‘Aantrekkelijke waarderingen, solide groei en kansen die voortvloeien uit de stabiliserende rentetarieven maken van de energietransitie veelbelovend investeringsterrein. Onze overtuiging voor de opkomende markten, hebben we wel herzien’, schetst Maud Reinalter, chief investment officer bij Belfius Asset Management.
‘De strijd tegen de inflatie is goed gevorderd, maar nog niet helemaal gewonnen. Dat is geweldig nieuws voor beleggers, dat een stabielere en voorspelbaardere economische groei op de lange termijn bevordert’, zegt Reinalter. De cio van Belfius Asset Management blikt terug op een ‘succesvol’ 2023, in het obligatiecomponent van de portefeuilles. ‘Wij hebben gekozen voor significante beleggingen in hoogwaardige bedrijfs- en staatsobligaties, anticiperend op een daling van de rente. Deze strategie resulteerde in een positief rendement, dat de ‘alternatieve’ beleggingen overtrof. We zullen verder profiteren van de volatiliteit om ook de looptijd van de obligaties te verlengen.’
Beleggen met overtuiging
‘Wat betreft onze aandelenportefeuille, blijven we vasthouden aan onze belangrijkste overtuiging, ondanks de tegenwind die zij heeft ervaren: hernieuwbare energie’, zegt Reinalter. ‘Vooral tussen juni en september presteerde de sector aanzienlijk minder goed dan algemene indices. Beleggers verkochten in paniek hun groene energiefondsen, waardoor de druk nog groter werd. Wij zagen dat als een periode van capitulatie, waarin kwaliteitsaandelen simpelweg werden verkocht omdat ze tot de sector behoren. Historisch gezien zijn dat goede tijden om te herpositioneren, daarom handhaven wij het thema in onze portefeuilles.’
De beleggingsspecialisten bij Belfius handhaven voor het nieuwe jaar ook hun huidige positie in de gezondheidszorg, ondanks een licht negatieve prestatie van de MSCI World Healthcare-index sinds begin 2023. ‘De robuuste groei in de VS en de opkomst van artificiële intelligentie hebben investeerders naar andere sectoren aangetrokken. Maar het thema gezondheid blijft relevant in tijden van groeivertraging, met een inelastische vraag en de structurele groei die verband houdt met de vergrijzing van de bevolking’, meent Reinalter.
‘Onze eerdere overtuiging voor de opkomende markten hebben we wel herzien. De index van de opkomende markten liet dit jaar een positieve prestatie zien, maar de stijging bleef beperkt: vier procent in euro. Dat heeft onze relatieve prestaties beïnvloed. In juni hebben we onze blootstelling aan China verlaagd, vanwege een teleurstellend herstel na de covidpandemie. Momenteel heerst er in deze markt grote onzekerheid, zowel geopolitiek als economisch, ten gevolge van de vastgoedcrisis. Daardoor lijkt een krachtig herstel onwaarschijnlijk. Beleggers richten zich daarom op andere opkomende markten, zoals Brazilië, Korea of Taiwan. Die hebben al goed gepresteerd en daar halen we nu winst uit.’
Belfius Asset Management geeft regionaal duidelijk de voorkeur aan de VS. ‘Vanwege de verwachte veerkracht van de indices, die minder gevoelig zijn voor economische cycli en worden aangedreven door innovatie’, zegt Reinalter. ‘We richten ons in het bijzonder op Amerikaanse technologieaandelen, ook al lijken hun waarderingen misschien hoog. Onze keuze wordt bepaald door hun groeimogelijkheden. We hebben onze blootstelling aan opkomende markten verkleind en die middelen naar onze Amerikaanse aandelen herverdeeld. We zullen in 2024, afhankelijk van de ontwikkeling van het monetair beleid, ook overwegen om ons te herpositioneren in meer cyclische sectoren zoals de vastgoedsector. Maar op dit punt in de cyclus is dat nog voorbarig.’
Versoepelen vanaf de zomer
Belfius Asset Management verwacht geen recessie in 2024, maar een wereldwijde vertraging. ‘Twee belangrijke factoren dragen daaraan bij: de dienstensector die vertraagt en de impact van het restrictieve monetaire beleid op de vastgoedmarkt en investeringen. Uiteraard heeft ook de stijging van de energieprijzen gevolgen voor de economische activiteit en de consumptie, vooral in Europa. Gelukkig wordt deze impact verzacht door sterke bedrijfsbalansen, lage werkloosheidscijfers en financiële steun van overheden. De eurozone zou een gemiddelde groei van 0,9 procent moeten kunnen realiseren, tegenover 1,1 procent voor de VS. We verwachten ook een neerwaartse trend voor de opkomende markten, vooral in China, met een groei van 4,5 procent op jaarbasis.’
‘De inflatie zal volgend jaar naar verwachting dalen tot gemiddeld 2,6 procent in de VS, vergeleken met een percentage dat in de eurozone nog steeds rond de 2,9 procent zal liggen. Een monetaire versoepeling is echter pas waarschijnlijk vanaf de tweede helft van het jaar, aangezien de inflatie naar verwachting binnen hun prognoseperiode boven de doelstellingen van de centrale banken zal blijven. De depositorente voor de eurozone zou zich dan eind volgend jaar stabiliseren op 3,5 procent, terwijl de belangrijkste rentetarieven in de VS dezelfde trend zouden moeten volgen: van 5,25 à 5,5 procent naar 4,75 à 5 procent.’