Een traditionele portefeuille met obligaties en aandelen volstaat niet meer in de huidige markt, zeggen twee zelfstandige vermogensbeheerders. Het levert té veel risico op in het huidige beleggingstijdperk.
Een toevoeging van een alternatieve beleggingsklasse verkleint het toegenomen risico dat volgens de vermogensbeheerders de laatste maanden is ontstaan. Bij LG Partners gebeurt dat via de toevoeging van aan inflatie gelinkte obligaties en een combinatie van grondstoffen en goud, terwijl Titanium Vermogensbeheer kiest voor de toevoeging van goud en cash.
Dat zeggen de twee vermogensbeheerders in een gesprek met Fondsnieuws. Beide stellen daardoor gelijkwaardige rendementen te hebben gehaald als de brede markt in 2019 maar de markt year to date overtuigend voor te zijn. In het geval van LG Partners gaat het om een YTD-rendement van -2 procent tot - 5 procent na kosten, in het geval van Titanium van 2 tot 4 procent na kosten.
Einde beleggingstijdperk
‘Wij denken echt wel dat het einde van een beleggingstijdperk is aangebroken waarin relatieve stabiliteit te zien was’, zeggen Geert Vinken (foto, rechts) en Leo Lueb (foto, links) van LG Partners, een vermogensbeheerder uit Eindhoven die sinds 2015 bestaat. In het nieuw aangebroken tijdperk volstaat volgens hen de traditionele combinatie van aandelen en obligaties niet meer. ‘Sterker nog: dat brengt significante risico’s met zich mee. Beleggers moeten dus beter gaan kijken naar hun risicobalans.’
Eenzelfde mening klinkt bij Titanium Vermogensbeheer, een relatief nieuwe speler uit Capelle aan den IJssel. ‘80 tot 85 procent van de Nederlanders belegt in een neutrale portefeuille die gevuld is met aandelen en obligaties. Ze realiseren zich niet dat wat veilig was in het verleden, dat misschien niet is in de toekomst’, aldus Jeremy de Ruijter en Patrick Blom.
De reden dat de twee vermogensbeheerkantoren uitgaan van een nieuw tijdperk ligt voornamelijk bij de beperkte mogelijkheid die ze zien voor de rente om nog verder te zakken. Daarnaast achten ze het onwaarschijnlijk dat de “perfecte combinatie” van mooie groei en gematigde inflatie van de afgelopen jaren zich in de komende jaren voortzet.
Inflatie-linkers en goud
Een omgeving die Lueb en Vinken van LG Partners logischer vinden, is eentje waarin de beweeglijkheid van groei en inflatie een grotere rol gaat spelen. ‘Daar kan een traditionele portefeuille met een risico-concentratie naar aandelen niet altijd tegen. Als je kiest voor een verdeling over meer categorieën die tegengesteld aan elkaar bewegen heb je in je totale portefeuille minder drawdowns en een snellere hersteltijd dan je in een traditionele portefeuille zou hebben. Ook ben je beter beschermd in allerlei scenario’s.’
De vermogensbeheerder uit Eindhoven kiest daarbij voor een verdeling van ongeveer 25 procent in aandelen, 20 tot 25 procent in staatsobligaties, ongeveer 30 procent in inflatie-gelinkte obligaties en zo’n 20 procent in grondstoffen en goud. De Ruijter en Blom van Titanium Vermogensbeheer kiezen vanuit eenzelfde risico-uitgangspunt voor een gelijke verdeling over wereldwijde aandelen, Duitse staatsobligaties, goud en cash.
Lueb en Vinken van LG Partners schetsen drie scenario’s om de verwachte uitkomsten van een traditionele portefeuille te vergelijken met de eigen portefeuille. In het eerste scenario doen overheden en centrale banken niet genoeg, wat leidt tot dalende groei en inflatie. In het tweede doen overheden en centrale banken precies genoeg, met een gezonde inflatie en groei tot gevolg. In het laatste doen centrale banken en overheden te veel, waardoor groei in combinatie met te hoge inflatie ontstaat.
Zowel in het tweede als derde scenario doet een portefeuille met aandelen, staatsobligaties, linkers en goud/grondstoffen het volgens Lueb beter dan een simpele aandelen/obligatie-portefeuille, voornamelijk vanwege de verwachte outperformance van ‘inflation hedging’ assets zoals goud en inflatie-gerelateerde staatsobligaties. ‘Op de lange termijn levert een traditionele offensieve portefeuille sinds 1960 van 75 procent aandelen en 25 procent obligaties een rendement van ongeveer 4 procent per jaar boven de risicovrije rentevoet op. Onze portefeuille zou in dezelfde periode een gemiddeld rendement van ongeveer 6 procent boven de risicovrije rentevoet opbrengen, gebaseerd op historische data. En bovendien: minder tussentijdse verliezen lijden en snellere herstelperiodes doormaken. Met name in inflatoire periodes maak je dan het verschil.’
Toekomst-analyse
Bij Titanium Vermogensbeheer wordt gebruik gemaakt van toekomst-analyse, die wordt uitgevoerd door risicomanagementbedrijf Triple A - Risk Finance. De consultant rekent de portefeuille door op basis van 2000 scenario’s en blikt daarbij 25 jaar vooruit. Onderaan de streep zou volgens deze analyse een portefeuille met de toevoeging van goud - en eventueel cash - extra rendement toevoegen en de standaarddeviatie van de totale portefeuille flink lager maken dan de verwachte standaarddeviatie voor traditioneel verdeelde portefeuilles, stellen Blom en De Ruijter.
Waarom de vermogensbeheerder de toevoeging van beleggingscategorieën beperkt houdt tot goud en cash, is volgens hem en Blom omdat de portefeuilles hiermee al bestand zijn tegen verschillende marktomstandigheden. ‘We kunnen klappen naar beneden opvangen en meestijgen met economische groei. We hebben daarbij heel bewust gekozen voor drie of vier gelijk verdeelde categorieën, die tegengesteld bewegen. Daarbij is deze strategie eenduidig en simpel uit te leggen. Een categorie als private equity is minder transparant en daarmee lastiger uit te leggen. Bovendien neemt de liquiditeit van de totale portefeuille dan af.’