De Amerikaanse inflatie steeg in februari onverwacht, waardoor de Federal Reserve ideeën over renteverlaging(en) vermoedelijk op de lange baan schuift. Hoewel de markt eerder een renteverlaging in juni verwachtte, suggereren experts van onder meer Vanguard en Apollo nu dat er het hele jaar geen verlaging meer komt.
Volgens gegevens van het Amerikaanse Bureau of Labor Statistics steeg de Amerikaanse CPI naar 3,2 procent in februari, wat hoger was dan de verwachtingen, die uitgingen van een onveranderd cijfer ten opzichte van de 3,1 procent in januari. Hoger dan verwachte Amerikaanse inflatie in combinatie met een sterke economie temperen de verwachtingen dat de Fed de rente zal verlagen. Die verwachting wordt nu al maandenlang steeds verder naar achteren geschoven.
Volgens gegevens van de CME FedWatchTool is de kans dat de rente in mei gelijk wordt gehouden ruim 88 procent. De kans dat de Fed ook in juni de rente niet omlaag brengt, groeide de afgelopen maand van 7 procent naar 30 procent. Rond de jaarwisseling schatte de markt de waarschijnlijkheid van dat scenario op minder dan 1 procent. De waarschijnlijkheid van het scenario waarbij de Fed op 18 december dit jaar de rente nog steeds rond het huidige bereik van 5,25 - 5,5 procent zal houden is volgens de CME FedWatchTool 0,6 procent. Desalniettemin worden de stemmen uit het “nulrenteverlagingenkamp” steeds luider.
Vanguard
Roger Aliaga-Diaz, hoofdeconoom bij Vanguard, zegt bijvoorbeeld dat het goed mogelijk is dat de Fed dit jaar de rente helemaal niet verlaagt. ‘Het Goldilocks-resultaat van sterke groei en lagere inflatie werd bereikt door een tijdige uitbreiding van de aanbodzijde van de economie, voornamelijk door beter dan verwachte groei in de arbeidsmarkt en productiviteit. Dit verklaart onze bijgewerkte economische prognoses die uitgaan van een sterkere groei, een stevige arbeidsmarkt, hardnekkige inflatie, en een Fed die voorzichtig zal bewegen naar zijn eerste renteverlaging, inclusief de mogelijkheid om dit jaar helemaal niet de rentetarieven te verlagen en zijn doelstelling voor de federal funds rate rond zijn huidige bereik van 5,25 procent tot 5,5 procent voor de rest van 2024 te handhaven’, aldus Aliaga Diaz.
Een scenario van een zachte landing met gematigde Fed-verlagingen kan echter niet worden uitgesloten, stelt de econoom. Als de sterke aanbodzijde in 2024 standhoudt, zou dat waarschijnlijk omstandigheden creëren waarin de inflatie sneller terugkeert naar het streefniveau van de Fed zonder de economische groei of de arbeidsmarkt te verzwakken.
Mark Okada, oprichter en ceo van Sycamore Tree Capital Partners denkt eveneens dat er een grote kans bestaat dat de Fed dit jaar niets zal veranderen aan de rentestand. Belangrijker is echter dat de markt zich volgens hem maar weinig aantrekt van die rente. ‘De inflatie is hoger dan verwacht en ondertussen staan beurzen op all-time-highs. Dit is geen Fed-centrische markt’, aldus Okada tegenover CNBC.
Apollo
Ook de hoofdeconoom van Apollo Management, Torsten Slok, sloot zich eerder deze maand aan bij de groep economen die denkt dat een hernieuwde versnelling van de Amerikaanse economie de Federal Reserve zal weerhouden van het verlagen van de rentetarieven in 2024. Ook voormalig minister van Financiën Lawrence Summers en strategen van Citigroup behoren tot dat kamp.
‘De bottom line is dat de Fed het grootste deel van 2024 bezig zal zijn met het bestrijden van inflatie’, schreef Slok in een notitie aan klanten. Volgens hem zal de yield in vastrentende markten zoals Amerikaanse staatsobligaties hoog blijven. ‘De markt moet nu beseffen dat de gegevens gewoon niet vertragen’, aldus Slok in een interview met Bloomberg Surveillance Radio. ‘Alles zal naar verwachting de groei blijven ondersteunen in de consumentenbestedingen, in investeringen in kapitaalgoederen, in de aanwerving voor waarschijnlijk het grootste deel van dit jaar.’
Sommige analisten stellen dat de rente, zo hoog als die nu is, niet zoveel schade aanricht. ‘Het oude adagium op Wall Street is dat de rente omhoog gaat totdat er iets breekt, en ik zou zeggen dat we in ieder geval aan de rentezijde nog niet genoeg gebroken hebben om de schade aan te richten die iedereen denkt’, aldus Jim Bianco hoofd van Bianco Research.