De wereldeconomie gaat door een nieuwe grondstoffencyclus, met sterk stijgende prijzen in het hele grondstoffencomplex. Dit keer is het niet enkel de vraag die fors aantrekt, maar ook het aanbod is bijzonder krap door onderinvesteringen in de afgelopen jaren.
Dat zegt Philippe Gijsels (foto), hoofdstrateeg van BNP Paribas Fortis, in een gesprek met Investment Officer, het Belgische zusterplatform van Fondsnieuws.
‘De vraagkant van de economie herstelt bijzonder fors, zo’n 6 procent in de VS. China duwt wat op de rem maar blijft stevig groeien. Door de infrastructuurplannen die overal ter wereld op stapel staan en de enorme boom van elektrische wagens is er sterke vraag naar koper, zink en nikkel, om er maar enkele te noemen. Elektriciteit kan je niet transporteren zonder koper, en in batterijen heb je nu eenmaal deze grondstoffen nodig. De kopervoorraden zitten op een historisch dieptepunt. Er zit wel wat speculatie ondertussen in deze markt, wat normaal is, want nu springen ook de momentumtraders op de wagen.’
ESG-aspect duurzaamheid
Gijsels wijst erop dat het niet enkel de vraag is die fors aantrekt; ook de aanbodzijde is bijzonder krap. ‘Er is acuut veel te weinig geïnvesteerd. Grafiet is bijvoorbeeld massaal nodig voor kathodes en anodes te maken. Het wordt ook gebruikt in elektrische staalsmelterijen. Daarmee samenhangend is er de behoefte aan een zekere grondstoffenbevoorrading.’
‘Denk bijvoorbeeld aan de uitspraken van Elon Musk, de topman van Tesla, die stelde dat hij absoluut lithium moet hebben. Je moet nu eenmaal voldoende aanvoer hebben, en de ligging van die resources is belangrijk. Kijk bijvoorbeeld naar uranium, waar 50 procent van de aanvoer uit Kazachstan komt. De VS hebben zelfs nog niet voldoende uranium om één kerncentrale gedurende een jaar open te houden. Uranium wordt steeds meer een strategische resource.’
Een belangrijke struikelblok bij investeringen in grondstoffen is het ESG-aspect, dat in institutionele portefeuilles uiteraard steeds belangrijker wordt. Gijsels nuanceert: ‘Deze grondstoffen zijn nu eenmalig broodnodig voor elektrische wagens, je kan er niet omheen. Onlangs woonde ik online de mijnbouwconferentie van Vancouver bij. Ik heb er nog nooit zoveel over groene energie en duurzaamheid horen spreken. Het gaat niet enkel om woorden, maar ook om daden. Je krijgt heel moeilijk vergunningen vast als mijnbouwspeler.’
‘Er wordt ook ingezet op seismografie en big data om te zien waar de voorraden zitten. Binnen tien tot vijftien jaar zal er enorm veel robotica gebruikt worden in deze sector. Deze zal onherkenbaar veranderd zijn. De markt zal ook steeds meer een onderscheid gaan maken tussen de ESG-spelers en de rest. De duurzame spelers zullen een hogere waardering krijgen. Ten derde is er uiteraard de circulaire economie: het gaat niet enkel over nieuwe hulpbronnen aanspreken, maar ook om de bestaande te recycleren.’
De eerste inning van de cyclus
Gijsels bekijkt de CRB-index (ruime grondstoffenindex) en ziet dat deze verdubbeld is tussen 2001 en 2008. ‘In die periode steeg de index van 150 naar 450 punten. In die periode werd China lid van de Wereldhandelsorganisatie en begon het dus aan een grootschalige inhaalbeweging. Toen had het land een enorme vraag naar grondstoffen, maar was er genoeg aanbod.’
‘De laatste keer dat er zowel veel vraag was als dat er sprake was van een aanbodtekort, was in 1973-1974. Toen vertienvoudigde de CRB. Het kan goed zijn dat we opnieuw in een dergelijke periode zitten. Althans, dat denk ik, en daarom stel ik ook dat we in de ‘eerste inning’ zitten. De mijnbouwbedrijven zullen volgens mij nog fors stijgen. Er is weinig geld naar de mijnbouwsector gevloeid en je zal ook een consolidatiegolf in de sector zien. Uranium is tijdens de vorige bullmarket x20 gegaan, dat is nu best opnieuw mogelijk.’
Beleggingskansen
Gijsels raadt zijn institutionele cliënten aan om niet rechtstreeks in de grondstoffen zelf te beleggen: ‘Je zit vaak met een complianceprobleem en bovendien noteren vele grondstoffen zwaar in contango, waardoor je de contracten steeds moet doorrollen. Die roll yield weegt zwaar op het rendement. Veel institutionele portefeuilles zijn zwaar onderwogen in grondstoffenbedrijven, ook al omdat het overwegend valuebedrijven zijn uiteraard, terwijl het de vorige periode enkel groei was dat de klok sloeg.
‘Ik ben vooral bullish voor nikkel en koper. Ook kobalt is interessant. Het is wel moeilijk om pure players te vinden. Daarom zou ik voor een gespreide belegging gaan in een gespecialiseerd fonds dat ook voldoende aandacht besteedt aan duurzaamheidskenmerken’, concludeert hoofdstrateeg Gijsels.