De efficiëntemarkthypothese zegt dat alle informatie vervat zit in de aandelenkoersen. Wat wil dit nu eigenlijk zeggen? Welke rol spelen journalisten in dit verhaal? Hoe belangrijk is (inter)nationale media? En hoe moeten we de trend van sociale media en financiële fora zien? Een vloek of een zegen?
Nieuws is alomtegenwoordig en is sneller dan ooit tevoren. Wat is de impact van nieuws op de koersen van aandelen? Onderzoek toont aan dat dit niet geheel onbelangrijk is. Ten eerste, kranten gaan sneller iets schrijven over grote aandelen, met hogere volatiliteit, maar veel belangrijker: aandelen die minder worden opgevolgd door analisten en meer in de portefeuilles van een retailbelegger zit.
Dit is wellicht niet onverwacht: kranten moeten uiteindelijk ook verkocht worden. Dus door meer te cateren naar de eigenlijke lezers verhogen ze kans om meer verkocht te worden. De vraag is echter of dit ook een effect heeft op de beurs? Aandelen die niet in de krant verschijnen, hebben een hoger verwachte return (ook een risicopremie genoemd) tegenover aandelen die veel in de media verschijnen.
Wat wil dit concreet zeggen? Een hoger verwacht rendement betekent dat bedrijven een hogere cost-of-capital hebben (ze gaan dus minder snel geld kunnen ophalen of een nieuw project starten). Gezien nieuws coverage een keuze is van redacteurs, is dit geen onbelangrijk resultaat. Sterker nog: dit resultaat is zelfs al in de 19de eeuw terug te vinden.
Kranten stemmen hun nieuws af op retailbeleggers, en dit heeft een impact voor aandelenkoersen.
Ten tweede, kranten gaan ook bewust hun woorden aanpassen wanneer het over hun eigen bedrijven gaat. Een mooi voorbeeld om dit te illustreren: autofabrikanten zijn vaak de echte nationale trots. Een recente paper heeft aangetoond dat nieuws veel positiever wordt neergeschreven in het thuisland dan in andere landen. Denk bijvoorbeeld aan het nieuws rond Volkswagen, Dieselgate.
Dit nieuws werd op een andere (positievere) manier in Duitsland in de media gebracht dan in, bijvoorbeeld, de VS. Ook dit ligt volledig bij de krant zelf: de redactie kan een bepaalde spin geven aan verhalen. De vraag is echter ook hier of dit een effect heeft op financiële markten? Het antwoord is andermaal ja. Wanneer nieuws een positievere spin krijgt in het thuisland, stijgen rendementen significant. Het effect is echter enkel op de korte-termijn zichtbaar. Op langere termijn hebben we mean-reversion. In andere woorden: er is dus extra volatiliteit door de positieve spin die kranten brengen op bepaalde nieuwsfeiten.
Kranten cateren hun nieuws naar de thuismarkt, en dit heeft een impact op de volatiliteit.
Tot slot, sociale mediakanalen en financiële fora zijn enorm belangrijk geworden tegenwoordig. Zo was er in 2021 de belangrijke episode met GameStop en ook andere ‘memestocks’ in het nieuws gekomen. Deze extra stroom aan informatie zorgt voor een belangrijk fenomeen: vroeger was er niet echt iemand in staat om persoonlijk invloed te hebben op de aandelenmarkt.
De gemiddelde belegger was dan een prijsnemer, niet een prijszetter. Door Reddit en WallStreetBets, echter, zijn beleggers in staat om beter met elkaar te communiceren en coördineren – waar de short squeeze van GameStop het bekendste voorbeeld van is. Echter, door die coördinatie kunnen ze (1) prijszetter worden en zo de markt positief en negatief beïnvloeden en (2) shorters afschrikken.
Dat laatste is erg belangrijk omdat shorters zorgen voor extra informatie (wat we price discovery noemen): ze bieden namelijk een alternatieve blik op de markt. Wanneer we shorters wegduwen – en dus enkel positieve meningen toelaten – werken markten minder efficiënt.
Sociale media kan dus een erg negatieve invloed hebben op de werking van financiële markten.
Gertjan Verdickt is hoogleraar financiële economie aan de KU Leuven en Investment Officer kennisexpert.