Europese aandelen-ETF’s zien dit jaar een sterke netto-instroom. Hoewel de markt op korte termijn door nieuws wordt gedreven, staan beleggers klaar om hun posities uit te breiden. Zowel de instroom in financials als die in industrials valt op.
Dat zei aandelenstrateeg Rebecca Chesworth van State Street SPDR ETFs medio februari in gesprek met Investment Officer. Na een jarenlange underperformance is de Europese aandelenmarkt dit jaar een stuk beter uit de startblokken gekomen dan Wall Street. Dat het oude continent weer geliefd is bij beleggers blijkt ook uit de regionale allocatie aan ETF’s. In januari stroomde er netto 2,6 miljard dollar in Europese aandelen-ETF’s, volgens cijfers van State Street over in Europa genoteerde ETF’s.
In de voorgaande twee maanden was per saldo nog sprake van een uitstroom. ‘We zagen de instroom na de inauguratie van Donald Trump weer opveren’, zegt Chesworth. ‘Trump kondigde direct importheffingen aan op producten uit Mexico en Canada, maar Europa ontsprong de dans. Dat zorgde voor opluchting onder beleggers. Er is ook weinig voor nodig om de interesse van institutionele beleggers in Europa weer aan te wakkeren. Europese aandelen zijn goedkoop en zwaar ondervertegenwoordigd in beleggingsportefeuilles.’
Afvinklijstje
Hoewel president Trump dreigt om ook snel importheffingen in te stellen voor de Europese Unie, zet de positieve trend door. Van 1 januari tot 14 februari kwam de netto-instroom uit op 6,7 miljard dollar. Of er daadwerkelijk sprake is van een trendbreuk durft Chesworth niet te zeggen. ‘Institutionele beleggers hebben in feite een afvinklijst waaraan Europa moet voldoen voordat ze structureel meer geld alloceren naar de regio.’
Zo zijn er zorgen over de onzekere politieke situatie in een aantal Europese landen. Met de positieve verkiezingsuitslag in Duitsland kan deze ongerustheid volgens haar afnemen. Een ander heikel punt is de zwakke economie. ‘Als Duitsland meer gaat stimuleren, dan kan de groei in Europa aantrekken. Zeker wanneer het ook in China weer wat beter gaat. Verder zal een einde aan de Oekraïne-oorlog het sentiment op de Europese aandelenmarkt natuurlijk goed doen.’
Tot slot zijn er structurele problemen in Europa die beleggers afschrikken, zoals complexe regelgeving die het concurrentievermogen aantasten. Die zullen helaas niet zo snel verdwijnen, denkt Chesworth. ‘Alles bij elkaar genomen is het beeld van Europa nog niet onverdeeld positief, waardoor van een duurzaam herstel van het sentiment vooralsnog geen sprake is. Maar zoals gezegd is de regio dermate goedkoop en onderwogen dat de instroom kan versnellen na meevallende nieuwsberichten, bijvoorbeeld over een oplossing voor het conflict in Oekraïne.’
Negatief nieuws rond de Amerikaanse importheffingen zal daarentegen al snel tot winstnemingen in Europa leiden, vreest Chesworth. Toch ziet ze het op langere termijn zonnig in voor Europese aandelen. ‘Over een periode van zes maanden zullen veel beleggers uiteindelijk terugkeren naar Europa en koerscorrecties gebruiken om posities uit te breiden.’
Banken in trek
In januari gingen de geldstromen zowel naar brede aandelenindices zoals de MSCI Europe als de Stoxx 50. Er is wel een duidelijke voorkeur voor continentaal Europa, want het Verenigd Koninkrijk heeft tot dusver dit jaar te maken met uitstroom. Op sectorniveau valt vooral de sterke instroom in financials op, zowel in Europa als in de Verenigde Staten.
‘Een van de drijvende krachten achter de koersstijgingen van Europese bankaandelen is de verwachte consolidatie in Europa. Er zijn nu eenvoudigweg te veel banken en de markt rekent op meer overnames en fusies’, zegt Chesworth. Over grensoverschrijdende bankenfusies in de Europese Unie is zij sceptisch, vanwege de integratierisico’s. Wel is er volgens haar volop ruimte voor binnenlandse consolidatie in diverse landen en dat zorgt voor de nodige fantasie rond bankaandelen.
Wat banken en andere cyclische sectoren ook in de kaart speelt, zijn de wat betere economische vooruitzichten in Europa. Chesworth: ‘Het vertrouwen bij consumenten en bedrijven trekt voorzichtig aan. Bovendien zijn de bedrijfscijfers over het vierde kwartaal vooralsnog veel beter dan verwacht. Analisten stellen hun winst-ramingen opwaarts bij en dat is een van de drijvende krachten achter de koersstijgingen in Europa.’
Nóg een positieve verrassing
Niet alleen financials verrassen positief, industriële bedrijven doen dat ook. Beide sectoren, in zowel Europa als de VS, springen eruit voor wat betreft de instroom in ETF’s dit jaar. ‘Europese bedrijven als Siemens en Schneider Electric zijn wereldwijd actief en blootgesteld aan structurele groeitrends zoals de energietransitie, stijgende defensie-uitgaven en de bouw van datacenters. In gesprekken met onze klanten merken we dat zij hierop willen inspelen.’
Energie behoort tot de sectoren met de sterkste uitstroom. Dat heeft volgens Chesworth vooral te maken met de dalende olieprijzen, mede vooruitlopend op een mogelijk einde van de oorlog in Oekraïne en Trump’s verkiezingsbelofte om meer olie en gas op te pompen en de energieprijs te halveren.
Een andere belangrijke trend die de aandelenstrateeg ziet, is het verschil in prestaties tussen Europese en Amerikaanse smallcaps. Kleinere Amerikaanse aandelen laten dit jaar een sterke outperformance zien, terwijl er weinig beweging is in het Europese smallcapsegment. ‘De Europese economie zit nog in de vroege fase van herstel en beleggers wachten de verdere ontwikkeling af voordat ze meer risico nemen. Wordt de waarderingskloof tussen largecaps en smallcaps te groot, dan zal dat vermoedelijk meer kopers aantrekken’, zegt Chesworth.