Fondshuizen schetsen regelmatig het beeld dat beleggen in small-caps het parelvissen onder het beleggen is. Succesvol opereren is echter geen makkelijke opgave. Amerikaanse small-caps presteerden over langere periode aanzienlijk minder goed dan large-caps. Zo ook in 2023 toen de markt met name werd gedreven door de Magnificent Seven.
2023 was een fantastisch jaar voor Amerikaanse aandelen met een rendement van ruim 21 procent in euro’s voor de toonaangevende S&P 500 index. Die prestatie werd duidelijk gedreven door de opverende koersen van een select gezelschap bedrijven, de Magnificent Seven, oftewel Nvidia, Tesla, Meta Platforms, Apple, Amazon, Microsoft en Alphabet. Hoewel de bredere aandelenmarkt in de VS ook een plus liet zien, zou het rendement zonder deze zeven aandelen ongeveer tweederde lager geweest zijn.
In dat opzicht hebben Amerikaanse small-caps het afgelopen jaar zo slecht nog niet gedaan. Met een plus van 12,5 procent voor de Russell 2000 index was er weliswaar sprake van een forse underperformance versus de S&P 500 index, maar zonder de mega-cap technologie aandelen zouden de kleinere ondernemingen de bredere markt verslagen hebben.
Overigens zou dat een uitzonderlijke situatie zijn geweest. Het beleggen in kleinere ondernemingen wordt door fondshuizen regelmatig beschreven als het parelvissen onder het beleggen. Immers, small-caps worden niet of nauwelijks gevolgd door analisten wat eventuele beleggingskansen vaak onopgemerkt laat voor beleggers. Echter, succesvol beleggen in small-caps is geen sinecure. In de afgelopen tien volledige kalenderjaren waren er slechts twee waarin de Russell 2000 index de S&P 500 index wist te verslaan. Over die periode behaalde de laatstgenoemde index een gemiddeld jaarlijks rendement van 14,8 procent terwijl de small-cap index het moest stellen met 9,3 procent.
De top 5 van deze week geeft een overzicht van de vijf fondsen met de beste prestaties over de afgelopen twaalf maanden tot en met eind februari 2024 in de Morningstar categorie aandelen VS small-cap. Daarbij zijn alleen fondsen geselecteerd waarvan portefeuilledata bij Morningstar bekend zijn die niet ouder zijn dan drie maanden.
Heptagon biedt via haar fondsen toegang tot gespecialiseerde beleggingsboutiques. Voor Amerikaanse small-caps heeft het een samenwerking met Driehaus Capital Management. Driehaus US Small Cap Equity wordt beheerd door Jeff James, die al sinds 1998 bij het fondshuis werkzaam is. Hij leidt een team van zeven analisten die hem ondersteunen bij het beheer van deze strategie en een aantal andere strategieën. James en zijn team richten zich volledig op Amerikaanse groeiaandelen met een marktkapitalisatie tussen de 100 miljoen en 15 miljard dollar. De benadering is puur bottom-up en aandelenselectie leidt tot aanzienlijke sectorconcentraties in de portefeuille. Zo zijn de sectoren gezondheidszorg, industrie en technologie gezamenlijk goed voor meer dan driekwart van de portefeuille. Van de circa 100 posities hebben 23 aandelen een rendement behaald van meer dan 100 procent over de afgelopen twaalf maanden. De absolute uitblinker is Super Micro Computer dat een rendement boekte van 766 procent in een jaar tijd en door deze koersexplosie inmiddels ook niet meer echt een small-cap is met een waarde van meer dan 55 miljard dollar.
Artemis Funds (Lux) US Smaller Companies staat op gepaste afstand op de laagste trede van het podium. De strategie wordt beheerd door hoofdbeheerder Cormac Weldon, die meer dan drie decennia aan ervaring heeft in Amerikaanse aandelen. Sinds september 2022 wordt hij ondersteund door medebeheerder Olivia Micklem. Zij heeft met name ervaring als analist op de consumenten en gezondheidszorg sectoren in de VS die teruggaat tot 2011. Zij beleggen in innovatieve, ondernemende en snel groeiende bedrijven met een marktwaarde van minder dan 10 miljard dollar. De portefeuille van 40 tot 60 aandelen heeft dan ook een groeistijl en kent een sterke hang naar aandelen in de industriesector die meer dan een derde van de portefeuille uitmaakt. Over de afgelopen twaalf maanden behoorden Builders FirstSource (126 procent), Constellation Energy (122 procent) en Saia (108 procent) tot de best presterende posities.
GS US Small Cap CORE Equity wordt beheerd door het trio Len Loffe, Osman Ali en Dennis Walsh, die al meer dan elf jaar met deze strategie samenwerken. Zij maken onderdeel uit van de Quantitative Investment Strategies groep van Goldman Sachs en passen hier een kwantitatieve benadering toe die zich richt op een portefeuille die dezelfde stijl, sector, risico en marktkapitalisatie blootlegt als de Russell 2000 benchmark. Outperformance moet gerealiseerd worden door middel van aandelenselectie binnen een zeer breed gespreide portefeuille van bijna 500 posities. De beste prestaties over de afgelopen twaalf maanden werden geleverd door Super Micro Computer (766 procent), Carvana (690 procent) en Viking Therapeutics (586 procent).
Ronald van Genderen is senior manager research analist bij Morningstar. Morningstar analyseert en beoordeelt beleggingsfondsen op basis van kwantitatief en kwalitatief onderzoek. Morningstar is een van de kennispartners van Investment Officer en rangschikt wekelijks vijf beleggingsfondsen of aanbieders.