Vraag een actief beleggende vermogensbeheerder, een passief beleggende vermogensbeheerder en een hedgefondsmanager wat ze doen in deze roerige tijden en je weet dat één ding zeker is: ze pakken het compleet verschillend aan.
‘Wij beleggen zo rationeel mogelijk en proberen emotie uit te schakelen. Dus op de vraag wat wij doen in een markt als deze, is mijn antwoord: nou, helemaal niks.’
Aan het woord is Remco Mattijssen (foto) van Index Capital, een vermogensbeheerder die 100 procent passief belegt. ‘Volatiliteit is een onderdeel van beleggen. Dat wat we bij de intake van een klant afspreken - vasthouden aan een doordacht beleggingsplan - dat doen we nu dus ook. We trappen niet in de valkuil van uitstappen. Dan moet je namelijk óók een moment kiezen om weer in te stappen. In de praktijk zie je vaak dat mensen bijvoorbeeld bij 400 punten uitstappen, waarna de index naar 390 zakt, vervolgens weer stijgt en mensen pas genoeg zekerheid voelen om weer in te stappen bij 410 punten. Dan hebben ze even een veilig gevoel gehad, maar uiteindelijk verlies gemaakt.’
Beaumont Capital, een actief beleggende vermogensbeheerder uit Maarssen, heeft eind februari en eind vorige week wél aanpassingen gedaan in de allocatie. ‘Tot eind februari zaten we nog licht overwogen in aandelen, vanwege het positieve signaal uit de voorgenomen deal tussen China en de Verenigde Staten eind december. Na de harde klap eind februari hebben we de allocatie naar aandelen licht opgehoogd. Voor een portefeuille met een beleggersprofiel ‘Neutraal’, die strategisch voor 50 procent in aandelen belegd, komt dat bijvoorbeeld uit op 55 procent’, vertelt CIO Wynand van der Zandt.
Telefoontjes van klanten
Na die eerste stap heeft de vermogensbeheerder die vooral in individuele aandelen en individuele obligaties belegt, vorige week een tweede stap genomen. Zo is de overweging in aandelen uit opkomende markten licht afgebouwd ten gunste van de weging van Europese aandelen. Van der Zandt: ‘Aandelen uit opkomende landen zijn relatief goed blijven liggen, maar we hadden in die categorie wel een overweging. Intussen waren Europese aandelen fors afgewaardeerd, wat ze aantrekkelijker maakte - dus hebben we bijgekocht. De markten blijven voorlopig in hoge mate beweeglijk, maar bieden tegelijkertijd kansen. Anticiperen op een potentieel koersherstel doen we in kleine stapjes.’
Bij OHV Vermogensbeheer deden de beleggers ook aan obligatiezijde enige aanpassingen, vanwege het vooruitzicht dat veel Europese landen fiscaal gaan stimuleren en dit deels zullen moeten financieren in de kapitaalmarkt. De rentes op staatspapier in Nederland, Duitsland, Frankrijk en Italië stegen, volgend op dat vooruitzicht. Managing Partner Erik Bakker: ‘In ons rentefonds dempen de duratiehedges de beweeglijkheid van het fonds, zodat we niet geraakt worden door stijgende rentes. Daarom hebben we ook ruim 10 procent liquide middelen om als de rente verder stijgt, obligaties op te kopen. Om verder ingedekt te zijn tegen stijgende rentes en hogere kredietopslagen, hebben we overwegend kortlopende obligaties en leningen met een hoge kredietkwaliteit.’
Zowel actieve als passieve beleggers moesten verliezen verwerken in de afgelopen periode. Beaumont Capital staat - als gevolg van de lichte overweging in aandelen - dit jaar licht lager dan de benchmark en Index Capital verloor met de markt mee.
Mattijssen: ‘Ik heb nu drie klanten aan de telefoon gehad die een wat oncomfortabel gevoel hadden, zich afvroegen of ze hun doel nog wel konden behalen met de heftige dalingen op de beurs. Ja, ze hebben verliezen te verwerken dit jaar, maar als je de winsten van vorig jaar daar tegenover zet, zie je dat het uiteindelijk om een verdamping van die winst gaat. Dit soort klanten is al veel langer bezig en kan haar doelen nog bereiken.’
Hedgefondsen
En dan zijn er natuurlijk nog de fondsen die normaalgesproken profiteren van neergaande markten: hedgefondsen. De twee Altaicafondsen die Arent Thijsen beheert doen het beter dan de wereldaandelenmarkten. Het vorig jaar opgerichte Sustainable Equity Long Short Fund staat sinds begin dit jaar bijvoorbeeld op 6 tot 10 procent minder verlies dan de wereldwijde aandelenmarkten - die nu op een verlies van 20 tot 25 procent staan. ‘Ik zie dit absoluut als de tijd waarin we onszelf kunnen bewijzen. Als het nu niet gebeurt, gebeurt het helemaal niet’, aldus Thijsen. ‘De afgelopen jaren waren er hooguit wat kleine tussentijdse dipjes op de beurs. Het was voor hedgefondsen in die tijd best lastig om je waarde te bewijzen. Elke risicobeheersende maatregel kostte destijds geld. Maar deze crisis zet alles op zijn kop. Nu komt het uit wie van de hedgefondsmanagers goed gepositioneerd is.’
Het long-shortfonds bestaat uit een aandelenportefeuille die altijd voor 100 procent belegd is, 0 tot 75 procent leverage ingevuld met ESG trackers en een hedgegedeelte met derivaten op indices zonder ESG-rating. Thijsen: ‘We proberen nu continu de afdekking wat te verlagen om mee te kunnen profiteren als zich kansen voordoen. Intussen nemen we wat fondsen op die profiteren van de markten. Flowtraders heeft het bijvoorbeeld fantastisch gedaan, maar er zijn ook aandelen die specifiek kunnen profiteren van deze crisis, zoals Citrix en Hello Fresh. Dat zijn leuke plussen om mee te pakken. Kijk, in het begin van de klap werd álles verkocht. Nu zijn we op een punt dat stock picking weer begint te lonen.’
Voor het tweede hedgefonds dat Thijsen beheert, een fund of hedgefunds, stelt hij dat de trendvolgende fondsen in de portefeuille beginnen te draaien. ‘Als deze beweging nog wat verder doorzet, gaat dit soort fondsen heel mooi geld verdienen. Sowieso doen ze het heel goed, ze staan rond een rendement van nul procent of zelfs licht positief. De long/short-aandelenmanagers hebben wel wat lastiger, vooral aan de long-kant zijn harde klappen gevallen - daar zaten gemiddeld de meeste managers. In ons beleid hebben we ook een voorkeur voor longshortmanagers die gericht zijn op stijgende markten, gedreven door de lange periode waarin met name het longbook de winsten genereerde. Ook aan de creditkant was het lastig, niet in diezelfde mate, maar er valt ook weinig te vieren. Wereldwijde macromanagers tenslotte, hebben het weer goed gedaan.’
Slechts een rimpeling
Mattijsen, Van der Zandt en Thijsen stellen allemaal dat het er vooral omgaat hoelang de huidige crisis gaat duren. ‘Zijn we over twee maanden weer up and running? Of gaat dit langer impact hebben?’
Beaumont Capital gaat er vooralsnog vanuit dat het coronavirus over een niet al te lange tijd onder controle is in Europa en dat er naar verwachting herstel volgt in de tweede helft van het jaar. ‘Als je naar China kijkt, is er een doorlooptijd van ongeveer twee maanden en ook vanuit Italië komen de afgelopen dagen voorzichtige tekenen dat de besmettingsgraad lager begint te worden.’
Op de korte termijn blijft het echter volatiel, verwacht CIO Van der Zandt. ‘We vinden het nu nog te vroeg om onze positie in aandelen verder uit te breiden, maar an sich vormen de huidige waarderingsniveaus van aandelen een aantrekkelijk perspectief voor de middellange) termijn. Vooral kwaliteitsbedrijven, bedrijven die deze tegenstroom kunnen weerstaan en terug zullen veren.’
Mattijssen van Index Capital merkt dat het vertrouwen bij zijn klanten weer toe begint te nemen, gezien de hoeveelheid instroom van nieuwe gelden die weer toeneemt, zowel vanuit bestaande relaties als nieuwe relaties. Ook hijzelf verwacht dat het gaat om een tijdelijke beweging. ‘Dat geeft de historie ook aan. 9/11, de oliecrisis. Het duurt soms een flinke poos, maar uiteindelijk komt de markt terug op het oude niveau. Hopelijk zien onze kleinkinderen dit straks slechts als een rimpeling in de grafiek.’