Europese aandelenbeurzen naderen het punt waarop de klok rond handelen mogelijk wordt, al zijn ze voorzichtig in hun aanpak. Grote beursexploitanten zoals Deutsche Börse en Euronext onderzoeken in stilte de technische en commerciële gevolgen. Toezichthouders en brancheorganisaties geven vinden stabiliteit belangrijker dan snelheid.
Uit gesprekken van Investment Officer met de Federation of European Securities Exchanges (FESE), de European Securities and Markets Authority (ESMA) en meerdere beursorganisaties blijkt dat Europa een zorgvuldige afweging maakt tussen modernisering en marktintegriteit. De belangstelling onder particuliere beleggers neemt toe, maar de infrastructuur, het toezicht en de consensus onder marktpartijen voor permanente handel zijn nog volop in ontwikkeling.
Jongere generatie vraagt om meer
De roep om 24/7-handel komt vooral van jongere, app-vaardige beleggers die gewend zijn aan cryptomarkten en ook buiten reguliere handelsuren toegang willen tot aandelen. ‘De trend richting 24/7-handel is nauwelijks nog te keren’, zegt Rosa Armesto, CEO van FESE. ‘Meerdere Europese beurzen overwegen momenteel verlengde handelsuren, en in sommige gevallen zijn deze al deels ingevoerd als reactie op de toenemende vraag. Dergelijke maatregelen kunnen particuliere beleggers ruimere toegang geven tot de kapitaalmarkten en bijdragen aan de groeidoelstellingen van de Savings and Investments Union.’
Armesto benadrukt dat de integriteit van de markt te allen tijde gewaarborgd moet blijven. Volgens haar is het daarom van groot belang dat eventuele veranderingen technisch uitvoerbaar zijn en voortkomen uit duidelijke vraag vanuit de markt.
Versplintering liquiditeit
De European Fund and Asset Management Association (Efama) ziet 24/7-handel eveneens als een waarschijnlijke ontwikkeling. De organisatie ziet distributed ledger-technologie en slimme contracten als mogelijke oplossingen voor afwikkeling en waardering buiten reguliere uren, zo reageerde het eerder op een consultatie van de Europese Commissie.
Efama waarschuwde daarbij wel oor een versplintering van de liquiditeit en het risico dat institutionele beleggers tijdens piekuren worden benadeeld. Baillie Gifford-partner Stuart Dunbar zette eerder vraagtekens bij non-stop beurshandel, in een gesprek met Investment Officer. ‘Investeren betekende ooit het doordacht toewijzen van kapitaal aan reële projecten’, ‘Wat dat nog te maken heeft met 24-uurs handel, is mij een raadsel.’
Beurzen nog niet overtuigd
Geen van de grote Europese beursorganisaties stort zich halsoverkop in rond-de-klokhandel. Euronext, dat beurzen beheert van Amsterdam tot Milaan, meldt dat klantgesprekken gaande zijn maar nog geen duidelijke richting opleveren. Sommige klanten pleiten zelfs voor kortere handelsdagen.
‘Een aantal deelnemers is juist voorstander van het inkorten van de handelsuren’, zegt een woordvoerder van Euronext. ‘Voor retailgerichte producten zoals certificaten en warrants hebben we de handelsuren al verlengd, maar voor de kernactiviteit van de aandelenhandel zien we daar momenteel geen noodzaak toe.’
Bij Deutsche Börse klinkt een vergelijkbaar geluid. ‘Technisch zouden we 24-uurs handel kunnen aanbieden’, aldus een zegsvrouw. ‘Maar de huidige vraag is beperkt.’ Frankfurt’s cashmarkt is geopend tot tien uur in de avond, en via de cryptoplatforms van het concern worden de Amerikaanse en Aziatische markten al deels bediend. De focus ligt nu op het klaarmaken van de post-trade infrastructuur voor toekomstige uitbreiding.
Londen vormt mogelijk de uitzondering. De London Stock Exchange heeft zich nog niet vastgelegd op 24/7-handel, maar bevestigde vorige week tegenover de Financial Times dat commerciële en regelgevende gesprekken lopen. Nu meerdere grote beursnoteringen kozen voor New York boven Londen, kan een voortrekkersrol op het gebied van non-stophandel een symbolisch voordeel opleveren.
Toezichthouders kijken mee
ESMA, de Europese toezichthouder op de financiële markten, houdt de situatie scherp in de gaten. ‘Langere handelsuren kunnen de toegankelijkheid voor beleggers verbeteren’, aldus een woordvoerder. ‘Maar ze brengen ook risico’s met zich mee op het gebied van liquiditeit, operationele veerkracht, integriteit en beleggersbescherming.’
FESE deelt deze voorzichtigheid. De federatie steunt ‘marktgedreven verandering’, maar waarschuwt voor ecologische en operationele gevolgen, van energieverbruik en personeelscapaciteit tot cyberbeveiliging.
Flexibel, geen blauwdruk
Er is tot nog toe weinig steun voor een uniforme, geharmoniseerde Europese aanpak. Zowel FESE als de beursgroepen benadrukken dat flexibiliteit essentieel is, gezien de uiteenlopende marktstructuren in Europa. Mogelijk zet LSE als eerste de stap, maar andere partijen zullen waarschijnlijk alleen volgen als de marktvraag duidelijker wordt.
Voor vermogensbeheerders en wealth managers is de verandering al merkbaar. Klanten verwachten meer flexibiliteit. Technologie ontwikkelt zich snel. Het Amerikaanse 24-uurs beleggingsplatform Robinhood heeft al laten weten zijn diensten in Europa te gaan aanbieden door middel van digitale tokens op populaire Amerikaanse aandelen en ETFs.