Het eerste kwartaal van 2022 stond voor opkomende landen vooral in het teken van de door Rusland ontketende oorlog in Oekraïne. Vooral aandelen uit Rusland zelf hebben hier zwaar onder geleden. Diverse indexsamenstellers, waaronder MSCI, hebben Russische aandelen uit al hun regionale indices verwijderd. Tegen een koers van 0, waardoor de MSCI Russia dit jaar een verlies van 100 procent noteert.
Bij een terugblik op het eerste kwartaal voor emerging markets kan niet worden ontkomen aan de situatie in Oekraïne. De impact van de oorlog die de Russische president Vladimir Poetin ontketende in zijn buurland, is groot. Eerst en vooral vanuit humanitair oogpunt, maar ook op de beurs bleven de gevolgen niet onopgemerkt.
Voor opkomende landen lijken de directe gevolgen nog enigszins beperkt met een verlies van 4,92 procent over de eerste drie maanden van het jaar voor de MSCI Emerging Markets index. Dit is weliswaar een groter verlies dan de -2,60 procent voor de Amerikaanse S&P 500, maar toch nog wat beter dan de -5,32 procent die de MSCI Europe noteerde.
Russische aandelen zijn het hardst getroffen, wat niet verwonderlijk is. Na enkele dagen oorlog en forse koersverliezen sloot de beurs van Moskou haar deuren en werd de handel in Russische aandelen op beurzen elders in de wereld opgeschort. Diverse indexsamenstellers, waaronder MSCI, hebben inmiddels bij het sluiten van de markt op 9 maart alle Russische aandelen uit haar regionale indices verwijderd, waaronder dus ook de MSCI Emerging Market index.
Substantiële stap
Hoewel Rusland met een weging van circa 3,5 procent zeker geen zwaargewicht was in deze index betekende dit toch een substantiële stap van MSCI. Met name omdat de aandelen tegen een koers van 0 werden verwijderd. Dit heeft ook als consequentie dat het rendement van de MSCI Russia voor dit jaar een ongekende -100 procent weergeeft.
Voor beleggers in Europese opkomende landen, oftewel Emerging Europe, waren de gevolgen aanmerkelijk groter, aangezien Rusland hier een veel groter deel van de index uitmaakt. Tot en met eind 2021 bedroeg het gewicht van Russische aandelen bijna 70 procent. De MSCI EM Europe index leed dan ook een kwartaalverlies van ruim 70 procent.
De top-5 van deze week geeft een overzicht van de vijf best presterende fondsen (waarvan een distributievergoedingvrije aandelenklasse beschikbaar is in Nederland) in de Morningstar categorie Aandelen Emerging Markets op basis van hun prestaties over het eerste kwartaal van 2022.
Op nummer 1
Koploper is Nordea 1 – Stable Emerging Markets Equity dat sinds introductie in 2011 wordt beheerd door Claus Vorm en Robert Næss. Zij zijn beide onderdeel van Nordea’s multi asset team dat onder meer verantwoordelijk is voor het beheer van de stable equity fondsen range. Vorm is binnen dit team de aandelen-expert. De strategie is gebaseerd op het beleggen in aandelen met een lager volatiliteitsprofiel, hetgeen bescherming tegen koersdalingen moet bieden. Die voorkeur wordt daarnaast gecombineerd met een focus op kwaliteitsaandelen die noteren tegen een aantrekkelijke waardering.
De gespreide portefeuille telt normaal gesproken ongeveer 90 posities en per eind februari was hier geen enkel Russische aandeel bij, hetgeen de relatieve performance heeft geholpen. De vijf best presterende aandelen in de portefeuille komen allemaal uit Zuid-Amerika, met vier Braziliaanse namen (CPFL Energia, Bank Bradesco, ENGIE Brasil Energia en Companhia De Saneamento Do Estado De Sao Paulo) en één Chileense naam (Banco De Chile).
Runner up is Acadian Emerging Markets Managed Volatility Equity. Dit fonds komt uit de stal van Acadian, een fondshuis dat zich richt op systematische benaderingen. Voor deze strategie is de doelstelling een rendement te behalen dat gelijk is aan de markt maar met een lager risiconiveau.
Het fonds is zeer gediversifieerd met 415 posities per eind maart waarbij alleen TSMC, Samsung Electronics, Tencent en Etihad Etisalat een hogere weging dan anderhalf procent hebben. Onder dit grote aantal aandelen, waren slechts drie Russische: Globaltrans Investment, Novolipetsk Steel en Severstal (foto). De beste prestaties werden geleverd door drie grondstofaandelen uit India (Gujarat Narmada Valley Fertilizers & Chemicals, Vishnu Chemicals Sharda Cropchem).
Compensatie voor Rusland
Op de derde plaats vinden we Pzena Emerging Markets Focused Value. Het is een fonds uit de stal van de firma die is opgericht door Richard Pzena, een Amerikaanse deep-value investeerder. Dit fonds wordt geleid door een team van vier: John Paul Goetz, Allison Fisch, Caroline Cai en Rakesh Bordia.
Zij hadden per eind februari een vijftig posities tellende portefeuille samengesteld waarin twee Russische aandelen waren opgenomen: Lukoil en Sberbank. Veel schade aan de relatieve prestaties leverde dat niet op, want de posities waren gering. Bovendien werden deze verliezen weer gecompenseerd door sterke prestaties elders, zoals van Itau Unibanco, Sasol en Pacific Basin Shipping.
Ronald van Genderen is senior manager research analist bij Morningstar, dat beleggingsfondsen analyseert en beoordeelt op basis van kwantitatief en kwalitatief onderzoek. Morningstar is één van de kennispartners van Investment Officer en rangschikt wekelijks vijf beleggingsfondsen of aanbieders.