Paniek op de rentemarkt en noodmaatregelen in de VS domineren het nieuws sinds de val van Silicon Valley Bank. Nederlandse vermogensbeheerders zijn niet onder de indruk. ‘De markt herstelt al, en voor de langere termijn is dit top.’
Volgens Reinder Wietsma (foto), hoofd investments bij IBS Capital Allies, zijn de risico’s voor vermogensbeheerders zelf verwaarloosbaar. ‘De verliezen in aandelenportefeuilles zijn beperkt, obligatieportefeuilles maakten zelfs de beste dagen van het jaar door.’
‘Je moet je altijd afvragen of het verstandig is om je als vermogensbeheerder te laten leiden door de waan van de dag. Ondanks het tumult op de rentemarkt zijn de fundamentele drijvers voor de markt onveranderd gebleven, zegt Wietsma. Volgens hem zijn er ‘geen majeure wijzigingen’ in de verwachte rendementen van aandelen of obligaties.
Daar komt bij dat het besmettingsgevaar van het SVB-debacle laag zijn, aldus Renco van Schie, oprichter en CIO van Valuedge vermogensbeheer. De credit spreads en credit default swaps van banken staan licht hoger, ‘maar niet heel veel’, zegt Van Schie.
Ook de markt herstelde zich op dinsdag. De Eurostoxx 600 index klom anderhalf procent ten opzichte van maandag. De S&P500 sloot 1,2 procent hoger, evenals de Dow Jones U.S. Banks Index. Op Amerikaanse 2-jaarsrente steeg met 28 basispunten naar het niveau van 4,3 procent. Eerder deze maand stond de rente kortstondig boven de 5 procent om vervolgens te zakken naar 4 procent.
Positieve implicaties
‘De positieve implicaties van deze rel voor de lange termijn komen eraan’, zegt Van Schie (foto), verwijzend naar de “Fed-pauze” waar de markt al maanden halsreikend naar uitkijkt.
De Amerikaanse centrale bank zal waarschijnlijk opnieuw de rente verhogen volgende week. De verhoging moet een antwoord bieden op het hardnekkige Amerikaanse inflatiecijfer dat in februari uitkwam op 6 procent. Het zal een van de laatste renteverhogingen zijn voorlopig, zegt Van Schie.
‘Belangrijker dan de inflatie is op dit moment de vraag hoe de Fed de financiële stabiliteit denkt terug te brengen.’ Een renteverhoging van 25 basispunten is wat Van Schie betreft het meest waarschijnlijk. Hij noemt het goed nieuws, omdat de minder strakke verkrapping, op de lange termijn een positief effect zal hebben op aandelen. Ondertussen renderen ook obligaties weer goed, aldus Van Schie.
‘Bij verdere koersdalingen kopen we bij’
Bij Ambassador Vermogensbeheer stelt hoofd beleggingen Mark de Bruijne (foto) dat de directe risico’s voor de Europese banken en verzekeraars in portefeuille beperkt lijken omdat er nauwelijks blootstelling is aan Amerikaanse regionale banken. ‘Ook zijn de beleggingsportefeuilles van banken vrij klein ten opzichte van de balanstotalen.
De portefeuilles van Ambassador hebben gemiddeld ongeveer 7 procent bancaire blootstelling en ongeveer 13 procent blootstelling aan verzekeraars. Dat is volgens De Bruijne voldoende, maar bij verdere koersdalingen sluit hij verdere uitbreiding niet uit.
Hoewel de koersen van verzekeraars anders doen vermoeden, is de operationele gang van zaken door de jaren heen vrij solide, zegt De Bruijne. ‘We verwachten dat dit de komende jaren niet anders zal zijn en dat deze partijen in staat zijn om grote bewegingen op financiële markten prima op te vangen.’
‘Noordwest-Europese banken zijn goed gekapitaliseerd en beschikken over voldoende liquiditeit en dat ook nog eens in de vorm van een ruime diversiteit in financieringsbronnen’, beargumenteert hij. ‘Bovendien wordt het grootste deel van de beschikbare middelen gebruikt voor hypothecaire leningen, waarop niet snel grote problemen te verwachten zijn, ondanks de flink gestegen rente.’
Gerelateerde artikelen op Investment Officer:
- ECB verkrapt stug, terwijl rente keldert
- SVB crash: ECB onderstreept zorgen over renterisico’s
- SVB-crisis legt renterisico bloot