt een consolidatie. Pas als bedrijven een betere balans vinden tussen kapitaalinvesteringen en teruggave van kapitaal aan de aandeelhouders, verbeteren de perspectieven voor beleggers.’
Laag marktaandeel
Hoewel de groei van de markt voor elektrische auto’s is afgezwakt, houdt Lilford vol vertrouwen in de toekomst van de elektrische auto. ‘Toen we het fonds lanceerden werden er wereldwijd ongeveer twee miljoen elektrische auto’s verkocht, een minuscuul aandeel van minder dan 2 procent op de totale verkoop van nieuwe auto’s. Nu zijn de EV-verkopen gestegen naar 14 miljoen, ofwel 15 tot 16 procent van de autoverkopen.’
Volgens Lilford rijden er zo’n 50 miljoen stekkerauto’s rond op een totaal van 1,3 miljard auto’s wereldwijd, waarmee het marktaandeel relatief laag blijft op ongeveer 4 tot 5 procent van de wereldwijde fleet. ‘Gezien de lage penetratie kan het sterke groeitempo in de komende vijftien tot twintig jaar doorgaan’, verwacht de beheerder. ‘De transitie van fossiel naar elektrisch is van historische aard en zal de komende decennia nog een significant groeipotentieel opleveren.’
Het fonds probeert van de EV-trend te profiteren door met name in toeleveranciers te investeren. ‘Bedrijven die groeien door een toenemend omzetaandeel van de elektrische auto, hebben onze aandacht. Denk aan chipfabrikanten en leveranciers van componenten en kabels. Daarnaast investeren we in batterijproducenten en mijnbouwbedrijven die de grondstoffen daarvoor leveren.’
Net als de auto-industrie maken ook toeleveranciers in de chipsector een groeivertraging door. Lilford verwacht dat dit slechts een tijdelijke cyclische dip is, omdat elektrische auto’s meer chips herbergen. ‘Elektrische aandrijving vergt meer halfgeleiders, maar bovendien wordt software het belangrijkste kenmerk waarmee auto’s zich kunnen onderscheiden. Het aandeel van software en technologie voor bijvoorbeeld veiligheidsvoorzieningen in auto’s neemt toe.’
De elektrificatie-trend in de autosector vertegenwoordigt 50 tot 60 procent van de portefeuille, gevolgd door autonoom rijden en transport-efficiency, zoals Mobility as a Service, massatransport en infrastructuur. Daarnaast belegt het fonds in andere vormen van massatransport zoals treinen, bussen en meer in de toekomst een duurzame luchtvaartindustrie.
China aan kop
Zeker in China gaat het hard met een EV-penetratie van meer dan 50 procent in auto-aankopen, tegen nog slechts 10 procent enkele jaren geleden. Daarbij is het marktaandeel in China van de Westerse autofabrikanten gehalveerd naar ongeveer 30 procent, aldus Lilford.
Om relevant te blijven, investeren ze fors in elektrische modellen. ‘Westerse spelers kunnen bogen op sterke merken en zijn in het verleden met succes de concurrentiestrijd aangegaan met nieuwe toetreders uit Japan en Zuid-Korea. Toch zullen sommige Westerse producenten het niet redden, wat een grote impact zal hebben op de industrie en werkgelegenheid in bepaalde landen.’
Dat de meeste beleggers hier zo over denken blijkt wel uit de extreem lage waarderingen van sommige traditionele spelers. ‘Dit soort aandelen zijn een value-trap. Vermoedelijk volgt een consolidatie. Pas als bedrijven een betere balans vinden tussen kapitaalinvesteringen en teruggave van kapitaal aan de aandeelhouders, verbeteren de perspectieven voor beleggers.’
Lilford blijft voorzichtig wat betreft de traditionele automakers. In plaats daarvan zoekt hij naar bedrijven die binnen drie tot vijf jaar een significant hogere winstgroei per aandeel kunnen laten zien dan het gemiddelde in de wereldindex. Dit hangt uiteraard ook af van de economische cyclus en andere externe factoren.
Zo krijgt de EV-trend in Europa volgend jaar een nieuwe positieve impuls als de aangescherpte uitstootregels van kracht worden en de emissies met gemiddeld 15 procent moeten dalen. ‘Door deze maatregel zou de verkoop van elektrische auto’s alleen al in Europa met 30 tot 40 procent kunnen toenemen. De winstgroei van bijvoorbeeld batterijproducenten of leveranciers van componenten kan daar nog bovenuit komen dankzij de operationele hefboom’, zegt Lilford.