‘We staan klaar als de markten capituleren’

De bedrijfswinsten zullen de komende maanden waarschijnlijk neerwaarts bijgesteld worden. Voorzichtigheid blijft geboden in afwachting van mogelijke paniek op de beurzen. 

‘De komende tien jaar zullen heel anders zijn dan het decennium daarvoor’, benadrukte Youssef Bougroum (lid van het gediversifieerde beheerteam van M&G) onlangs tijdens zijn bezoek aan Brussel.

‘De markten zouden volatieler kunnen worden, met kortere bedrijfscycli, minder liquiditeit en hogere rente en inflatie. Voor het beheer van een flexibele portefeuille betekent dit dat men veel tactischer te werk moet gaan. De afwijkingen tussen de posities zullen veel groter zijn om in te spelen op kansen die zich aandienen.’

Goede positionering

Na verschillende moeilijke jaren, veroorzaakt door een sterke “value” positionering in een omgeving die groeiaandelen prefereerde, is M&G (Lux) Dynamic Allocation in 2022 duidelijk omgeslagen. ‘De goede prestaties worden verklaard door de maatregelen die we vorig jaar hebben genomen. Zo zitten we sinds maart 2021 short op de Amerikaanse 5-jarige rente, waardoor het fonds heeft kunnen profiteren van de rentestijging van de afgelopen 12 maanden’, aldus Youssef Bougroum. ‘Het leek ons toen dat de marktverwachtingen veel te asymmetrisch waren met verwachte rendementen die de komende drie of vier jaar dicht bij het nulpunt bleven.’

Tegelijkertijd was M&G (Lux) Dynamic Allocation vanaf eind 2021 zeer defensief gepositioneerd, met een cashpositie van meer dan 20 procent van de activa.

‘Dat was toen geen populaire beslissing, maar wij vonden toen dat aandelenmarkten bijzonder kwetsbaar waren in een omgeving met stijgende rente. Tot slot wijst Youssef Bougroum erop dat ook de aandelenportefeuille (tussen 20 en 60 procent van het beheerde vermogen) begin 2022 neutraal was, met een shortpositie op de S&P500 index en een positionering die Europa en Azië verkoos boven de Verenigde Staten.’

Capitulatie

‘Onze goede prestaties ten opzichte van de concurrenten zijn te danken aan de grote flexibiliteit van onze strategie, die short is kunnen gaan op bepaalde markttrends, wat een voordeel was ten opzichte van producten die dat niet kunnen. We zijn het ook gewend nogal tegendraads te zijn,’ zegt Youssef Bougroum. 

Hoewel hij opmerkt dat de beurswaarderingen de afgelopen maanden sterk zijn gedaald, hebben de beheerders van (Lux) M&G Dynamic Allocation deze daling niet aangegrepen om hun blootstelling aan aandelen te verhogen. ‘Wij denken dat de winstverwachtingen verder zullen afnemen als de wereldeconomie blijft vertragen.’

‘Bovendien is de verkoopbeweging rationeel en in lijn met onze verwachtingen, en is er nog geen sprake van paniek bij de beleggers. Wanneer dit gebeurt, zullen wij klaar zijn om de aandelenposities sterker op te trekken.’

Tegelijkertijd wijst hij erop dat het einde van de renteverhogingscyclus in de VS nu dichterbij is gekomen. ‘Door de band genomen blijft onze positionering vrij neutraal.’

Aandelen en goud

De portefeuille van M&G (Lux) Dynamic Allocation heeft een blootstelling van 40 procent aan aandelenmarkten, wat het midden houdt tussen de bandbreedte van het fonds (tussen 20 en 60 procent), ‘met een sterke voorkeur voor Amerikaanse aandelen buiten de posities in de sectoren banken en gezondheidszorg’. De portefeuille is gericht op markten als Japan, Zuid-Korea, China, Duitsland en het Verenigd Koninkrijk. 

In het vastrentende luik is de portefeuille onderwogen ten opzichte van de theoretische bandbreedtes van het fonds, met een weging van 40 procent van de activa verdeeld over groeilandenobligaties (15 procent), Amerikaanse staatsobligaties (10 en 30 jaar) en bedrijfsobligaties (10 procent). De dollarpositie is een ander kenmerk van deze gemengde portefeuille, met een weging van ongeveer 15 procent van de activa. 

‘We zijn positief over de greenback sinds maart 2021, toen we verwachtten dat het renteverschil zou toenemen in het voordeel van de dollar. Deze positie speelt nu een iets andere rol. Ze maakt risicospreiding mogelijk om de portefeuille in meer volatiele perioden te stabiliseren.’

Tactischer

M&G (Lux) Sustainable Allocation (SFDR artikel 9) is het “duurzame” broertje van M&G (Lux) Dynamic Allocation, maar met een beheerfilosofie die duurzaamheid op holistische wijze in zijn beleggingsproces integreert. ‘Het is een strategie die niet bedoeld is om shortposities in te nemen op de markten, met momenteel 37 procent van het beheerde vermogen direct belegd in impact activaklassen (de vork van de impactallocatie ligt tussen 20-50 procent).’

De impactstrategie zal in alle activaklassen worden toegepast, waarbij de portefeuille bijvoorbeeld wordt belegd in groene of sociale obligaties of zelfs in beursgenoteerde infrastructuurprojecten.

‘Alle posities moeten ook verband houden met een van de zes impactthema’s die van belang zijn voor het fonds, waarvan drie op milieugebied en drie op sociaal gebied. Hierdoor is het fonds anders samengesteld dan zijn groter broer, ook al ligt de weging tussen de activaklassen veel dichter bij elkaar, met echter een aandelenpositie die meer op kwaliteit dan op waarde gericht zal zijn.’

Over het fondsengamma