Het zijn niet de absolute scores van bedrijven op duurzaamheidscriteria die voorspellende waarde hebben over de performance van aandelen, maar de trend in deze zogenaamde ESG-scores. Dit blijkt uit een studie van NN Investment Partners (NN IP).
Het Haagse fondshuis onderzocht in samenwerking met het kenniscentrum European Centre for Corporate Engagement (ECCE) van de Universiteit Maastricht het verband tussen ecologische, sociale en governance (ESG) factoren en de beleggingsperformance.
Zo’n 3.000 beursgenoteerde bedrijven over de hele wereld werden hierbij onder de loep genomen.
Positieve trend
De onderzoekers vonden dat absolute ESG-scores niet per definitie een goede indicatie zijn voor de toekomstige beleggingsperformance van een bedrijf. Integendeel, de aandelen van de bedrijven met de hoogste ESG-scores bleven in de meeste gevallen achter bij de bedrijven met een lagere score.
Wel vonden ze een duidelijk positieve relatie tussen incrementele veranderingen, wat ze het momentum noemen, in de ESG-scores van een bedrijf en de beleggingsresultaten. Aandelen met een positieve trend in de ESG-scores deden het beter dan die met een negatief momentum. Het sterkste positieve effect op de performance was zichtbaar bij bedrijven met gemiddelde ESG-scores.
‘Tot nu toe was het toekennen en toepassen van ESG-scores vooral gericht op absolute scores. Maar dit onderzoek onderschrijft de overtuiging die NN IP al heel lang heeft, namelijk dat een absolute ESG-score niet voldoende is om het ESG-gedrag van een bedrijf en alle gevolgen voor de risico’s en rendementen in kaart te brengen’, zegt Jeroen Bos, hoofd Equity Specialties van NN IP.
Hij staat daarom een meer ‘tweedimensionale benadering’ voor. Bij de beoordeling van aandelenbeleggingen zou een combinatie van absolute scores en het ESG-momentum volgens hem het meest geschikt zijn.
Uitsluiting loont
Uit het onderzoek bleek ook dat uitsluiting uit het beleggingsuniversum van bedrijven die controversieel gedrag vertonen gunstig was voor de performance.
Bos: ‘De uitsluiting van omstreden bedrijven blijkt een relatief eenvoudige manier om de portefeuilleprestaties te verbeteren. In tegenstelling tot wat in de branche vaak wordt gedacht, blijkt dat uitsluiting de beleggingsresultaten duidelijk kan verbeteren in plaats van drukken, afhankelijk van de onderwerpen die worden meegenomen.’
NN IP zegt de uitkomsten van het onderzoek te gaan gebruiken bij bedrijfsanalyses en portefeuillepositionering met betrekking tot het ESG-momentum en controversieel gedrag van bedrijven verder te verbeteren. Het fondshuis is vooral in de duurzame aandelenportefeuilles is NN IP al overwogen in aandelen met een positief ESG-momentum en zal bedrijven blijven controleren op omstreden gedrag.
Samen met ECCE gaat NN IP verder de effecten onderzoeken van bepaalde governance-factoren op het rendement van aandelen van opkomende markten, aldus onderzoeker Bos.