Een groot deel van het Nederlandse pensioenvermogen blijft bij de beursgang van ABN Amro langs de zijlijn staan. Zolang de bank nog geen deel uitmaakt van de grote aandelenindices, mijden zij de certificaten van het bedrijf.
Pas in het voorjaar maakt ABN Amro kans om in de Europese indices te worden opgenomen.
Pensioenuitvoerder PGGM bijvoorbeeld, dat 186,6 miljard euro beheert, belegt niet in individuele aandelen maar investeert in de FTSE All World index. Pensioenbelegger MN (113 miljard euro onder beheer) stapt pas in als een aandeel in de MSCI Europe Index is opgenomen.
Dat heeft ermee te maken dat veel pensioenfondsen hun uitvoerders alleen toestaan om in aandelenindices te beleggen en niet in losse bedrijven, dit om de kosten en risico’s te beperken.
APG
En ook bij APG kan een substantieel deel van de 402 miljard euro onder beheer nog niet in ABN Amro worden gestoken. De grootste pensioenuitvoerder van het land heeft de beleggingen verdeeld tussen een fundamenteel team en een kwantitatief team. Dat laatste richt zich vooral op indices.
Het fundamentele team kan wel inschrijven op de beursgang, maar of dat ook zal gebeuren wil de pensioenuitvoerder niet zeggen. ‘We zijn zo’n grote belegger dat het antwoord op die vraag van invloed kan zijn op het aandeel’, zegt een woordvoerder. ‘Dat willen we niet.’
Professionele beleggers laten hoe dan ook weinig los over hun plannen voor ABN Amro, ook als ze wel direct in de bank mogen beleggen. ‘Het is niet een heel spannend verhaal: een fonds met weinig groei en een redelijk dividend’, zegt een fondsbeheerder van een grote Nederlandse vermogensbeheerder.
‘Veel hangt af van de uiteindelijke prijs. Komt die in het midden van de bandbreedte uit (op 18 euro, red.), dan zit hij precies op de marktwaardering. Dat is in principe niet wat wij in een beursgang zoeken.’
Vermogensbeheerders
De meeste vermogensbeheerders kunnen wel direct in ABN Amro stappen, al beheren ook zij doorgaans een aantal pensioenmandaten waarvoor alleen indexnamen in aanmerking komen. ‘Maar dat is bij ons maar een kleine minderheid, minder dan 5 procent van het vermogen’, zegt Peter Ferket, hoofd aandelenbeleggingen van Robeco. Over ABN Amro wil hij niets kwijt.
Overigens is ook het feit dat ABN Amro certificaten naar de beurs brengt — en geen aandelen — een belemmering: veel buitenlandse beleggers mogen daar niet in beleggen.
Blijft over de vraag of en wanneer ABN Amro zal worden toegevoegd aan de grote indices. De Europese Stoxx 600, en daarmee ook de bekende subindex van Europese banken, wordt in juni opnieuw samengesteld.
De notering van ABN Amro is groot genoeg om in die index te worden opgenomen. Ook opname in de FTSE All-World Index lijkt geen probleem te zijn. Indexsamensteller MSCI heeft herwegingen in februari en mei, maar het is de vraag of ABN Amro groot genoeg is.
AEX
Met de opname in een index komt een aandeel niet alleen binnen bereik van pensioenfondsen, maar ook van indextrackers in het algemeen. Dat verbetert de liquiditeit, wat weer een dempend effect heeft op koersschommelingen.
En de AEX? Die wordt in december nog opnieuw gewogen, maar ABN Amro is dan nog niet lang genoeg genoteerd om toe te kunnen treden. Pas op 21 maart kan de bank een hoofdfonds worden. Al is dat nog niet helemaal een uitgemaakte zaak: een conservatieve schatting van de waarde van de vrij verhandelbare ABN Amro-certificaten is 3,0 miljard euro. Dat is ternauwernood voldoende voor een plek in de AEX.
Copyright: Het Financieele Dagblad, 11 november 2015