Fondsen die in obligaties van opkomende markten beleggen, verloren in 2022 voor het derde kwartaal op rij gemeten in dollars, maar boekten een kleine winst in euro.
Obligaties van opkomende markten in lokale valuta stegen 1,7 procent in het afgelopen derde kwartaal na verliezen van 2,8 procent en 4,4 procent in respectievelijk het tweede en eerste kwartaal van 2022. De JPMorgan GBI-EM Global Diversified liet per eind september 2022 een year to date verlies van 5,5 procent in euro’s zien en deed het daarbij beduidend beter dan obligaties van opkomende markten in harde valuta als gemeten door de JPMorgan EMBI Global Diversfied die 11,7 procent lager noteren. Dat is deels te danken aan de stabiliteit van lokale valuta in die landen waar de centrale banken al verschillende renteverhogingen hebben doorgevoerd, nog voor de Fed in actie kwam.
Probleemgevallen
Opkomende markten zijn een heterogene groep, waarbij een aantal opkomende economieën wankelen onder de toenemende druk van stijgende energie- en voedselkosten en een sterkere Amerikaanse dollar.
Sri Lanka kwam al snel in de problemen en uiteindelijk moest toenmalig president Rajapaksa zijn land ontvluchten. Hij mailde zijn ontslag vanuit Singapore terwijl de menigte zijn paleis in Colombo bestormde. Hoewel hiermee de agressie stopte, zijn de economische problemen nog lang niet voorbij. De corona pandemie veroorzaakte niet alleen menselijk leed, maar leidde ook tot hogere schulden en minder economische activiteit om die af te lossen. Vandaag komen de hoge inflatie en vrees voor een wereldwijde recessie daar nog eens bovenop.
De rol van China
De economische crisis is niet beperkt tot Sri Lanka alleen. China, dat veel ontwikkelingslanden zoals Sri Lanka en Pakistan van leningen voorziet, wordt voor het eerst met een buitenlandse schuldencrisis geconfronteerd. Het Chinese “Belt and Road Initiative” kreeg dit jaar af te rekenen met meer wanbetalingen omdat veel van de door hen gefinancierde projecten te weinig renderen en de infrastructuurleningen de financiële druk op kwetsbare regeringen vergroten. Wanneer de schuldenberg onhoudbaar is, ziet China zich bovendien vaak genoodzaakt nieuwe leningen uit te geven om de situatie niet helemaal te laten ontsporen.
Veel landen staan er sterker voor
In eerdere crises zorgde een sterker wordende dollar voor problemen omdat zoveel opkomende landen leenden in dollars en andere vreemde valuta’s maar vandaag is de situatie anders voor heel wat naties. India en Brazilië bijvoorbeeld lenen nu vooral in lokale valuta, waarbij veel van die schulden in handen zijn van lokale beleggers en dat maakt hen minder kwetsbaar voor wisselkoersveranderingen.
De Braziliaanse centrale bank hield eind vorige maand de beleidsrente onveranderd op 13,75 procent. Het was een van de eerste centrale banken die startte met renteverhogingen in het eerste kwartaal van 2021 en die snelle en agressieve aanpak begint zijn vruchten af te werpen. De Braziliaanse real steeg 5,6 procent ten opzichte van de dollar dit jaar (21,3 procent tegenover de euro), de MSCI Brazil aandelenindex steeg maar liefst 39,7 procent in euro en de economische data beginnen te verbeteren. De 10-jaars rente fluctueert nu net beneden de 12 procent en dus lager dan de 13,7 procent in juli. (cijfers per dinsdag 18 oktober)
Top-5
Voor de Top-5 van deze week kijken we naar de best presterende fondsen die beleggen in emerging market obligaties in lokale valuta over de eerste negen maanden van 2022.
Op de eerste plaats staat het fonds van Rubrics. Het Rubrics Emerging Markets Fixed Income UCITS Fund streeft naar een maximaal voor risico gecorrigeerd rendement door te beleggen in staats- en bedrijfsobligaties van opkomende markten. Het is een total return-fonds met een sterke nadruk op kapitaalbehoud. Het fonds belegt in zeer liquide en transparante staats- en supranationale schuld van opkomende markten over de hele wereld; belegt in zowel harde als lokale valuta’s.
Op de tweede plaats staat het fonds van NNIP. NN (L) Emerging Market Debt (Local Currency) staat nog steeds op een in ons lijstje met een year to date rendement van 4,6 procent ten opzichte van 2,6 procent per eind juni. Vaak is de resterende levensduur van de obligaties in portefeuille minder dan een jaar en die korte looptijd hielp deze strategie in de eerste negen maanden van 2022. Volgens Morningstar data was per eind juli maar liefst 89 procent van de portefeuille belegd in obligaties met een looptijd van minder dan 1 jaar ten opzichte van slechts 6,9 procent voor de global emerging market bond – local currency Morningstar categorie.
Het fonds wordt beheerd door Marcin Adamczyk en Jaco Rouw. Marcin Adamczyk is het hoofd EMD bij het Haagse fondshuis dat eind 2019 Marcelo Assalin, Marco Ruijer en negen andere EMD-teamleden zag vertrekken naar het Amerikaanse William Blair Investment Management.
Deze strategie belegt voornamelijk in Latijns-Amerikaans, Aziatisch en Centraal- en Oost Europees staatspapier. Het fonds kan overigens ook beleggen in Chinese onshore schuldbewijzen via de Bond Connect, een markt die beleggen op de lokale Chinese obligatiemarkt mogelijk maakt voor buitenlandse investeerders.
BE
